Mercado do milho mantém suporte enquanto o milho da UE se torna mais escasso e os riscos no Mar Negro persistem

Os futuros de milho recuam ligeiramente na CBoT, enquanto o milho na Euronext se mantém firme, sustentado por balanços apertados na UE e pelas contínuas interrupções no Mar Negro. Os preços físicos do milho para ração na Ucrânia recuaram nos níveis FCA/FOB, mas permanecem sustentados em relação ao início do mês, uma vez que as restrições logísticas e a forte demanda por ração na UE compensam a pressão da colheita no Hemisfério Norte. Entre as regiões, a atenção do mercado está dividida entre uma colheita dos EUA atrasada, mas em aceleração, resultados de produtividade mistos na UE e a incerteza impulsionada pelo clima para o próximo ciclo sul-americano. O plantio antecipado de soja no Brasil está avançando dentro ou à frente das janelas normais, preservando o potencial para uma safrinha de milho 2026/27 realizada em tempo hábil, enquanto a seca relacionada ao El Niño em partes do centro do Brasil continua sendo um risco importante. Ao mesmo tempo, a Ucrânia está escoando mais grãos por rotas do Danúbio e terrestres, mas ataques à infraestrutura e limites de capacidade continuam restringindo os fluxos de exportação, mantendo um prêmio de risco nos valores do milho ligado ao Mar Negro.

Preços

Os futuros de milho da Euronext estão amplamente estáveis, com uma estrutura firme para a safra velha: novembro de 2026 a EUR 285.00/t, março de 2027 a EUR 265.25/t e junho de 2027 a EUR 262.75/t, antes de recuarem para EUR 226.25/t em novembro de 2027, sinalizando uma perspectiva de oferta futura abundante nas campanhas mais distantes.

Na CBoT, o contrato de milho do primeiro vencimento, dezembro de 2026, é negociado a 459.75 centavos de dólar dos EUA/bu (‑0.16% no dia), com uma curva levemente ascendente até março de 2027, a 473.75 centavos de dólar dos EUA/bu, e dezembro de 2027, a 498.00 centavos de dólar dos EUA/bu, refletindo um carry moderado e expectativas confortáveis para o balanço de oferta e demanda dos EUA.

Os futuros de milho da DCE chinesa subiram em 22 de outubro, com o contrato de janeiro de 2027, de maior liquidez, fechando a 2,203.00 CNY/t (+0.59%), indicando demanda doméstica firme e folga limitada na oferta de curto prazo na China.

No mercado físico, as ofertas recentes mostram milho amarelo ucraniano para ração, com umidade máxima de 14.5%, FCA Odesa, a EUR 0.16/kg em 22 de outubro (abaixo de EUR 0.17/kg), enquanto o milho ucraniano para ração, com umidade máxima de 14%, CPT Odesa, está em EUR 0.144/kg em 21 de outubro (acima de EUR 0.141/kg em 20 de outubro), ilustrando a volatilidade de curto prazo, mas uma tendência amplamente lateral nesta semana. O milho alemão para ração EXW Drentwede é cotado a EUR 0.28/kg em 21 de outubro, ligeiramente abaixo dos níveis do início de outubro, enquanto o milho amarelo francês FOB Paris é indicado a EUR 0.28/kg em 16 de outubro, refletindo valores costeiros firmes na UE.

Oferta e Demanda

A atualização mais recente do balanço da UE confirma uma situação estruturalmente mais apertada para o milho em 2026/27, com menor área plantada e apenas uma recuperação parcial da produtividade em relação aos anos anteriores de seca, mantendo elevada a demanda de importação e sustentando os preços na Euronext. 

Na Ucrânia, as interrupções nos portos do Mar Negro e os ataques à infraestrutura da região de Odesa estão forçando uma mudança nas exportações de milho da safra velha para rotas do Danúbio e terrestres, onde as restrições de capacidade e os custos de frete mais elevados limitam os volumes, apesar da forte competitividade de preços. 

A colheita de milho nos EUA está acelerando com a previsão de tempo mais seco no Meio-Oeste, apontando para uma oferta abundante no curto prazo, mas as recentes vendas de exportação para a China e as expectativas de consumo interno firme para ração estão impedindo uma queda mais profunda dos preços. 

A América do Sul está entrando em uma janela sensível ao clima: o plantio antecipado de soja no Brasil está amplamente dentro do cronograma, preservando o potencial para uma grande safra de milho safrinha 2026/27, enquanto o El Niño aumenta o risco de seca em partes do centro do Brasil, mesmo com Argentina e sul do Brasil apresentando uma tendência mais úmida, favorecendo seu potencial de milho. 

Fundamentos e Clima

Em termos fundamentais, a curva futura do milho na Euronext mostra um prêmio nos contratos próximos em relação aos vencimentos de 2027, consistente com a oferta restrita de curto prazo na UE e a dependência de importações, especialmente da Ucrânia e da América do Sul.

Os padrões de preços físicos refletem isso: os valores ucranianos FOB e FCA em Odesa continuam descontados em relação aos níveis domésticos da UE, mas os gargalos logísticos e os riscos de segurança nos portos do Mar Negro mantêm uma base que compensa os exportadores pelo risco mais elevado, enquanto as “Rotas de Solidariedade” terrestres via UE operam próximas da capacidade. 

Quanto ao clima, as previsões de curto prazo indicam condições de colheita majoritariamente favoráveis no Meio-Oeste dos EUA, enquanto as perspectivas para a América do Sul destacam uma divisão norte–sul: tendências mais secas no centro do Brasil, onde será cultivada grande parte do futuro milho safrinha, em contraste com condições mais úmidas no sul do Brasil e na Argentina, positivas para suas lavouras iniciais de milho. 

Perspectivas de Negociação (Próximas 1–2 Semanas)

• Usuários finais na UE: Considerem escalonar a cobertura de curto prazo durante as quedas de preços na Euronext e nas ofertas ucranianas CPT/FCA, pois a restrição estrutural e os riscos no Mar Negro limitam o potencial de baixa, apesar da pressão da colheita nos EUA.
• Produtores na Ucrânia e na UE: A base continua sendo sua principal alavanca; mantenham flexibilidade entre as vendas locais e os canais de exportação, priorizando as rotas do Danúbio e terrestres quando as margens justificarem os custos logísticos adicionais.
• Traders especulativos: A estrutura lateral, mas sustentada, sugere negociações dentro de uma faixa; estratégias que monetizem a volatilidade em torno de notícias climáticas importantes no Brasil e de informações sobre exportações do Mar Negro podem ser preferíveis a apostas direcionais definitivas.

Perspectiva Direcional para 3 Dias

• Milho Euronext: Levemente firme a lateral, com o suporte dos balanços apertados da UE e dos riscos no Mar Negro compensando a pressão externa da colheita.
• Milho CBoT: Viés ligeiramente baixista à medida que a colheita nos EUA avança, atenuado pela demanda recente de exportação e pela incerteza climática na América do Sul.
• Milho físico do Mar Negro (Ucrânia): Valores nominais laterais a ligeiramente mais fracos, mas com um prêmio de risco persistentemente elevado incorporado aos preços ajustados pela logística.