Mercado de milho estável enquanto colheita da UE encolhe e demanda de exportação se firma

Os mercados de milho estão se estabilizando em níveis elevados, com expectativas de oferta na UE se deteriorando enquanto os futuros nos EUA e na China avançam ligeiramente, apoiados por uma demanda firme de exportação e doméstica. As curvas a termo ainda precificam um alívio gradual a partir da atual restrição, mas os contratos próximos seguem sustentados por riscos climáticos e gargalos logísticos na Ucrânia. Os preços europeus estão se consolidando após ganhos recentes: o milho Euronext nov/2026 é negociado em torno de 258 EUR/t, com uma acentuada inclinação de baixa em direção a nov/2027 em 227 EUR/t, refletindo expectativas de recuperação parcial da oferta. As ofertas físicas na Alemanha e na França se firmaram moderadamente, enquanto os valores de exportação e CPT ucranianos enfraqueceram anteriormente, mas agora enfrentam riscos de alta devido à interrupção dos fluxos pelo Danúbio. Globalmente, uma safra historicamente pequena na UE e fortes inspeções de exportação dos EUA enquadram um mercado justo na Europa, mas com melhor oferta no mundo.

Prices

O milho Euronext está em grande parte inalterado dia a dia, com nov/2026 em cerca de 258 EUR/t e mar/2027 em 255 EUR/t equivalentes, antes de recuar para 227 EUR/t em nov/2027, sinalizando uma curva em backwardation, mas em processo de achatamento. Na CBOT, o contrato de primeira posição set/2026 está em torno de 4,76 USD/bu e dez/2026 em 5,01 USD/bu, implicando aproximadamente 167–176 EUR/t nos níveis atuais de câmbio.

No mercado físico, o milho para ração alemão EXW Drentwede é indicado em cerca de 292 EUR/t e tem sido negociado principalmente numa faixa de 270–295 EUR/t desde o fim de julho, mostrando uma tendência de firmeza modesta, porém constante. O milho FOB francês em torno de Paris cedeu ligeiramente para cerca de 240 EUR/t, enquanto o FOB ucraniano em Odessa recuou para 155–160 EUR/t, embora novos atritos logísticos no corredor do Danúbio possam limitar novas quedas.

Supply & Demand

Na UE, a Polônia está se firmando como o maior produtor de milho em 2026, com produção estimada em 8,7–9,0 milhões de toneladas, quase igualando os 8,9 milhões de toneladas do ano passado. Chuvas oportunas em julho melhoraram as lavouras no norte e centro da Polônia, compensando parcialmente o estresse térmico em outras regiões. A Romênia também deve alcançar cerca de 8 milhões de toneladas graças a chuvas abundantes, embora sua área menor mantenha os volumes abaixo dos da Polônia.

Em contraste, França e Alemanha enfrentam perdas significativas de produção. Analistas veem a safra francesa caindo cerca de um terço para aproximadamente 9 milhões de toneladas em meio a forte calor e seca, enquanto a produção alemã deve recuar 14% para cerca de 4,24 milhões de toneladas. Avaliações recentes da UE e da Comissão apontam para a menor colheita de milho do bloco desde 2007, com a seca na Europa Ocidental sendo apenas parcialmente compensada por melhores rendimentos na Polônia e na Romênia.

Fora da Europa, a demanda por milho nos EUA é sustentada por fortes exportações. As inspeções semanais chegaram a cerca de 1,9 milhão de toneladas na semana até 13 de agosto, alta de 8,6% na semana e mais de 80% acima do ano anterior, levando as inspeções acumuladas na temporada para cerca de 81 milhões de toneladas, 26% acima do ano anterior. Esse forte escoamento ajuda a absorver uma safra maior nos EUA e sustenta os futuros da CBOT, apesar das condições de cultivo geralmente favoráveis no país.

Fundamentals & Logistics

A combinação de uma safra historicamente pequena na UE e fluxos sólidos de exportação dos EUA está apertando a disponibilidade de milho da safra velha na Europa, ao mesmo tempo em que mantém os balanços globais mais confortáveis. As necessidades de importação da UE provavelmente aumentarão, especialmente nos países-membros ocidentais, onde usuários de ração domésticos passarão a competir mais diretamente com compradores do Mediterrâneo e do Norte da África por grãos de origem do Mar Negro e dos EUA.

A logística ucraniana voltou a ficar sob pressão devido a proibições de tráfego de caminhões relacionadas ao calor em estradas-chave para os portos do Danúbio, especialmente Izmail. Restrições à circulação diurna entre 10h00 e 20h00 teriam reduzido o throughput diário por caminhão em cerca de dois terços, já que até mesmo os embarques ferroviários dependem do transporte rodoviário no último trecho até o porto. Essas restrições reduzem a velocidade de descarga de vagões e de carregamento de navios, diminuindo periodicamente a capacidade efetiva de exportação e adicionando um prêmio de risco ao milho originado no Danúbio.

Nesse contexto, a safra relativamente resiliente da Polônia e sua proximidade dos mercados deficitários na Alemanha e no Benelux aumentam seu papel estratégico no balanço de milho da UE. Enquanto isso, os suprimentos ucranianos de menor custo permanecem competitivos, mas agora estão mais expostos a interrupções logísticas, potencialmente ampliando o basis entre os preços do Mar Negro e os preços internos da UE se as restrições persistirem.

Weather Outlook

As projeções sazonais para o fim do verão e início do outono continuam a indicar temperaturas acima da média e probabilidades de chuva abaixo do normal em grande parte da Europa Ocidental, especialmente na França e em partes da Alemanha. Para o milho já em enchimento de grãos, novos episódios de calor podem limitar o potencial de rendimento e restringir qualquer recuperação de fim de ciclo em áreas já estressadas.

A Europa Central e Oriental, incluindo Polônia e Romênia, enfrenta um padrão mais misto, com precipitação próxima a ligeiramente acima do normal, o que deve ajudar a estabilizar as condições da lavoura onde as reservas de umidade do solo permanecem adequadas. No Cinturão do Milho dos EUA, o clima recente tem sido mais benigno, com regiões-chave evitando o calor mais extremo, sustentando as perspectivas de produtividade para a safra de 2026. Em geral, o clima continua sendo um fator levemente altista para o milho na UE, mas mais neutro globalmente.

Trading Outlook (next 1–4 weeks)

• Para compradores de ração na UE: Considere escalonar a cobertura em recuos de preço no Euronext nov/2026 e no físico para o 4T/2026, dado o recuo confirmado na produção francesa e alemã e o forte puxão das exportações dos EUA.
• Para produtores na Polônia e na Romênia: Os preços flat atuais acima de 250 EUR/t nos futuros e o basis firme na região favorecem vendas futuras incrementais, mantendo ao mesmo tempo algum volume para potencial alta adicional caso a logística na Ucrânia piore.
• Para traders e exportadores: O basis nos portos do Danúbio e do Mar Negro pode permanecer volátil; os prêmios por rotas confiáveis de ferrovia ou barcaça podem se ampliar se as restrições a caminhões em torno de Izmail persistirem ou se expandirem.

3‑Day Directional Outlook (EUR)

• Milho Euronext (posição próxima): Viés ligeiramente mais firme, +1–3 €/t, impulsionado por preocupações persistentes com a safra da UE e demanda externa sólida.
• Milho para ração doméstico EXW na Alemanha: Tendência predominantemente lateral a levemente altista, com oferta local apertada compensada por demanda cautelosa da indústria de ração composta.
• Milho ucraniano Mar Negro (FOB/CPT): Estabilização ou pequena recuperação provável, à medida que o mercado reavalia o impacto das restrições logísticas no Danúbio sobre os slots de exportação disponíveis.