Milho avança levemente enquanto USDA reduz estoques e Argentina eleva projeção recorde de safra

Os preços do milho avançam levemente, mas permanecem em faixa estreita, à medida que as perspectivas de estoques mais apertados nos EUA e demanda sólida são compensadas por fortes expectativas de oferta na América do Sul e prêmios de risco mais calmos no Mar Negro. Os futuros de milho e os preços físicos estão em consolidação após os ganhos recentes, com leve fraqueza na CBoT, mas níveis relativamente firmes na Euronext e nos mercados físicos europeus. O último WASDE reduziu os estoques finais dos EUA e trouxe uma perspectiva mais forte para as exportações, o que fornece um pano de fundo fundamental de suporte, enquanto estimativas mais altas para a safra argentina e cotações estáveis na China limitam o potencial de alta. O clima e os próximos dados de exportação dos EUA vão orientar o próximo movimento, com viés lateral a ligeiramente mais firme no curto prazo.

Preços

O milho Euronext (novembro de 2026) está estável em cerca de 248 EUR/t, com o strip 2027 em torno de 243–245 EUR/t e um desconto relevante mais adiante, já que o novembro de 2027 é negociado perto de 220 EUR/t. Os contratos mais próximos exibem baixa volatilidade intradiária e volume reduzido, indicando uma pausa após a recente alta.

Na CBoT, o milho para setembro de 2026 (primeiro vencimento) está mais fraco, em cerca de 454 USc/bu (equivalente a aproximadamente 210–215 EUR/t), queda de cerca de 0,7% no dia, com formato de curva semelhante para 2027–2028. O milho na DCE chinesa também está ligeiramente mais baixo, refletindo um tom global levemente mais frouxo, mas sem pressão de venda agressiva.

As indicações físicas spot, em geral, confirmam essa consolidação: milho forrageiro alemão em Drentwede está em torno de 274 EUR/t EXW (acima dos 256–268 EUR/t do fim de julho), milho amarelo francês FOB Paris próximo de 250 EUR/t, e ofertas ucranianas saindo de Odessa em torno de 170–180 EUR/t em base FOB/CPT. Assim, o mercado físico negocia com um prêmio modesto em relação às referências internacionais de futuros, destacando a demanda regional contínua e os custos logísticos.

Oferta e Demanda

O balanço global ficou ligeiramente mais apertado do lado dos EUA. A última atualização do USDA reduziu os estoques finais de milho dos EUA 2026/27 de 45,5 para 42,0 milhões de toneladas e elevou as projeções de exportação de 1,9 milhão de toneladas para 83,2 milhões de toneladas, sublinhando a forte demanda internacional por milho norte-americano. O novo número de estoques ficou abaixo das expectativas anteriores do mercado, acrescentando um leve tom altista ao cenário.

Ao mesmo tempo, a América do Sul atua como um forte contrapeso. A Bolsa de Comércio de Rosário elevou sua estimativa para a safra de milho 2025/26 da Argentina de 68 para um recorde de 70,5 milhões de toneladas, citando uma área plantada maior do que o esperado, com a colheita já 75% concluída. Para 2026/27, Rosário projeta 66 milhões de toneladas, bem acima da atual previsão de 55 milhões de toneladas do USDA, o que sugere risco de baixa para os preços globais caso esses volumes maiores se materializem conforme esperado.

Os desdobramentos no Mar Negro continuam influenciando o sentimento, mas, por ora, oferecem apenas suporte moderado. A alta dos preços do trigo e as incertezas geopolíticas persistentes na região inicialmente ajudaram o milho, mas a ampla disponibilidade exportável da Ucrânia e de outras origens limita qualquer prêmio de risco duradouro. Em linhas gerais, o mercado equilibra fundamentos um pouco mais apertados nos EUA com estoques exportáveis confortáveis da América do Sul e do Mar Negro.

Fundamentos e Demanda

Do lado da demanda, o etanol nos EUA continua absorvendo volumes substanciais de milho. Os dados semanais da EIA para a semana até 7 de agosto mostram produção de etanol em 1,117 milhão de barris por dia, alta de 10.000 barris por dia em relação à semana anterior, enquanto os estoques subiram 274.000 barris, para 24,798 milhões de barris. Essa combinação aponta para uma demanda industrial doméstica sólida, mas sem sinais de superaquecimento.

Os fluxos de exportação seguem sendo um fator-chave de ajuste. Para o ano de comercialização que se encerra em 31 de agosto de 2026, os participantes do mercado esperam que o relatório de exportações do USDA desta quinta-feira mostre ou cancelamentos líquidos modestos de até 100.000 toneladas ou vendas líquidas de até 400.000 toneladas para a safra antiga. Para a nova safra (2026/27), as vendas são projetadas em uma faixa mais robusta de 800.000 a 1,4 milhão de toneladas, em linha com a projeção mais alta de exportação do USDA e indicando interesse contínuo dos importadores nos níveis atuais de preço.

Regionalmente, a demanda de ração na Europa tem absorvido, até agora, a tendência de alta dos preços, embora as margens nos setores pecuários estejam ficando mais apertadas. Na Ucrânia, ofertas competitivas FCA e CPT a partir de Odessa mostram que os exportadores ainda estão precificando de forma agressiva para manter participação de mercado, o que, juntamente com a oferta firme da Argentina, atua como teto para qualquer forte rali nos preços europeus e norte-americanos.

Clima e Perspectiva de Safra

O clima continua sendo um risco crítico de médio prazo, especialmente nos EUA e na Argentina. Com a safra argentina 2025/26 em grande parte colhida e o plantio de 2026/27 previsto para começar em setembro, a atenção se voltará cada vez mais para os padrões de chuva e temperatura durante a semeadura e os estágios vegetativos iniciais. Qualquer desvio em relação às expectativas atualmente favoráveis poderia rapidamente colocar em xeque as projeções muito elevadas de produção de Rosário.

No Hemisfério Norte, o clima de fim de safra no Corn Belt dos EUA e em partes da Europa ainda influenciará o potencial de rendimento, mas a janela para choques de produção de grande escala está gradualmente se fechando. Na ausência de uma surpresa climática relevante, o mercado tende a tratar as premissas atuais de produtividade como amplamente estáveis, com o foco fundamental se deslocando mais para demanda, exportações e logística.

Perspectiva de Negociação

• Viés de curto prazo: Lateral a ligeiramente mais firme. Estoques mais apertados nos EUA e forte demanda de exportação atuam contra uma correção profunda, mas a oferta abundante da América do Sul e do Mar Negro limita o potencial de alta.
• Produtores (UE/EUA): Considerar adicionar camadas de vendas a termo em movimentos de alta para 2026/27, especialmente onde os prêmios locais no mercado físico estejam elevados em relação aos futuros, mantendo algum volume em aberto para eventuais problemas climáticos ou logísticos.
• Consumidores (ração, etanol): Aproveitar a atual fase de consolidação para assegurar parte da cobertura entre o 4T 2026 e o 2T 2027. Focar em flexibilidade de origem, já que as ofertas ucranianas e argentinas seguem competitivas em relação aos suprimentos domésticos.
• Especuladores: Estratégias de negociação em faixa em torno dos níveis atuais de futuros continuam apropriadas, com leve preferência por comprar nas quedas, dado o perfil de estoques finais mais baixos nos EUA.

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