Mercado de Milho Entre a Fraqueza da Safra Velha e a Alta Impulsionada pelo Clima

Os preços do milho de safra velha continuam pressionados pela fraca demanda de exportação ucraniana, pela concorrência de grãos forrageiros mais baratos e pela forte competição da América do Sul, mas as preocupações climáticas na Europa e a firmeza dos futuros estão dando suporte às cotações e sustentando a precificação da safra nova. O mercado global de milho se dividiu em duas trajetórias. Por um lado, os valores spot de exportação da Ucrânia estão enfraquecendo à medida que a demanda da Turquia e da UE diminui e origens sul‑americanas superam as ofertas do Mar Negro. Por outro lado, riscos de seca na Europa Ocidental e boas perspectivas de safra nos EUA e no Brasil estão impulsionando um rali sensível ao clima na Euronext e na CBOT, com compradores europeus já fixando volumes significativos de milho ucraniano de safra nova. A volatilidade tende a permanecer elevada à medida que o Hemisfério Norte entra em uma janela crítica de formação de rendimento.

Preços

Os preços de compra de exportação para milho ucraniano de safra velha entregue em portos do Mar Negro caíram cerca de UAH 100–200 por tonelada na última semana, para cerca de USD 211–213/t. Convertido a uma taxa indicativa de 1 USD ≈ 0,92 EUR, isso implica em torno de EUR 194–196/t no porto. O milho ucraniano de safra nova para entrega em outubro–dezembro é cotado ligeiramente mais baixo em dólares, a USD 210–215/t, mas a curva a termo é sustentada pela forte demanda europeia e pelos riscos climáticos.

As ofertas físicas confirmam o enfraquecimento do basis do Mar Negro: recentes indicações FOB de milho ucraniano a partir de Odessa giram em torno de EUR 185/t, com ofertas CPT Odessa de milho forrageiro amplamente estáveis ao redor de EUR 185/t também, enquanto o milho amarelo francês FOB região de Paris cedeu de cerca de EUR 260/t no fim de junho para cerca de EUR 250/t. No lado dos futuros, o milho novembro na Euronext Paris corrigiu recentemente de uma máxima de dois anos de EUR 239,25/t para cerca de EUR 232,25/t, ainda quase 13% acima dos níveis de um mês antes, enquanto o milho dezembro na CBOT subiu pouco mais de 3% na semana, limitado pelas boas perspectivas de safra nos EUA.

Oferta & Demanda

A demanda de exportação por milho ucraniano claramente enfraqueceu, à medida que os traders concluem contratos anteriores e mostram pouca disposição para estender a cobertura aos preços spot vigentes. Vários importadores, em especial a Turquia, estão migrando para suas próprias grandes safras de cevada e trigo e para uma safra doméstica de milho considerada favorável, reduzindo as necessidades imediatas de importação. Isso reduziu o interesse de compra nos portos do Mar Negro e intensificou a competição entre exportadores ucranianos.

Na UE, as importações de milho 2025/26 estão 7% menores, em 18,47 milhões de toneladas, com a fatia da Ucrânia recuando de 11,0 para 8,5 milhões de toneladas à medida que os compradores se diversificam para origens dos EUA e do Brasil. O milho ucraniano agora responde por cerca de 46% das importações da UE, os embarques dos EUA por quase 32%, e os volumes brasileiros aproximadamente dobraram para 3,0 milhões de toneladas. Ao mesmo tempo, o forte avanço da colheita de segunda safra no Brasil e a ampla disponibilidade de exportação da Argentina acrescentam competição substancial nas janelas de embarque de julho–agosto, especialmente para a Europa.

Fundamentos & Grãos Concorrentes

Preços mais baixos para grãos forrageiros concorrentes reforçam a pressão sobre o milho. Os valores de exportação da cevada forrageira entregue no Mar Negro caíram para cerca de USD 185–190/t (≈EUR 170–175/t), e o trigo forrageiro é cotado em torno de USD 195–198/t (≈EUR 180–183/t). Como o milho é diretamente substituível em muitas formulações, essas alternativas mais baratas reduzem a disposição dos compradores de ração em pagar mais pelo milho e fortalecem a posição dos importadores nas negociações de preço.

Apesar do tom mais fraco para a safra velha, as vendas a termo de milho ucraniano de safra nova para compradores europeus estão robustas, a USD 210–215/t (≈EUR 193–198/t) para embarque em outubro–dezembro. Essa demanda futura ancora as expectativas para a próxima temporada e ajuda a limitar novas quedas nos preços próximos, já que os produtores comparam os bids spot com oportunidades futuras mais atrativas. Globalmente, a ampla oferta brasileira e argentina no terceiro trimestre, juntamente com perspectivas geralmente favoráveis de produção nos EUA, apontam para uma disponibilidade geral confortável, mesmo com a Europa se mostrando cada vez mais apertada.

Clima & Condições das Lavouras

O clima tornou‑se o principal fator de volatilidade de preços à medida que o milho do Hemisfério Norte entra em sua fase reprodutiva crítica. Enquanto as condições de cultivo na Ucrânia e no Cinturão do Milho dos EUA permanecem amplamente favoráveis, a Europa Ocidental – e a França em particular – sofreu com temperaturas elevadas prolongadas. A parcela do milho francês avaliada como boa ou excelente despencou de 84% há três semanas para 58% no fim de junho, bem abaixo dos 76% de um ano antes, o nível mais fraco em 13 anos.

Essas condições em deterioração da safra francesa sustentaram o rali nos futuros em Paris e aumentaram as preocupações sobre a produção da UE. Em contraste, a safra dos EUA se mantém bem: dados do USDA mostram 67% do milho norte‑americano em condição boa ou excelente na semana encerrada em 5 de julho, estável na semana, mas abaixo dos 74% do ano passado, com previsões apontando 20–60 mm de chuva e temperaturas ao redor de 30–33°C em grande parte do Cinturão do Milho. No Brasil, a AgRural estima a colheita da segunda safra no Centro‑Sul em 30% da área, ligeiramente à frente do ano passado, garantindo um fluxo constante de oferta exportável.

Perspectivas & Recomendações de Trading

Nas próximas semanas, a formação de preços do milho dependerá do clima europeu, dos resultados de rendimento nos EUA e do ritmo das exportações da América do Sul. Se o calor persistir na Europa Ocidental sem chuva suficiente, novas perdas de produtividade podem apertar o balanço da UE e manter elevados os preços na Euronext e no mercado físico europeu, apoiando a demanda por milho ucraniano de safra nova. Por outro lado, uma mudança para condições mais amenas e úmidas pode estabilizar as expectativas de produção europeia e reduzir parte do prêmio de risco atual.

• Produtores na Ucrânia: Considerar escalonar vendas a termo da safra 2026 aos atuais USD 210–215/t (≈EUR 193–198/t) para entrega em out–dez, especialmente para volumes com logística assegurada, mantendo ao mesmo tempo alguma exposição à alta ligada ao clima via tonelagem não vendida ou opcionalidade.
• Compradores de ração na Europa: Usar as correções atuais nos futuros da Euronext em relação às recentes máximas para estender a cobertura até o 4T de 2026, equilibrando origens ucranianas e sul‑americanas, mas evitar sobrecobertura diante da continuidade da força das safras dos EUA e do Brasil.
• Traders: O basis do Mar Negro para a safra velha permanece vulnerável a nova fraqueza à medida que as ofertas brasileiras e argentinas (em torno de USD 200–220/t FOB, ou aproximadamente EUR 184–202/t) seguem agressivas; focar em spreads de origem e arbitragem entre futuros UE/EUA em vez de exposição direcional em preço flat.

Nos próximos três dias de negociação, é provável que os preços físicos de exportação ucranianos permaneçam sob leve pressão de baixa a lateral, enquanto os futuros em Paris devem manter‑se voláteis, porém amplamente sustentados, à medida que o mercado acompanha as atualizações climáticas na Europa. O milho na CBOT tende a consolidar os ganhos recentes, com qualquer mudança nas previsões climáticas dos EUA se refletindo rapidamente nos movimentos intradiários.