Mercado de Trigo Flutua Lateralmente à Medida que o Prêmio da Nova Safra Aumenta

Os contratos de trigo Euronext e CBOT estão negociando levemente em alta, mas em grande parte laterais, com um carry visível até 2027–28, enquanto os preços físicos FOB na França, EUA e Ucrânia diminuíram modestamente ao longo de abril. O mercado continua confortável em relação à oferta de curto prazo, mas as condições climáticas e a dinâmica de exportação do Mar Negro mantêm um modesto prêmio de risco nos meses da nova safra. Os futuros de trigo na Euronext (MATIF), CBOT e ICE de trigo para ração mostram uma estrutura amplamente estável, com os contratos frontais estáveis em 24 de abril e apenas pequenos ganhos nas negociações noturnas do CBOT em 27 de abril. A curva a termo permanece inclinada para cima, sinalizando disponibilidade adequada da safra antiga e um prêmio moderado para 2027–28. No mercado físico, os valores FOB de Paris, Washington e Odesa se suavizaram em cerca de EUR 1–2/t desde o início de abril, refletindo uma boa competição exportadora e estoques globais ainda confortáveis. O clima em regiões chave do Hemisfério Norte está se tornando o principal fator a ser observado, à medida que as condições das culturas avançam para etapas críticas da primavera.

Preços & Estrutura de Prazo

No Euronext, o trigo de maio de 2026 foi negociado pela última vez a cerca de EUR 195/t, com setembro de 2026 a EUR 209/t e dezembro de 2026 a EUR 217/t. A curva continua subindo até 2027–28, com março de 2027 em torno de EUR 223/t e maio de 2028 perto de EUR 232/t, implicando um carry de aproximadamente EUR 30–35/t do mercado à vista para posições de longo prazo.

O trigo do CBOT está levemente em alta nas negociações iniciais de 27 de abril, com maio de 2026 em torno de 610 USc/bu e julho de 2026 cerca de 619 USc/bu, um aumento de aproximadamente 0.2–0.3% em relação ao fechamento anterior. O trigo para ração do ICE no Reino Unido mostra níveis mistos, mas geralmente estáveis, com maio de 2026 perto de EUR 212/t equivalente, enquanto os meses posteriores sobem gradualmente, em linha com a estrutura geral de carry entre as bolsas.

Oferta, Demanda & Clima

A oferta da safra antiga na bacia do Atlântico continua confortável, como refletido pela falta de alta nos contratos MATIF e ICE próximos e o modesto contango ao longo da curva. O prêmio dos contratos de final de 2027 e 2028 sobre os meses próximos indica estoques atuais suficientes, mas também incerteza sobre a produção futura, particularmente na Europa e no Mar Negro.

As ofertas físicas confirmam essa situação: o trigo FOB (11% de proteína) da França (Paris) caiu de cerca de EUR 290/t no início de abril para aproximadamente EUR 270/t até 24 de abril, enquanto o trigo de origem americana (11.5% de proteína, vinculado ao CBOT) movimentou-se de cerca de EUR 210/t para EUR 190/t no mesmo período. Os valores FOB ucranianos de Odesa são altamente competitivos, em cerca de EUR 170–180/t dependendo da proteína, ressaltando a forte pressão de exportação do Mar Negro, mesmo com os riscos logísticos e geopolíticos persistindo.

Fundamentos & Base

A diferença entre os futuros e os valores de caixa físicos diminuiu levemente ao longo de abril, já que os preços FOB caíram mais rapidamente do que as cotações de troca. O FOB francês de 11% de proteína em Paris está atualmente em cerca de EUR 270/t, implicando uma base positiva em relação ao contrato MATIF de maio de 2026, enquanto os níveis FOB dos EUA perto de EUR 190/t estão com desconto em relação aos futuros do CBOT, após ajustes por qualidade e frete.

Na Ucrânia, os preços FCA em Odesa e Kyiv são amplamente estáveis (cerca de EUR 230–250/t dependendo da proteína e localização), indicando que as margens domésticas estão sob pressão devido a baixos preços de exportação e aumento dos custos logísticos. A estrutura geral sugere que os importadores mantêm bom poder de negociação no curto prazo, enquanto os exportadores dependem de volume, em vez de preço, para esvaziar os estoques.

Perspectiva & Estratégia de Curto Prazo

• Viés de preço (3–7 dias): Levemente mais alto ou lateral. Com os futuros em carry modesto e os preços físicos já mais baixos, o potencial de queda parece limitado, a menos que o clima se torne claramente favorável em todos os principais produtores.
• Para compradores: Considere cobrir uma parte das necessidades do Q3–Q4 de 2026 em quedas próximas aos níveis atuais dos futuros, usando a estrutura de carry para garantir custos de armazenamento, enquanto deixa alguma flexibilidade para possíveis retrocessos impulsionados pelo clima.
• Para vendedores: Produtores com safra antiga não precificada devem usar o contango atual para estender as proteções até as datas de maturidade no final de 2026 ou início de 2027, especialmente se a base de caixa local permanecer firme em relação aos futuros.
• Fatores de risco: O deterioração repentina do clima nas Planícies dos EUA, na UE ou no Mar Negro, ou novas interrupções nas fluxos de exportação do Mar Negro, poderiam rapidamente apertar o equilíbrio e elevar tanto os mercados de futuros quanto os FOB.

Perspectiva Direcional de 3 Dias (EUR)