Mercado de Milho se Prepara para Exportações Ucranianas Mais Fracas e Preços Globais Mais Baixos

As exportações de milho da Ucrânia permanecem fortes em volume, mas estão 6% abaixo da última safra, sinalizando um ritmo de exportação mais brando que atenua, mas não reverte, a narrativa de superávit global de milho. Os futuros em Chicago e Paris recuaram nas últimas sessões, sugerindo que a demanda mais fraca e os estoques confortáveis no mundo, no momento, superam as limitações de exportação ucranianas. O milho continua liderando a cesta de exportações de grãos da Ucrânia com 19,5 milhões de toneladas no ano comercial 2025/26 até 3 de junho, mas o fluxo geral de grãos mais lento enfatiza uma postura mais cautelosa dos compradores internacionais e atritos logísticos persistentes. Os referenciais globais na CBOT e na Euronext apontam para um mercado em consolidação após altas anteriores impulsionadas por clima e custos. Nesse ambiente, níveis de basis e frete tornam‑se decisivos para os fluxos comerciais, especialmente pelas rotas do Mar Negro e do Danúbio.

Prices

Ofertas físicas recentes mostram o milho do Mar Negro e da UE amplamente alinhados: o milho amarelo para ração ucraniano FCA Odessa é indicado em torno de EUR 260/t, enquanto o milho francês FOB Paris também é negociado perto de EUR 260/t. O milho ucraniano FOB Odessa enfraqueceu para cerca de EUR 180/t após uma leve correção desde o fim de maio, destacando alguma pressão na fronteira de exportação à medida que os futuros globais aliviaram.

No lado dos futuros, o milho Euronext (MATIF) para entrega próxima foi recentemente negociado na faixa baixa dos EUR 200 por tonelada, enquanto os futuros de milho na CBOT fecharam em 4 de junho em cerca de 423,5 USc/bu, equivalente a aproximadamente EUR 155–160/t, após uma queda diária de 1,85%. A combinação de futuros mais fracos e ofertas físicas estáveis sugere que as margens estão se comprimindo para os exportadores, especialmente onde os custos logísticos são elevados.

Supply & Demand

A Ucrânia exportou 19,5 milhões de toneladas de milho até 3 de junho em 2025/26, abaixo dos 22 milhões de toneladas em 2024/25, uma queda de 6% na comparação anual. Isso ocorre dentro de uma queda mais ampla de 4% no total das exportações ucranianas de grãos e leguminosas, para 37,1 milhões de toneladas. O milho ainda domina a estrutura de exportação da Ucrânia, mas os embarques mais fracos de trigo (−15%) e cevada (−36%) apontam para um programa de exportação geralmente mais lento entre os principais grãos.

O ritmo mais suave das exportações de milho provavelmente reflete uma combinação de demanda externa um pouco mais fraca, maior concorrência de fornecedores da América do Sul e desafios logísticos persistentes nas rotas pelo Mar Negro e pelo Danúbio. Ainda assim, os volumes permanecem substanciais, de modo que a Ucrânia continua sendo uma importante origem global. Internacionalmente, as quedas recentes na CBOT e na Euronext indicam que a disponibilidade global — particularmente de grandes safras do Hemisfério Sul — ainda é confortável, apesar da desaceleração ucraniana.

Fundamentals & Weather

Fundamentalmente, o mercado de milho está navegando a tensão entre volumes fortes de exportação das principais origens e focos de incerteza de demanda por parte dos segmentos de ração, etanol e usos industriais. A queda de 6% na comparação anual das exportações ucranianas de milho é relevante, mas ainda não grande o bastante para apertar o balanço global por si só. Isso ajuda a explicar por que os futuros recuaram nos últimos dias, com os preços à vista reagindo mais aos mercados macro e de energia globais do que aos fluxos do Mar Negro.

O clima continua sendo um ponto-chave de atenção, mas ainda não é um fator claramente altista. O Cinturão do Milho dos EUA enfrenta episódios de clima severo e uma onda de calor precoce prevista para partes do Meio-Oeste e do Leste a partir de 8–9 de junho, o que pode estressar as lavouras recém-emergidas se persistir. Por enquanto, os mercados parecem ver esses padrões como ameaças de curto prazo, e não estruturais, mas qualquer extensão para o fim de junho poderia rapidamente voltar a atenção para os riscos de produtividade.

Trading Outlook

• Importers / Feed buyers: A combinação de futuros mais fracos e ofertas estáveis do Mar Negro/UE oferece uma oportunidade para estender a cobertura de curto a médio prazo, especialmente para o 3º–4º trimestre, enquanto os fluxos de exportação da Ucrânia permanecem ativos, embora um pouco mais lentos que no ano passado.
• Exporters in Ukraine/EU: Com os valores FOB pressionados e os custos de frete ainda significativos, o foco deve ser otimizar a logística (Danúbio, ferrovia para a UE) e a gestão de basis. A competitividade de preços em relação à América do Sul é crucial enquanto os futuros globais oscilam próximos às mínimas recentes.
• Hedgers / Speculators: O viés de curto prazo do mercado é baixista, mas o risco climático nos EUA e a logística no Mar Negro permanecem como catalisadores de alta. Considere um viés para venda em repiques, usando opções para manter proteção contra um pico de preços motivado por clima.

3‑Day Price Direction (Indicative)

• Euronext (Paris) corn: Levemente baixista a lateral; as quedas recentes e a fraqueza em outros mercados limitam o potencial de alta imediata.
• CBOT corn: Viés moderadamente baixista após a última queda de 1,8%, a menos que as preocupações com o clima nos EUA se intensifiquem rapidamente.
• Black Sea physical corn (Ukraine): Lateral com tom fraco; o ritmo de exportação é menor na comparação anual, mas a ampla oferta global limita qualquer reação de preço mais acentuada.