Mercado de Manteiga se Fortalece à Medida que o Estresse com a Alimentação Animal Reduz a Oferta de Leite no Sul

Os preços da manteiga na Europa continental estão se estabilizando com uma tendência ligeiramente mais firme, à medida que as cotações spot alemãs sobem e os referenciais da UE avançam no fim de setembro. Condições mais apertadas para a alimentação animal e rendimentos decepcionantes do milho no sul da Alemanha apontam para uma oferta de leite mais fraca no 4º trimestre, sustentando os valores da gordura, mesmo enquanto a força dos pós de leite limita o potencial de alta do creme e da manteiga. Os sinais do mercado à vista alemão e os preços de referência da UE agora convergem para um mercado que provavelmente encontrou um piso, mas ainda não entrou em uma fase plenamente altista. As cotações de Kempten para manteiga de qualidade alimentar e pós de leite apontam para uma melhora nos valores das matérias-primas, enquanto produtos estruturados, como futuros de manteiga, mostram pequenos prêmios até o início de 2027. Ao mesmo tempo, os custos de alimentação impulsionados pela seca e a menor produção de milho no sul devem reduzir os fluxos de leite, apertando gradualmente a disponibilidade de creme. Os compradores enfrentam uma janela de preços relativamente atraentes, mas o potencial de queda parece cada vez mais limitado.

Preços

A bolsa de Kempten confirma uma direção mais firme no mercado à vista alemão. O leite em pó de qualidade alimentar (MMP) foi cotado a EUR 3,250–3,330 por tonelada, alta de EUR 50–60 em relação à semana anterior, enquanto a manteiga moldada subiu na faixa superior para EUR 4.35–5.00 por quilograma; a manteiga a granel (solta) permaneceu inalterada.

Com base nessas cotações, o Instituto ife calcula um valor de matéria-prima de Kiel para setembro de 42.6 centavos por quilograma, alta de 3.9 centavos em relação a agosto e novamente acima de 40 centavos pela primeira vez em onze meses. O valor do leite da bolsa está em 44.4 centavos para outubro, praticamente estável na comparação semanal, com cerca de 46 centavos indicados para o 1º trimestre de 2027, refletindo prêmios futuros modestos impulsionados principalmente pelos ganhos dos pós, e não apenas pela manteiga.

Em um nível mais amplo da UE, os dados de referência da Comissão mostram preços médios da manteiga em torno de EUR 4,254 por tonelada (EUR 425.4 por 100 kg) na semana de 21–27 de setembro de 2026, cerca de 2.2% acima da semana anterior e ainda aproximadamente 30% abaixo dos níveis de um ano antes, destacando um mercado que se estabilizou após uma forte desvalorização, mas permanece moderado em termos históricos.

No comércio físico, uma cotação recente FCA para manteiga fresca com 82% de origem polonesa em Grudziądz está em EUR 3.52 por quilograma, com níveis inalterados em relação à atualização anterior de 21 de setembro de 2026, após terem subido de EUR 3.40 por quilograma no início de agosto. Esse padrão de valorização gradual, embora ainda bem abaixo dos picos do ano passado, é consistente com as médias oficiais da UE.

Oferta e Demanda

As entregas de leite estão diminuindo sazonalmente em toda a UE, e os participantes do mercado alemão ressaltam que as perspectivas agora dependem fortemente da disponibilidade de alimentação animal. Nas regiões do sul, a oferta de forragem está claramente pressionada: setembro trouxe apenas 40 litros de chuva por metro quadrado em todo o país, 34% menos que o normal, enquanto Baden-Württemberg recebeu apenas 27% de sua precipitação habitual, segundo o serviço meteorológico nacional.

A situação da alimentação animal é mais apertada no sul da Alemanha. Os preços do feno tiveram média de EUR 143 por tonelada em todo o país em setembro, o nível mais alto desde 2019, e ultrapassaram EUR 190 por tonelada em Hesse e na Baviera. Ao mesmo tempo, tanto os rendimentos do milho para grãos quanto do milho para silagem são decepcionantes, com relatos de perdas significativas na colheita, especialmente nas áreas do sul. Esses fatores provavelmente limitarão o crescimento da produção de leite durante o 4º trimestre e no início de 2027, mesmo com alguma recuperação dos preços do leite na porteira.

Do lado da demanda, a retirada de manteiga pelo varejo e pelo serviço de alimentação permanece relativamente estável, mas sensível aos preços após o choque inflacionário dos últimos anos. Dados recentes da UE mostram que a manteiga ainda é negociada significativamente abaixo dos níveis de 2025, mas os pequenos ganhos semanais desde agosto e o tom mais construtivo do mercado à vista alemão indicam que os compradores estão cada vez mais dispostos a aceitar preços modestamente mais altos para garantir a cobertura do 4º trimestre.

Fundamentos e Clima

A principal mudança fundamental está no lado das matérias-primas. A alta do valor da matéria-prima de Kiel acima de 40 centavos por quilograma sinaliza uma valorização melhor dos componentes do leite, impulsionada principalmente por preços mais fortes dos pós de leite, que mais do que compensaram a fraqueza anterior da manteiga. Essa dinâmica também explica por que o valor futuro do leite para o 1º trimestre de 2027 mostra apenas um pequeno prêmio: os pós estão puxando o complexo para cima, mas a manteiga já não é o principal fator impulsionador.

O clima continua sendo um risco crítico. O setembro excepcionalmente seco no sul da Alemanha já reduziu a disponibilidade de forragem, elevando os preços do feno e de outros insumos para alimentação animal a máximas de vários anos e aumentando as preocupações com a condição das vacas e os custos de alimentação no inverno. A menos que as precipitações de outono se normalizem rapidamente, os produtores poderão reduzir o uso de concentrados ou acelerar o descarte de animais, o que restringiria a produção de leite e, consequentemente, a disponibilidade de creme para a fabricação de manteiga.

Em toda a UE, as séries oficiais de preços da manteiga do Observatório do Mercado do Leite confirmam uma tendência de fortalecimento gradual desde o início de agosto, embora os níveis permaneçam bem abaixo das máximas de 2024–2025. A combinação de alimentação animal restrita, rendimentos fracos do milho e melhora lenta da demanda sugere que o potencial de queda dos preços da manteiga está cada vez mais limitado, enquanto altas significativas ainda exigiriam uma recuperação mais forte do consumo ou novos choques de oferta.

Perspectivas e Recomendações de Negociação

• Curto prazo (próximas 4–6 semanas): Espera-se um mercado de manteiga firme a ligeiramente mais alto na UE, com as cotações alemãs sustentadas pela restrição na alimentação animal e pela queda nas entregas de leite. A volatilidade deve permanecer moderada, já que os pós, e não a manteiga, lideram o complexo.
• Compradores de lácteos: Considerem ampliar moderadamente a cobertura até o 1º trimestre de 2027 enquanto os preços permanecerem bem abaixo dos níveis do ano passado, com foco em produtos estruturados e na diversificação de origens. Evitem excesso de hedge, pois os riscos do lado da demanda e os estoques elevados em alguns segmentos ainda limitam o potencial de alta.
• Produtores e cooperativas: Aproveitem o tom mais firme para travar margens quando possível, especialmente nas regiões que enfrentam altos custos de alimentação animal. Monitorem de perto a evolução da forragem e do milho; qualquer deterioração adicional poderá justificar preços pedidos mais firmes para manteiga e creme a granel.
• Traders: Os diferenciais regionais (por exemplo, o sul da Alemanha com preços elevados em comparação com a Polônia, mais competitiva) oferecem oportunidades de arbitragem, mas a liquidez permanece irregular. Prestem atenção aos futuros de manteiga e aos indicadores de valor do leite em busca de sinais sobre se o suporte liderado pelos pós se transformará em uma alta mais ampla da gordura.

Indicação de Preços Regionais para 3 Dias