Mercado de milho faz pausa com enfraquecimento da demanda da China e estabilização dos futuros em Paris

Os mercados de milho estão em fase de consolidação após as recentes quedas: os futuros na Euronext estão estáveis em torno de 212–217 EUR/t, enquanto os contratos na CBOT recuaram cerca de 1% em 18 de junho, à medida que a fraca demanda de importação da China pesa sobre o sentimento global. Nos mercados físicos, as ofertas recentes mostram um quadro misto. Os valores do milho forrageiro ucraniano em Odesa recuaram em termos FCA, mas se firmaram levemente em FOB, enquanto os preços FOB franceses em Paris avançaram. Essa divergência reflete diferenças regionais em logística e demanda, com a Europa monitorando riscos de calor e a China reduzindo as importações. No curto prazo, o movimento de preços tende a permanecer em faixa, com o clima e as compras chinesas como principais fatores de oscilação.

Prices & Spreads

Os futuros de milho na Euronext encerraram estáveis em 18 de junho, com os primeiros vencimentos concentrados em uma faixa estreita:

• Aug 2026: 212.50 EUR/t (0.0% d/d)
• Nov 2026: 212.00 EUR/t (0.0% d/d)
• Mar 2027: 215.00 EUR/t; Jun 2027: 217.25 EUR/t
• Nova safra 2027/28 (Nov 2027–Nov 2028): cerca de 218–220 EUR/t

Essa curva futura praticamente plana sinaliza uma perspectiva de equilíbrio no médio prazo, com apenas um pequeno carrego para 2027–28.

Na CBOT, os futuros de milho caíram ao longo de toda a curva em 18 de junho, com os principais contratos recuando cerca de 0,8–1,2%: Jul 2026 fechou a 417.50 USc/bu e Dec 2026 a 444.00 USc/bu. Convertidos para cerca de 165–175 EUR/t (dependendo de câmbio e frete), os referenciais americanos são negociados com desconto em relação à Euronext, destacando a competitividade das origens Mar Negro e EUA para destinos mais sensíveis a preço.

Supply & Demand Drivers

Três fatores de demanda de curto prazo estão moldando o mercado:

• Importações da China em desaceleração: Comentários recentes de mercado destacam que as importações de milho da China caíram acentuadamente na comparação anual, com oferta doméstica relativamente confortável e maior uso de trigo nas rações. Isso reduziu a presença chinesa no mercado mundial e pressionou as referências globais de milho, em linha com relatos de que as importações de maio foram particularmente fracas e pesaram sobre os futuros.
• Concorrência do trigo na demanda de ração: Na China e em partes da Europa, estoques amplos de trigo e leilões estatais contínuos de trigo incentivam a substituição nas fórmulas de ração. Isso limita o potencial de alta do milho, apesar do quadro estruturalmente mais apertado para 2026/27 apontado por vários analistas.
• Divergência regional no mercado físico: Os preços ucranianos FCA recuaram recentemente de 0.25 para 0.23 EUR/kg antes de se estabilizarem, enquanto o FOB Odesa se recuperou de 0.183 para 0.188 EUR/kg. As ofertas FOB francesas em Paris subiram de 0.26 para 0.28 EUR/kg, refletindo demanda local mais firme e prêmios de risco climático, ao passo que os níveis EXW na Alemanha permanecem estáveis em torno de 0.242 EUR/kg.

Fundamentals & Weather

Os fundamentos globais seguem, em linhas gerais, confortáveis, mas com ligeiro aperto na margem:

• Analistas projetam um balanço de milho 2026/27 um pouco mais apertado em comparação com a safra anterior, já que ajustes de área e crescimento apenas modesto de produtividade compensam a forte produção na América do Sul. Isso alimenta a percepção de que os preços podem já ter formado um piso cíclico, mesmo que os futuros de curto prazo ainda negociem sob pressão.
• A China é peça central na perspectiva: avaliações oficiais e do setor indicam importações contidas recentemente, mas projeções de médio prazo ainda apontam alguma dependência de milho externo para atender à demanda, deixando espaço para uma recuperação de preços liderada pela demanda caso as compras retornem.

Os riscos climáticos são mistos:

• Europa: A França enfrentou episódios de calor muito intenso no início da estação, com temperaturas localmente alcançando ou superando 40°C e preocupações com a umidade do solo. Embora as chuvas de maio tenham melhorado as condições em partes do oeste francês, o desenvolvimento tardio das lavouras aumenta a vulnerabilidade a novas ondas de calor no fim do verão, o que pode sustentar os preços na Euronext se o estresse se agravar.
• EUA: As previsões sazonais para o fim de junho apontam temperaturas acima da média em partes do Oeste e Sudeste e tendência mais seca em trechos das planícies do norte e do Upper Midwest. Por enquanto, esses padrões ainda não são severos o suficiente para justificar um prêmio climático forte, mas serão monitorados de perto à medida que a safra americana avance por estágios-chave de desenvolvimento.

Short-Term Outlook & Trading Ideas

No curtíssimo prazo, o mercado tende a operar de lado com viés levemente baixista, limitado pela fraca demanda de exportação, mas sustentado por riscos climáticos emergentes e por uma curva futura mais plana.

• Compradores de ração (pecuária da UE, integradores): Considerar a montagem gradual de cobertura para necessidades de curto prazo enquanto Dec 2026 na CBOT e Nov 2026 na Euronext permanecem sob pressão moderada. Focar em estratégias flexíveis que permitam ampliar a cobertura caso problemas climáticos persistentes na Europa ou nos EUA desencadeiem uma alta.
• Produtores (UE & Mar Negro): Com os futuros levemente acima das mínimas recentes e o basis firme na França, pode ser prudente realizar hedge incremental da produção 2026/27 em movimentos de alta para a parte superior das faixas recentes, evitando, porém, sobre-hedgear antes de sinais mais claros de produtividade.
• Traders e exportadores: Monitorar de perto o spread entre a Euronext e o FOB Mar Negro. O desconto atual do FOB ucraniano e dos valores no Golfo dos EUA frente a Paris sugere competitividade contínua; qualquer retomada de compras da China ou do Mediterrâneo pode estreitar esses spreads rapidamente.

3-Day Directional View (indicative)

• Milho Euronext (contratos próximos): Lateral a levemente firme em termos de EUR, com o clima na França e em outras áreas da UE oferecendo suporte moderado.
• Milho CBOT (Dec 2026 benchmark): Levemente baixista a lateral, enquanto o mercado absorve a demanda mais fraca da China; notícias climáticas podem disparar breves coberturas de vendidos.
• Mercado físico Mar Negro (UA Odesa FCA/FOB): Estável a levemente mais firme, sustentado pela demanda de exportação e pelo desconto em relação às origens da Europa Ocidental.