Mercado de trigo enfraquece enquanto ofertas do Mar Negro sustentam curva plana na MATIF

Os mercados de trigo estão derivando ligeiramente mais fracos, com uma curva a termo plana na Euronext e a renovada concorrência do Mar Negro limitando as altas, apesar dos riscos climáticos em origens‑chave da UE. Após uma breve recuperação nas bolsas dos EUA, o trigo europeu estabilizou próximo às máximas recentes, enquanto os preços CPT e FOB ucranianos recuaram em relação ao início de junho. A ampla disponibilidade exportável do Mar Negro, as tarifas de exportação russas em zero e, em geral, o clima favorável no Hemisfério Norte reforçam um quadro confortável de oferta no curto prazo. Ao mesmo tempo, o calor e as tempestades na Europa Ocidental e a contínua incerteza logística na Ucrânia limitam a queda e mantêm elevado o risco de volatilidade na campanha 2026/27.

Prices & Curve Structure

Os futuros de trigo da Euronext (MATIF) em 18 de junho de 2026 exibem uma curva a termo notavelmente plana em torno de €200–235/t, com o contrato de setembro de 2026, o mais próximo, por volta de €203/t e as posições diferidas de 2027–2028 apenas €15–30/t mais altas. Isto aponta para um mercado que não está em forte carry nem em backwardation, refletindo fundamentos equilibrados no curto e no longo prazo, em vez de uma escassez aguda.

Na CBOT, os contratos de trigo soft red winter julho–dezembro de 2026 fecharam entre aproximadamente 606–630 USc/bu em 18 de junho, queda de cerca de 1% no dia, em linha com relatos de que os futuros haviam acabado de se recuperar de mínimas de dois meses perto de US$ 6/bu, à medida que os traders avaliavam o avanço da colheita no Hemisfério Norte e o clima benigno nos EUA. O trigo forrageiro da ICE no Reino Unido também cedeu modestamente, com julho de 2026 próximo ao equivalente de meados de €190/t.

*Converted to EUR/t at indicative FX for comparison.

Physical Market & Regional Differentials

Na Ucrânia, as ofertas FCA de trigo em torno de Kyiv e Odesa recuaram de forma visível na última semana. Para trigo com 11,5% de proteína FCA Kyiv, os preços caíram de cerca de €240/t equivalente em 12 de junho para aproximadamente €210/t em 19 de junho. Quedas semelhantes são observadas para trigo com 9,5% de proteína, indicando pressão de margem sobre agricultores e exportadores ucranianos à medida que as referências globais recuaram e os custos de frete/logística permaneceram elevados.

Os valores CPT Odesa para trigo de moagem e forrageiro grau 2–3 estão concentrados em torno de €180–190/t em 18 de junho, abaixo do início do mês, enquanto as ofertas FOB Mar Negro (Odesa) de qualidade exportação com 11–12,5% de proteína situam‑se perto de €180–190/t, ligeiramente abaixo dos níveis FOB franceses em Rouen, em cerca de €300/t. Este desconto em ampliação ressalta a forte competitividade do Mar Negro para MENA e Ásia e ajuda a explicar por que os futuros europeus têm encontrado dificuldade para prolongar as altas, apesar das preocupações climáticas.

Fundamentals & Key Drivers

As perspectivas de oferta para 2026/27 permanecem amplamente confortáveis. A safra de grãos e oleaginosas da Ucrânia é projetada em cerca de 83,6 Mt, com a produção de trigo próxima de 22,8–23,0 Mt, em linha com a última temporada. Grandes estoques iniciais e a melhoria da logística de exportação (incluindo os esforços renovados para coordenar embarques pelo Mar Negro via Turquia e ONU) sustentam um potencial robusto de exportação ucraniana, mesmo que algumas restrições de capacidade em portos e fronteiras persistam.

A Rússia continua a exercer forte influência no mercado de exportação. A extensão das tarifas de exportação zero sobre o trigo russo para a semana de 17–23 de junho marca a nona semana consecutiva sem imposto, sustentando níveis de oferta agressivos do maior exportador mundial. Juntamente com o volumoso suprimento de nova safra na região mais ampla do Mar Negro, isso limita o potencial de alta das referências internacionais e força o trigo da UE e dos EUA a se precificar de forma mais defensiva nos leilões de importação.

Weather & Crop Outlook

O clima atualmente fornece o principal contrapeso altista. Na França, um importante produtor de trigo da UE, uma onda de calor no início de junho já deteriorou as condições da safra, segundo a FranceAgriMer, com receios de que temperaturas elevadas prolongadas possam reduzir os rendimentos. As previsões recentes apontam para uma combinação de tempestades, breves períodos mais frescos e novo calor em partes da Europa Ocidental e Central, um padrão que pode tanto danificar lavouras acamadas quanto prejudicar o enchimento de grãos se a secura retornar.

Em contraste, as condições de colheita do trigo de inverno nos EUA em geral se beneficiaram de chuvas generalizadas e temperaturas quentes, sustentando expectativas de ampla oferta norte‑americana. Para a Ucrânia, as perspectivas atuais ainda sugerem uma safra de trigo amplamente normal, embora o clima localizado e os riscos de segurança em curso possam afetar a qualidade e a logística mais do que os volumes totais.

Short-Term Market Outlook

Dada a curva plana da Euronext e a forte concorrência do Mar Negro, o cenário básico para as próximas semanas é de trajetória lateral a ligeiramente mais fraca dos preços, salvo choques climáticos ou geopolíticos relevantes. Qualquer deterioração adicional nas classificações das lavouras da UE, especialmente em França e Alemanha durante a fase final de enchimento de grãos, pode rapidamente acionar prêmios de risco climático e inclinar a curva a termo.

Por outro lado, se os resultados de colheita no Hemisfério Norte confirmarem as expectativas atuais de rendimentos e qualidade amplamente adequados, e se os fluxos de exportação do Mar Negro permanecerem estáveis sob a continuidade das tarifas zero de exportação russas, eventuais altas na CBOT e na MATIF provavelmente atrairão vendas de produtores e hedge de consumidores, mantendo o mercado bem abastecido até o quarto trimestre de 2026.

Trading & Procurement Recommendations

• Moinhos e fábricas de ração da UE: Considerar aumentar modestamente a cobertura a termo na MATIF set–dez 2026 na faixa de €200–210/t, usando opções para manter a possibilidade de alta em caso de perdas severas de safra na UE.
• Importadores em MENA/Ásia: Continuar a diversificar entre origens do Mar Negro (Ucrânia/Rússia) e da UE, mas evitar concentração excessiva em qualquer corredor único, dada a continuidade dos riscos geopolíticos e logísticos.
• Agricultores ucranianos: Com os preços locais FCA e CPT sob pressão, usar quaisquer altas de futuros de curta duração e melhorias de basis para escalonar vendas adicionais para 2026/27, priorizando trigo de melhor qualidade, onde a demanda de exportação é mais forte.
• Participantes especulativos: A curva plana e os fundamentos benignos favorecem estratégias de trading em faixa; considerar vendas em altas em direção às máximas recentes, mantendo limites de risco apertados em torno de notícias‑chave de clima e política.

3‑Day Directional Outlook (EUR-based)

• Euronext (MATIF) wheat Sep 2026: Levemente baixista a lateral; espera‑se negociação amplamente na faixa de €200–205/t na ausência de novidades climáticas relevantes.
• CBOT SRW Jul 2026 (EUR/t): Neutro; consolidação provável em torno do equivalente a €200–210/t após a recente recuperação a partir das mínimas.
• Black Sea FOB 11–12.5% wheat: Tom ligeiramente fraco; as ofertas ucranianas e russas provavelmente permanecerão com desconto em relação à origem UE, perto de €180–195/t dependendo da qualidade e do frete.