Mercado de trigo se estabiliza, mas riscos no Mar Negro mantêm volatilidade elevada

Os preços do trigo recuaram ligeiramente após a escalada no Mar Negro na semana passada, mas o risco subjacente de oferta vindo da Rússia e da Ucrânia, juntamente com classificações mais fracas para o trigo de primavera dos EUA, mantém um firme prêmio de risco no mercado. A recente trégua nos ataques a portos ucranianos e a embarcações russas no Mar de Azov desencadeou alguma realização de lucros na Euronext, mas as interrupções nas exportações pelo Estreito de Kerch e as revisões em baixa das previsões de exportação de julho por analistas russos continuam a sustentar os preços globais. Ao mesmo tempo, a robusta demanda de importação, exemplificada pela licitação de trigo mole da Tunísia acima do volume inicialmente planejado, e uma deterioração surpreendentemente acentuada nas classificações da safra de trigo de verão dos EUA estão limitando o potencial de queda. No curto prazo, o mercado equilibra manchetes um pouco mais calmas com uma logística estruturalmente mais restrita no Mar Negro e riscos climáticos em importantes regiões de trigo de primavera.

Preços

Os futuros na Euronext cederam na terça-feira, à medida que as tensões no Mar Negro se acalmaram temporariamente, após ataques intensos na semana anterior que haviam impulsionado os preços acentuadamente para cima. A correção reflete algum desmonte dos prêmios de risco, mas não sinaliza uma resolução fundamental dos problemas logísticos no Mar Negro.

As indicações no mercado físico espelham esse padrão de consolidação. O trigo forrageiro alemão EXW Drentwede está em torno de EUR 0,211/kg, alta modesta em relação a meados de julho, enquanto as cotações FCA/FOB ucranianas na região de Kyiv e Odesa permanecem em geral estáveis a ligeiramente mais fracas em comparação com o início de julho. O trigo de moagem francês FOB Paris permanece próximo de EUR 0,33/kg após a forte alta no início do mês, sugerindo que os exportadores ainda estão precificando o risco geopolítico em curso.

Oferta & Demanda

A logística no Mar Negro continua sendo o principal fator de direção. Consultorias ucranianas e agências russas (IKAR, SovEcon) esperam que as exportações de trigo da Rússia e da Ucrânia caiam em julho e agosto, à medida que o transporte no Mar de Azov e através do Estreito de Kerch permanece limitado. Cerca de um quarto das exportações de grãos russos normalmente escoa por esse corredor, de modo que mesmo restrições temporárias são significativas para a disponibilidade global.

A SovEcon reduziu sua estimativa para a safra de trigo russa de 88,9 para 88,3 milhões de toneladas, citando área menor e rendimentos mais fracos no sul da Rússia. Embora o ajuste seja modesto, ele soma-se aos gargalos de exportação, apertando a perspectiva para o excedente exportável do Mar Negro já no início da temporada 2026/27. Em contraste, origens da UE, como Bulgária e Romênia, podem captar demanda adicional à medida que compradores buscam alternativas à oferta russa e ucraniana.

Do lado da demanda, a licitação mais recente da Tunísia para 100.000 toneladas de trigo mole – 25.000 toneladas acima do volume inicial – destaca que os importadores permanecem ativos apesar dos preços mais altos. Os preços dessa licitação subiram apenas ligeiramente em comparação com a compra anterior da Tunísia, e menos do que o salto observado na Euronext na semana passada, o que provavelmente incentivou o país a assegurar volume adicional. A origem opcional e as cláusulas rigorosas sobre não aceitação de força maior para trigo do Mar Negro evidenciam o risco de execução percebido em torno dos embarques russos e ucranianos.

Fundamentos & Clima

O suporte fundamental também veio do mercado dos EUA. Os dados mais recentes do relatório USDA Crop Progress mostram apenas 53% do trigo de primavera (de verão) dos EUA classificado como bom a excelente, queda de 5 pontos percentuais em relação à semana anterior. Essa deterioração inesperadamente acentuada levou os futuros de trigo de primavera em Minneapolis a uma máxima de dois meses, estreitando a estrutura de prêmio entre as diferentes classes de trigo dos EUA.

As previsões climáticas para as principais regiões de trigo de primavera dos EUA apontam para chuvas limitadas na próxima semana, o que pode adicionar mais estresse e limitar o potencial de rendimento se as temperaturas elevadas persistirem. Nas regiões do sul da Rússia, onde a SovEcon citou rendimentos menores, a seca e o calor mais cedo na temporada já foram incorporados em estimativas de produção mais baixas, reforçando uma inclinação moderadamente altista nos balanços globais, apesar da expectativa de uma safra russa globalmente grande.

Perspectiva de Mercado em 4–6 Semanas

No curto prazo, o mercado de trigo tende a permanecer guiado por manchetes. Qualquer nova escalada em torno dos portos ucranianos ou novas restrições ao tráfego no Estreito de Kerch pode rapidamente restaurar ou ampliar o prêmio de risco que foi parcialmente desfeito na Euronext. Por outro lado, sinais de que rotas alternativas de exportação russas estão ganhando tração ou de que os ataques permanecem contidos encorajariam mais consolidação ou uma correção negativa moderada.

Fundamentalmente, a redução das exportações do Mar Negro em julho–agosto, possíveis perdas de rendimento relacionadas ao clima no trigo de primavera dos EUA e a demanda de importação estável vão contra um forte recuo de preços. Ao mesmo tempo, o leve rebaixamento da safra de trigo russa não é, por si só, suficientemente grande para justificar um mercado altista sustentado sem choques adicionais de clima ou geopolíticos.

Perspectiva de negociação (próximas 2–4 semanas)

• Importadores: Considere usar as correções atuais na Euronext para estender a cobertura até o início do 4T, especialmente se depender de origens do Mar Negro; mantenha flexibilidade de origem (UE/Bálcãs, EUA) para mitigar o risco de execução.
• Exportadores na UE/Bálcãs: A combinação de fluxos russos restringidos e compradores cautelosos apoia a manutenção de ofertas firmes; foque em licitações no Norte da África e Oriente Médio, onde as cláusulas relacionadas ao Mar Negro estão se tornando mais rígidas.
• Produtores: Diante da volatilidade elevada, utilize hedge incremental nas altas desencadeadas por notícias do Mar Negro ou clima adverso nos EUA, mas evite excesso de hedge enquanto a capacidade de exportação russa e os resultados de rendimento nos EUA permanecerem incertos.

Visão direcional regional em 3 dias

• Trigo de moagem Euronext (MATIF): Ligeiramente mais fraco a lateralizado à medida que os mercados digerem notícias mais calmas sobre o Mar Negro, mas com risco de alta rápida diante de qualquer novo incidente.
• Mercado físico no Mar Negro (Rússia/Ucrânia): Firme a marginalmente mais alto, já que as restrições logísticas e o risco de execução contratual mantêm os valores FOB/CPT sustentados.
• Trigo de primavera dos EUA (ligado a Minneapolis): Viés firme em meio a classificações ruins da safra e chuvas limitadas no curto prazo nas principais regiões das Planícies do Norte.