La soja cede mientras el aceite lidera el movimiento y las primas físicas se mantienen firmes

Los futuros del complejo de la soja descienden ligeramente, liderados por el aceite de soja, mientras la incertidumbre sobre la política de biocombustibles y las abundantes expectativas para la cosecha sudamericana pesan sobre el sentimiento, aunque las cotizaciones físicas de la soja en los principales orígenes se mantienen en general estables o firmes. El mercado de la soja se está consolidando tras las recientes caídas del aceite de soja y la presión moderada sobre los granos y la harina. La soja CBOT cercana a 1,260 US‑cent/bu baja apenas en la jornada, con una curva forward solo ligeramente ascendente, lo que indica unas perspectivas de oferta ampliamente cómodas. Los futuros del aceite de soja, en torno a 66.8 US‑cent/lb, prolongan la caída de esta semana, que se aceleró tras una propuesta bajista de la EPA sobre biocombustibles, mientras que la harina de soja CBOT, cerca de 356 USD/short ton, también se debilita. En contraste, los precios físicos en EUR de la soja china, india y del mar Negro muestran un descenso limitado y, en algunos casos, ganancias moderadas, lo que indica una demanda resiliente y restricciones locales de oferta.

Precios

El aceite de soja (dic. 26) cotiza a 66.81 US‑cent/lb, con una caída de 0.34 cent o 0.51% frente al cierre anterior; toda la curva 2026/27 baja aproximadamente un 0.2–0.5%, confirmando un tono bajista a corto plazo en el componente del aceite. La harina de soja CBOT (dic. 26) se cotiza a 356.30 USD/short ton, con una caída de 3.50 o 0.97%; los contratos cercanos de 2027 bajan alrededor de un 0.5–0.8%, lo que indica cierta moderación de la presión sobre los costes de alimentación animal. La soja CBOT (nov. 26) registra una última operación a 1,260.00 US‑cent/bu, 3.00 centavos (0.24%) por debajo de la liquidación anterior; los contratos forward de 2027–2028 solo suben moderadamente, con nov. 27 en 1,237.50 y nov. 28 en 1,202.50, apuntando a unas perspectivas de precios reales relativamente planas o ligeramente bajistas. Las indicaciones del mercado físico en EUR muestran un sesgo más firme: la soja amarilla china FOB Pekín (no ecológica) se sitúa en 0.74 EUR/kg (sin cambios respecto a la cotización anterior del 14 de octubre), mientras que la soja china ecológica se encuentra en 0.85 EUR/kg, frente a 0.84 EUR/kg. La soja india (limpia mediante sortex) FOB Nueva Delhi se mantiene en 0.89 EUR/kg, sin cambios respecto al 10 de octubre, lo que indica un interés comprador sostenido pese a la debilidad de los futuros. Los valores del mar Negro y de Ucrania han subido ligeramente: la soja ucraniana FOB Odesa se sitúa en 0.327 EUR/kg (frente a 0.325), y la soja libre de OGM CPT Odesa alcanza 0.396 EUR/kg, frente a 0.383 EUR/kg el 9 de octubre, reflejando las primas por logística y riesgo regional.

Oferta y demanda

La cosecha en Estados Unidos avanza con un clima generalmente favorable; las previsiones recientes apuntan a una ventana de cosecha prolongada y unas condiciones de campo mayormente favorables en todo el Medio Oeste, reduciendo las preocupaciones inmediatas sobre la oferta y presionando los futuros CBOT. Al mismo tiempo, las ventas diarias de exportación del USDA muestran una demanda sólida: en los dos últimos días, los exportadores privados comunicaron ventas importantes de soja de nueva cosecha a China y a destinos desconocidos, sumándose a una serie de grandes compras recientes y confirmando un apetito importador saludable en Asia Oriental. Para 2026/27, el balance mundial sigue siendo cómodo. Los comentarios recientes destacan las expectativas del USDA de otra cosecha récord de soja en Brasil y de una producción sudamericana general sólida, favorecida por una humedad del suelo generalmente adecuada durante la siembra, aunque la volatilidad vinculada a El Niño sigue siendo un riesgo a medio plazo. Por el lado de la demanda, la fuerte caída de los futuros del aceite de soja ha sido provocada en parte por una propuesta bajista de la EPA sobre biocombustibles, que ha moderado las expectativas de uso de aceite para diésel renovable en Estados Unidos y ha alentado las ventas en el componente de aceite de la molturación. Esta dinámica suaviza temporalmente el impulso del sector de procesamiento, aunque la demanda subyacente de harina proteica sigue siendo resiliente.

Fundamentos y diferenciales

La estructura del complejo de la soja muestra un contango moderado en los granos y el aceite: el aceite de soja de dic. 26, a 66.81 US‑cent/lb, desciende gradualmente hacia la zona baja de 66 a finales de 2027 y por debajo de 64 US‑cent/lb más adelante, en 2028–2029, lo que indica expectativas de una amplia oferta futura de aceite en relación con la estrechez actual. Los futuros de harina de soja están más equilibrados, con dic. 26 en 356.30 USD/short ton y los contratos de años posteriores solo ligeramente más bajos, apuntando a una demanda estable del sector ganadero y a la reticencia a descontar un alivio agresivo de los costes de alimentación. En la soja, la curva desde nov. 26 (1,260.00 US‑cent/bu) hasta nov. 29 (1,175.50) desciende suavemente en términos reales, en línea con unas sólidas perspectivas de producción sudamericana y una mejora de las existencias mundiales durante las próximas tres campañas. Las señales de base de nuestro panel de efectivo en EUR divergen de los futuros: mientras el CBOT se ha debilitado, la soja física de China, India y el mar Negro se ha mantenido firme o se ha fortalecido, especialmente en los orígenes ecológicos y libres de OGM. Esto sugiere que las restricciones logísticas regionales y específicas de calidad están respaldando las primas incluso en un entorno de oferta mundial abundante.

Perspectivas meteorológicas y regionales

Las previsiones a corto plazo apuntan a condiciones favorables para la cosecha estadounidense y la continuidad de la siembra de soja en el norte de Brasil, con lluvias suficientes en el centro y norte de Brasil para mantener las labores agrícolas, evitando hasta ahora retrasos importantes. Argentina continúa en una fase previa a la siembra fresca y relativamente húmeda; la siembra de soja allí suele acelerarse en la segunda mitad de octubre, por lo que la humedad actual resulta en general beneficiosa, aunque un exceso prolongado podría retrasar las primeras labores. Se espera que una fuerte señal de El Niño genere lluvias superiores a lo normal en el sur de Brasil (por ejemplo, Rio Grande do Sul) hasta diciembre, favoreciendo el establecimiento del cultivo, pero aumentando también el riesgo de inundaciones y enfermedades en algunas zonas. En conjunto, el clima a corto plazo es más neutral para el mercado o ligeramente bajista, reforzando las expectativas de una oferta cómoda de la nueva cosecha.

Perspectivas de negociación (próximas 1–3 semanas)

• Productores (EE. UU., mar Negro): Utilizar la debilidad actual de los futuros y la firme base local en EUR para avanzar en coberturas incrementales de la nueva cosecha, especialmente en segmentos con primas más elevadas (ecológico, libre de OGM), manteniendo al mismo tiempo parte del potencial alcista mediante opciones en caso de que perturbaciones meteorológicas o políticas estrechen los balances.
• Importadores (Asia, MENA): Considerar escalonar la cobertura para el cuarto trimestre de 2026 y el primer trimestre de 2027 durante las caídas de precios, dada la combinación de un CBOT más débil y unas primas físicas resilientes; centrarse en orígenes donde el riesgo logístico sea gestionable y la flexibilidad contractual sea elevada.
• Procesadores: La reciente venta masiva de aceite de soja mejora los márgenes de molturación; buscar oportunidades para fijar ventas de harina y cubrir selectivamente la exposición al aceite, ya que la volatilidad de la demanda de biocombustibles impulsada por las políticas podría desencadenar fuertes repuntes por cierre de posiciones cortas.
• Especuladores: Con unos fundamentos cómodos, pero riesgos sesgados hacia el clima y las políticas, las estrategias favorecen el valor relativo (aceite frente a harina, soja frente a maíz) y las opciones de vencimiento corto por encima de grandes posiciones direccionales en futuros.

Perspectiva direccional a 3 días

• Soja CBOT: Ligeramente bajista o lateral, mientras la presión de la cosecha estadounidense y las sólidas perspectivas sudamericanas dominan el mercado; vigilar los titulares sobre ventas de exportación en busca de apoyo a corto plazo.
• Harina de soja CBOT: Lateral, con un sesgo ligeramente bajista, siguiendo la evolución general de los cereales y la demanda de alimentación animal.
• Aceite de soja CBOT: El riesgo bajista sigue siendo elevado a muy corto plazo mientras el mercado asimila la propuesta de la EPA, aunque es probable que la volatilidad se mantenga alta.
• Mercados físicos químicos y de especialidades (CN, IN, UA en EUR): En gran medida estables, con un tono firme, ya que la logística regional y las primas de calidad compensan el modesto descenso de los futuros mundiales.