MATIF’te Kolza Piyasası Güçlü Kalırken Karadeniz Değerleri Geriliyor

MATIF kolza vadeli işlemleri genel olarak güçlü ve büyük ölçüde değişmeden kalırken, Karadeniz fiziksel fiyatları hafif bir yumuşama gösteriyor. Kanada’da ICE kanolası, güçlü ihracat ve kırma talebiyle yükseliyor; bu durum, bitkisel yağ piyasalarındaki karma görünüme rağmen küresel yağlı tohum piyasası duyarlılığını destekliyor. Kolza piyasaları şu anda hâlâ sıkı olan AB temel görünümü ile yakın vadede rahat fiziksel bulunabilirlik ve temkinli alımlar arasında denge kuruyor. Şubat-Kasım 2027 arasındaki Euronext kontratları 507–527 EUR/t civarında kümelenerek, yeni ürüne doğru sınırlı taşıma getirisiyle nispeten yatay bir ileriye dönük eğriye işaret ediyor. Buna karşılık, lojistik ve ihracat rekabetinin yoğunlaşmasıyla Ukrayna ve Karadeniz menşeli kolza teklifleri hafif zayıfladı ve Batı Avrupa değerlerine göre iskonto genişledi. Genel olarak biyodizel ve yemden gelen yapısal talep destekleyici olmaya devam ediyor, ancak makroekonomik belirsizlik ve yüksek stoklar yakın vadeli yükseliş potansiyelini sınırlıyor.

Fiyatlar

Euronext’te (MATIF) fiyatlar dikkat çekici ölçüde yatay kaldı; 9 November 2026 tarihinde Şubat 2027’den Mayıs 2029’a kadar listelenen tüm kontratlarda günlük değişim görülmedi. Eğri, 2027 ortasından 2028’e doğru hafif aşağı yönlü seyrediyor (Şubat 2028: 513.50 EUR/t; Ağustos 2028: 459.00 EUR/t); bu durum, ilerleyen sezonlarda arzın daha rahat olacağı beklentilerini yansıtıyor. Fiziksel piyasada son teklifler, Ukrayna kolzasının Ekim sonundaki küçük düzeltmenin ardından yaklaşık 0.43–0.44 EUR (FCA Kyiv/Odesa) ve 0.414 EUR (CPT Odesa) seviyelerinde olduğunu gösterirken, Fransız FOB Paris göstergeleri ekim ortasındaki 0.63 EUR seviyesinden kasım başında 0.55 EUR’a geriledi. Bu durum, vadeli işlemler istikrarlı kalırken Karadeniz ve AB nakit değerlerinde ılımlı bir zayıflamayı teyit ediyor ve doğrudan vadeli satıştan ziyade baz baskısına işaret ediyor.

Arz ve Talep

2026/27 sezonunda AB kolza üretiminin geçen sezonun biraz altında, ancak beş yıllık ortalamanın üzerinde olması bekleniyor; daha geniş ekim alanı, hava koşullarına bağlı bazı verim kayıplarını telafi etti. Avrupa Komisyonu, 2026/27 kolza üretimini 2025/26’nın yaklaşık %3.8 altında, ancak beş yıllık ortalamanın yaklaşık %3.2 üzerinde tahmin ediyor; bu da toplam arzın yeterli, ancak aşırı olmadığını gösteriyor. Küresel ölçekte USDA’nın son bilançoları, 2025/26 ile 2026/27 arasında dünya kolza üretiminde yalnızca marjinal bir büyüme olduğunu gösteriyor. AB’deki artışlar, diğer bölgelerdeki istikrarlı veya hafif düşük üretimlerle dengeleniyor. Bu durum, güçlü biyodizel ve yem talebiyle birlikte, spot primlerdeki son zayıflığa rağmen derin bir fiyat düzeltmesi olasılığını sınırlıyor. Ukrayna’da kolza ekim alanı savaşa rağmen nispeten istikrarlı kaldı, ancak lojistik, Karadeniz’deki güvenlik riskleri ve daha yüksek yurt içi kırmayı destekleyen politika değişikliği nedeniyle ihracat akışları giderek kısıtlanıyor. İhracata yönelik arz önemli olmaya devam ediyor, ancak daha yüksek maliyetlerle ve zaman zaman aksayan sevkiyat rotalarıyla karşı karşıya; bu da Ukrayna CPT/FCA fiyatlarının Fransız FOB menşelerine kıyasla neden iskontolu olduğunu açıklamaya yardımcı oluyor.

Temel Göstergeler ve Dış Etkenler

ICE’de kanola bir hafta öncesine göre daha yüksek işlem görüyor; ocak ve yakın vadeli kontratlar, güçlü Kanada ihracat ve kırma verileri ile Kanada dolarındaki hafif zayıflamadan destekleniyor. Son raporlar, haftalık ihracat ve yurt içi kullanımın her ikisinin de geçen yılki tempoyu aştığını gösteriyor; diğer bitkisel yağlar karma işlem görürken bu durum vadeli işlemleri destekliyor. Avrupa’da kolza küspesi fiyatları ve kırma marjları genel olarak destekleyici kalıyor. Biyodizel zorunlulukları ve nispeten yüksek enerji fiyatları kolza yağı talebini desteklemeye devam ederken, yem sektörü; AB’deki daha düşük soya üretimi ve GDO’suz arzın sıkılaşması nedeniyle soya gibi alternatiflerin kısıtlandığı ortamda küspeyi istikrarlı biçimde tüketiyor. Hava koşulları açısından, Avrupa’da 2026 yazındaki sıcaklıklar ve bölgesel kuraklık dönemleri, yağlı tohumlar dahil olmak üzere çeşitli ürünlerde potansiyel verimleri düşürdü; ancak kolza birçok bölgede soya ve mısıra kıyasla daha iyi performans gösterdi. Yeni ekilen 2027 ürünleri için mevcut sonbahar koşulları çoğunlukla yeterli ve yakın vadede geniş ölçekli bir tehdit bulunmuyor; bu da ileriye dönük eğrinin nispeten sakin görünümünü destekliyor.

Görünüm ve İşlem Fikirleri

• Üreticiler (AB): MATIF Şubat/Mayıs 2027 kontratları 525–527 EUR/t civarında tutunurken kısa vadede belirgin bir yükseliş katalizörü bulunmuyor. Bu nedenle, olası sezon sonu hava koşulları veya lojistik sürprizlerine karşı bir miktar pozisyonu korurken, yükselişlerde ilave hedge işlemlerini kademeli olarak değerlendirin.
• Alıcılar (kırıcılar, biyodizel): İstikrarlı vadeli işlemlere karşı Karadeniz ve Fransız FOB primlerindeki mevcut zayıflık, özellikle 2027’nin ilk ve ikinci çeyreği için fırsatçı spot ve kısa vadeli alımları destekliyor; ancak daha ileri vadelerde aşırı taahhütten kaçınılmalı.
• Traderlar: Ukrayna CPT/FCA değerlerinin Fransız FOB’a iskontolu olması, arbitraj fırsatlarının sürebileceğini gösteriyor; ancak yüksek lojistik riski ve Ukrayna’da yurt içi işleme yönündeki politika değişiklikleri sıkı risk yönetimi gerektiriyor.

3 Günlük Yönsel Görünüm

• MATIF kolza (tüm 2027 kontratları): Yatay eğilim; düşük volatilite bekleniyor ve fiyatların mevcut seviyeler etrafında dar bir aralıkta dalgalanması muhtemel.
• Fransız FOB kolza: Hafif zayıf ile yatay arasında; yakın vadeli fiziksel talep karşılanmış durumda ve Karadeniz menşeli arzların rekabeti sürüyor.
• Ukrayna FCA/CPT kolza: İhracat lojistiğinin daha da normalleşmesi ve satıcıların akışı güvenceye almak için AB menşeli arzların altında fiyat vermeye devam etmesi halinde hafif aşağı yönlü riskler sürüyor.