Hindistan İthalatçı Konumuna Geçerken ve Brezilya’daki Yağışlar Sürerken Şeker No.11 Backwardation’ı Derinleşiyor

Şeker No.11 vadeli işlemleri ön kontratlarda 20 ABD-ct/lb seviyesinin üzerinde tutunurken, Hindistan ihracat tarafında yer almayı sürdürmüyor ve Brezilya’daki yağışlı hava kamış akışlarını kısıtladığı için 2028’e kadar belirgin bir backwardation eğrisi görülüyor. EUR bazında Brezilya rafine şeker FOB fiyatlarının güçlü olması, yakın vadeli arzın sıkı olduğunu teyit ediyor ve bazı talep engellerine rağmen fiyatları destekliyor. Şeker kamışı kompleksi, savunmacı bir konsolidasyon aşamasından yeniden sıkı arz hikâyesine geçti. Hindistan’ın büyük bir ihracatçıdan temkinli bir ithalatçıya dönüşmesi ve Brezilya’nın Merkez-Güney bölgesindeki hava koşullarına bağlı hasat kesintileri, eğrinin ön kısmındaki dengeyi sıkılaştırıyor. Daha uzun vadeli kontratlar hâlâ yakın vadeli değerlerin altında işlem görerek ilerleyen dönemde arzın iyileşeceği beklentisine işaret etse de mevcut temel göstergeler, No.11 vadeli işlemleri ve fiziksel kamış bazlı şeker için fiyat desteğinin ve yüksek oynaklığın sürmesine işaret ediyor.

Fiyatlar ve Eğri Yapısı

13 Ekim 2026 tarihli son ICE Şeker No.11 tahtası, yakın vadeli kontratlarda güçlü bir yükseliş gösteriyor. Mart 2027 21.11 ABD-ct/lb, Mayıs 2027 20.23 ABD-ct/lb ve Temmuz 2027 19.67 ABD-ct/lb seviyesinde kapanırken, tümü gün içinde %0.97 ile %1.23 arasında yükseldi. Daha ileride Ekim 2027 19.50 ABD-ct/lb ve Mart 2028 19.70 ABD-ct/lb seviyesinde kapanırken, eğri 2028’in sonları ve 2029 için kademeli olarak 17 ABD-ct/lb’nin yüksek seviyelerine doğru zayıflıyor.

Bu yapı, çoğu kontratın 17–18.5 ABD-ct/lb civarında işlem gördüğü eylül ayına kıyasla daha dik bir backwardation’a işaret ediyor. Ayın başlarında Mart 2027 yaklaşık 20.85 ABD-ct/lb ve Mayıs 2027 20.00 ABD-ct/lb seviyesinde kote edilirken, piyasa yakın vadeli arzın sıkılaşmasını yeniden fiyatlamaya başladı. Ön kısmın güçlenmesiyle birlikte ileri vadelerin yumuşaması, trader’ların sıkışıklığın tüm eğri boyunca yapısal olmaktan ziyade yaklaşan 2026/27 sezonunda en belirgin seviyeye ulaşmasını beklediğini gösteriyor.

Fiziksel piyasada Brezilya rafine şekeri ICUMSA 45 FOB São Paulo en son 0.53 EUR/kg (28 Ekim 2024) seviyesinde bulunuyor; bu değer ekim ayının başındaki 0.51–0.52 EUR/kg seviyesinden yüksek. Bu durum, EUR bazlı spot fiyatların güçlü kaldığını ve vadeli işlem rallisini takip ettiğini teyit ederek kamış bazlı şeker zincirinde kısa vadeli arzın sıkı olduğu mesajını güçlendiriyor.

Arz ve Talep Dinamikleri

Hindistan, talep ve politika açısından kritik faktör olmayı sürdürüyor. Hükümet, ham, beyaz ve rafine şeker için ihracat politikasını en az 30 Eylül 2026’ya kadar “Kısıtlı”dan “Yasaklı”ya çevirdi ve böylece önemli bir ihracatçıyı küresel piyasadan fiilen çıkardı. Yetkililer kısa süre önce ham şeker ithalatı için gümrüksüz bir pencere açarken, ekim-kasım festival dönemi için yurt içi bayi stok limitlerini de sıkılaştırdı. Bu adımlar, iç dengeler ve enflasyona ilişkin endişelerin altını çiziyor.

Sonuç olarak Hindistan ihracatçı konumundan temkinli ithalatçı konumuna geçti ve Asya, Orta Doğu ve Afrika’daki geleneksel alıcıları Brezilya’ya ve az sayıdaki diğer menşelere daha fazla yönelmeye zorladı. Piyasa yorumları, Hindistan’ın devam eden ihracat yasağı ile ilk ham şeker ithalat ihalelerinin, No.11’in ön ay kontratlarındaki güçlenmenin ve mevcut backwardation’ın arkasındaki başlıca faktörler olduğunu doğruluyor.

Arz tarafında Brezilya’nın Merkez-Güney kamış kuşağı sürekli yağışlarla karşı karşıya. Son araştırmalar, yağışlı koşulların hasadı kısıtlaması ve kamış bulunabilirliğini azaltması nedeniyle eylül ayının ikinci yarısındaki şeker üretiminin sezonun önceki dönemlerine kıyasla sert biçimde düşmüş olabileceğini gösteriyor. Brezilya’nın genel 2026/27 mahsulünün hâlâ yüksek olması beklenirken, bu kesintiler önümüzdeki haftalarda ihracat hızına ilişkin riski artırıyor ve No.11 eğrisinde görülen daha sıkı yakın vadeli fiyatlamayı destekliyor.

Temel Göstergeler ve Hava Durumu Görünümü

Temel açıdan piyasa, yılın başındaki rahat arz fazlası anlatısından daha dengeli bir görünüme geçişi sindiriyor. Hindistan’ın en az 2026’nın sonlarına kadar sürecek ihracat yasağı ve ithalatçı olarak yeni rolü, serbestçe kullanılabilir ham şeker havuzunu daraltıyor. Aynı zamanda Brezilya’nın güçlü üretimi, yağış kaynaklı hasat gecikmeleri ve daha düşük kamış kalitesi (ATR) nedeniyle sınanıyor; bu da fiyatlardaki aşağı yönlü hareketi sınırlıyor.

Hava durumu temel belirsizlik unsuru olmayı sürdürüyor. Tahminler, Brezilya’nın Merkez-Güney bölgesinde ekim ayına kadar normalden daha yağışlı bir modele işaret ederek kısa vadede tarla çalışmalarında ilave kesinti riskini artırıyor. Asya’da muson performansına ve Hindistan’da iklim kaynaklı potansiyel verim baskısına ilişkin önceki endişeler, 2026/27 ve 2027/28 kamış mahsullerine yönelik beklentileri şekillendirmeyi sürdürüyor. Bu faktörler birlikte değerlendirildiğinde, spot fiyatlarda dönemsel düzeltmeler görülebilecek olsa da kamış bazlı şeker için orta vadeli görünüm yapıcı kalıyor.

İşlem Görünümü ve 3 Günlük Değerlendirme

• Endüstriyel alıcılar/rafineriler: Güçlü backwardation ve devam eden politika ve hava durumu riskleri göz önüne alındığında, Mart–Temmuz 2027 vadeli işlemleri ve rafine şeker FOB Brazil kullanarak 2027’nin 1. ve 2. çeyreği için kademeli koruma sağlamayı değerlendirin. Hindistan’ın ithalat ihtiyacı artarsa gerçekleşmeyebilecek derin bir düzeltmeyi beklemekten kaçının.
• Brezilya ve diğer ihracatçı ülkelerdeki üreticiler: 2026/27 sevkiyatları için hedge işlemlerini öne çekmek üzere ön ay No.11 kontratlarındaki mevcut güçlü seviyeleri kullanın; Brezilya’daki hasat kesintilerinin şiddetlenmesi veya Hindistan’ın kısıtlamaları 2026 sonrasına uzatması ihtimaline karşı yukarı yönlü katılım sağlayan bazı araçları koruyun.
• Spekülatif katılımcılar: Eğri yapısı, Brezilya yağış verileri ve Yeni Delhi’den gelebilecek politika değişikliği sinyalleri izlenirken yakın vadeli kontratlarda düşüşlerin temkinli biçimde alınmasını destekliyor. Yakın vadeli fiziksel primlerin yüksek olması, hava koşulları aniden iyileşmediği ve Hindistan ithalatı beklentilerin altında kalmadığı sürece aşağı yönün sınırlı olabileceğine işaret ediyor.

3 günlük yön görünümü:

• ICE Şeker No.11 (ön aylar): Yataydan hafif güçlü seyre, piyasa Brezilya’daki hava koşullarını ve Hindistan’ın ithalat uygulamasını izlerken düşüşlerde destek bekleniyor.
• Brezilya rafine şekeri ICUMSA 45 FOB São Paulo: EUR bazında yataydan güçlü seyre, küresel arzın sıkı olması nedeniyle alıcıların acil işlemlerde mevcut 0.53 EUR/kg seviyelerini kabul etmesi muhtemel.