Milho pressionado à mínima de nove meses com queda do petróleo e fundos virando posição líquida vendida

Os futuros de milho estão sendo negociados perto da mínima em mais de nove meses após uma forte liquidação desencadeada pelo acordo‑quadro preliminar entre EUA e Irã, pelo colapso dos preços do petróleo e por expectativas cada vez mais confortáveis de oferta global. Os preços do milho estão tendo dificuldade para encontrar um piso enquanto os mercados de energia desmontam o prêmio de guerra e os dados de clima e safra apontam para ampla disponibilidade de grãos para ração em 2026/27. O acordo preliminar entre EUA e Irã para encerrar o conflito militar, reabrir o Estreito de Ormuz e aliviar sanções derrubou fortemente o petróleo, removendo um suporte chave para o milho via expectativas de demanda por etanol. Ao mesmo tempo, colheitas recordes ou próximas de recorde no Brasil e na Argentina e clima majoritariamente favorável nos EUA reforçam o viés de baixa. Basis e preços físicos na Europa e no Mar Negro permanecem frouxos, mas relativamente estáveis, com compradores bem cobertos para as necessidades de curto prazo.

Prices & Spreads

Na CME/CBOT, o contrato de milho mais negociado para dezembro de 2026 é cotado em torno de 437 USc/bu, perto da mínima do contrato, com o vencimento julho à vista em cerca de 409 USc/bu, ambos em baixa de aproximadamente 0,7–0,9% no dia. Usando um EUR/USD aproximado de 1,08, isso implica valores de referência do milho na CBOT em cerca de 148–158 EUR/t. Os futuros de milho na Euronext em Paris se mantêm em uma faixa relativamente estreita: agosto de 2026 em cerca de 212,75 EUR/t, novembro de 2026 a 204,00 EUR/t e março de 2027 a 208,75 EUR/t, todos inalterados na sessão mais recente, mas próximos das mínimas recentes.

No mercado físico, indicações recentes de oferta mostram milho amarelo francês FOB por volta de 0,26 EUR/kg (≈260 EUR/t) e milho FOB Odessa ucraniano perto de 0,183 EUR/kg (≈183 EUR/t), com ofertas FCA de milho para ração da Ucrânia em torno de 0,25 EUR/kg (≈250 EUR/t). O milho para ração ucraniano CPT é negociado perto de 0,19 EUR/kg (≈190 EUR/t), destacando um amplo spread regional, mas um tom geralmente fraco. O amido de milho orgânico FOB Índia permanece elevado, em cerca de 1,33 EUR/kg (≈1.330 EUR/t), desvinculado da fraqueza do mercado de ração a granel.

Supply & Demand Drivers

O catalisador imediato para a última pernada de baixa foi o anúncio de que autoridades dos EUA e do Irã chegaram a um acordo‑quadro para encerrar o conflito, suspender sanções dos EUA e reabrir o Estreito de Ormuz à navegação. Isso derrubou fortemente os preços do petróleo e removeu um importante prêmio de risco geopolítico dos mercados agrícolas, especialmente do milho via canal do etanol. Preços de energia mais baixos reduzem os custos de produção, mas também moderam as expectativas de demanda impulsionada por biocombustíveis, resultando em um viés líquido baixista para os futuros de milho.

Do lado da oferta, a atualização de junho do USDA e dados recentes da América do Sul confirmam altas produtividades e grandes safras tanto na Argentina quanto no Brasil, reforçando as expectativas de ampla disponibilidade global de milho. A safra de grãos 2025/26 do Brasil é projetada em um recorde de 358,6 milhões de toneladas, com o milho da primeira safra atingindo produtividade recorde, enquanto a Argentina também reporta fortes resultados de colheita em andamento. Juntamente com condições de lavoura em geral boas nos EUA à medida que o verão se aproxima, isso está elevando as projeções de estoques finais de 2026/27 acima das expectativas anteriores do mercado e pressionando os preços.

A demanda de exportação permanece sólida, mas não espetacular. Para a temporada 2025/26, os compromissos de exportação dos EUA de 82,77 milhões de toneladas já correspondem a cerca de 98% da última projeção de exportação do USDA, em linha com a média de cinco anos para este momento do ano. Os embarques efetivos de 64,5 milhões de toneladas cobrem aproximadamente 76% da projeção, levemente abaixo do ritmo típico de 78%, sugerindo ausência de aperto agudo na logística de exportação de curto prazo. As vendas de exportação de nova safra são mais encorajadoras, em 4,12 milhões de toneladas, cerca de 32% acima do nível do ano passado, mas ainda insuficientes para compensar o peso do aumento dos estoques globais de passagem.

Market Positioning & Fundamentals

O desenvolvimento recente mais marcante é a rápida reconfiguração do dinheiro especulativo. Nas duas semanas até 9 de junho, investidores financeiros realizaram a maior mudança de duas semanas em direção a posições vendidas em futuros e opções de milho desde o início da série histórica em 2006. O dinheiro gerido passou de uma posição líquida comprada para uma posição líquida vendida de cerca de 5.325 contratos, impulsionada principalmente pela abertura de aproximadamente 92.863 novas posições vendidas, enquanto apenas cerca de 27.544 contratos comprados foram liquidados. Essa construção agressiva de posições vendidas ressalta a convicção baixista do mercado após a notícia do acordo‑quadro EUA‑Irã e a confirmação de grande oferta global.

Fundamentalmente, compromissos de exportação dos EUA já próximos das normas sazonais e um ritmo de embarques levemente atrasado apontam para disponibilidade confortável, enquanto as revisões para cima do USDA para a produção brasileira e argentina no WASDE de junho ampliam ainda mais a folga no balanço global. Ao mesmo tempo, o alívio do risco geopolítico no Oriente Médio reduz a probabilidade de novos choques de oferta ligados à energia para fertilizantes e logística no curto prazo. No entanto, a pesada posição líquida vendida dos especuladores também eleva o risco de fortes ralis de recompra de vendidos caso as condições climáticas ou geopolíticas se tornem menos favoráveis.

Weather & Crop Outlook

As condições climáticas atuais no Cinturão do Milho dos EUA são amplamente favoráveis a um bom potencial de produtividade, sem estresse generalizado aparente nas previsões de curto prazo. As projeções para os próximos dias indicam temperaturas em geral sazonais e umidade adequada, com apenas preocupações localizadas de seca que ainda não impactaram de forma material as avaliações de safra. Isso reforça as expectativas de uma colheita norte‑americana de normal a acima da tendência no outono, adicionando à narrativa de excedente global.

Na América do Sul, a principal fase sensível ao clima do ciclo atual já passou em grande medida, e as fortes produtividades realizadas no Brasil e na Argentina confirmam que os riscos climáticos anteriores não se traduziram em perdas significativas de produção. Com o avanço das colheitas e a logística funcionando, os excedentes exportáveis de ambos os países devem permanecer elevados ao longo do segundo semestre de 2026, mantendo a pressão competitiva sobre exportadores dos EUA e da Europa.

Trading Outlook & Strategy

• Viés: Perspectiva de curto a médio prazo permanece levemente a firmemente baixista enquanto o acordo‑quadro EUA‑Irã se mantiver, o petróleo permanecer fraco e o clima benigno.
• Produtores: Considerar aumentar gradualmente as coberturas em ralis em direção aos níveis de resistência recentes nos contratos dezembro CBOT e novembro Euronext, usando opções para reter alguma alta em caso de picos provocados pelo clima.
• Consumidores (ração, amido, pecuária): Usar a fraqueza atual para estender a cobertura para o 4T 2026 e 1T 2027, especialmente para origens de alta qualidade, onde o risco de basis é moderado; escalonar as compras para aproveitar uma possível continuidade de queda caso as posições vendidas especulativas aumentem.
• Traders: Monitorar de perto o posicionamento especulativo; com fundos fortemente vendidos, posições táticas compradas de curto prazo próximas às mínimas contratuais podem ser atraentes se as previsões apontarem para períodos mais quentes/secos ou se o acordo EUA‑Irã der sinais de atraso ou reversão.

3‑Day Price Indication (EUR)