Milho sob pressão: China reduz o uso na alimentação animal enquanto o etanol e as alternativas ganham espaço
A demanda por milho enfraquece na China, mas recebe suporte do etanol dos EUA e da safra da Indonésia. O aumento dos custos da ração no Vietnã e o potencial crescente do sorgo reformulam as perspectivas.
Preços
Os futuros de milho na Euronext estão estáveis, com o último preço de Nov 2026 em 276.00 EUR/t e Mar 2027 em 272.00 EUR/t. A curva futura segue então em uma trajetória moderadamente descendente até Nov 2027, em 233.00 EUR/t, indicando expectativas de oferta confortável no médio prazo.
Na CBOT, o contrato próximo de Dez 2026 é negociado em torno de 501.25 US‑cents/bu, com um leve contango até Mar 2028, em 532.50 US‑cents/bu, refletindo estoques adequados nos EUA e crescimento apenas moderado da demanda. Os futuros de milho na DCE chinesa para Nov 2026 estão estáveis em 2,185 CNY/t, apontando para um mercado doméstico equilibrado, mas não apertado.
As indicações do mercado físico corroboram esse quadro de valores contidos, mas firmes. Na Alemanha, o milho para ração EXW Drentwede foi cotado a 0.289 EUR/kg em 6 October 2026, ligeiramente acima de 0.287 EUR/kg no dia anterior. O milho ucraniano para ração CPT Odesa está em 0.160 EUR/kg (5 October 2026), enquanto o milho amarelo FOB de Paris está em 0.270 EUR/kg (24 September 2026).
Oferta e Demanda
A China reduziu expressivamente a participação do milho nas rações no ano comercial 2026/27, com a proporção de milho caindo de 47% em janeiro para 29% em agosto. As perdas no setor de suínos e a redução do plantel de matrizes estão deprimindo a demanda por ração, levando os produtores a optar por alternativas mais baratas, como trigo, cevada, sorgo e arroz quebrado importado. Como resultado, a estimativa mais recente do FAS para o consumo de milho da China foi reduzida em 1 milhão de toneladas, para 322 milhões de toneladas, enquanto o consumo de trigo foi elevado em 2 milhões de toneladas, para 150 milhões de toneladas.
Em contraste, o processamento doméstico nos EUA está oferecendo um suporte sólido. O uso de milho em agosto alcançou 528 milhões de bushels, alta de 4% na comparação anual, com 478 milhões de bushels destinados ao etanol combustível, também 4% acima do ano passado. Esse processamento robusto gerou 1.85 milhões de toneladas de DDGS e 1.28 milhões de toneladas de outros coprodutos, ambos com alta de 5%, reforçando o papel integrado do milho nos complexos de biocombustíveis e alimentação animal dos EUA. Os dados semanais de utilização de milho para etanol combustível nos EUA em agosto e setembro também mostram taxas elevadas, entre aproximadamente 915 e 940 mil barris por dia, ressaltando a demanda industrial persistente. turn0search5
A Indonésia, importante importadora regional, colheu 11.86 milhões de toneladas de milho entre janeiro e agosto de 2026, 3.84% a mais que um ano antes, em uma área colhida 2.21% maior. A produção de agosto, isoladamente, alcançou 1.74 milhões de toneladas, quase 25% acima da comparação anual, aliviando temporariamente a necessidade de importações. No entanto, o órgão de estatísticas projeta uma produção de setembro a novembro de cerca de 3.49 milhões de toneladas, 5.49% abaixo do mesmo período de 2025, implicando oferta doméstica mais apertada para alimentação animal no fim do ano e uma possível recuperação da demanda de importação. turn0search2 turn0search6
No Vietnã, grandes fabricantes de ração anunciaram sua segunda rodada de aumentos de preços em menos de um mês. A partir de 1 October, os grandes participantes estão elevando os preços em 11–15 USD/t, após um aumento anterior de cerca de 8 USD/t no início de setembro. Segundo a FAO, os preços internacionais dos cereais subiram 2.2% na comparação mensal em agosto, com o milho avançando 2.5%, impulsionado pelas preocupações com as produtividades dos EUA e da UE e pela demanda firme por ração. Como o Vietnã importa mais de 65% dos ingredientes para ração, custos globais mais altos do milho são rapidamente convertidos em inflação doméstica da alimentação animal. turn0search1
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Fundamentos e Substituição
A participação do milho nas rações globais enfrenta uma pressão competitiva crescente. Na China, a substituição por trigo, cevada, sorgo e arroz quebrado é uma resposta clara à pressão sobre a rentabilidade da suinocultura e aos custos elevados da alimentação animal. Esse efeito de substituição, se mantido, poderá limitar o crescimento da demanda global de importação de milho, mesmo que a produção de proteína vegetal e a produção total de ração se recuperem mais adiante na temporada.
Na Europa, um novo estudo do INRAE e da AgroParisTech destaca o potencial crescente do sorgo como alternativa resiliente às mudanças climáticas ao milho. As produtividades médias do sorgo europeu poderiam aumentar de cerca de 3.0 para 3.4–3.8 toneladas/ha, enquanto a área adequada para o cultivo estável de sorgo poderia crescer de aproximadamente 22% para 29–34% das terras aráveis. Atualmente, o sorgo ocupa apenas cerca de 0.1% das terras agrícolas europeias, mas as modelagens sugerem que incluir o sorgo pelo menos uma vez a cada três anos nas rotações de culturas poderia substituir até 90% do milho utilizado na alimentação do gado europeu. A maior tolerância do sorgo ao calor e ao estresse hídrico fortalece o argumento a favor de uma substituição estrutural gradual do milho em regiões propensas à seca. turn0search3
Ao mesmo tempo, o milho mantém vantagens importantes nas cadeias de valor já estabelecidas, especialmente no setor de etanol dos EUA. Os dados de agosto mostram que o maior processamento de milho para etanol está gerando volumes maiores de DDGS e outros coprodutos, que atendem diretamente à demanda por ração mesmo enquanto o milho em grão perde espaço em algumas rações. Essa integração dos mercados de combustível e alimentação animal ajuda a estabilizar a demanda por milho apesar das mudanças regionais no uso direto para ração.
Clima e Perspectiva Regional
No curto prazo, o clima é menos dominante que as mudanças do lado da demanda, mas continua sendo um risco de fundo. As recentes perdas de produção europeias e as menores produtividades do milho na UE destacaram a vulnerabilidade do cereal ao calor e à seca, dando impulso adicional ao apelo do sorgo como alternativa de menor consumo de água. No Sudeste Asiático, condições normais a ligeiramente mais úmidas que a média em partes da Indonésia devem ajudar as safras tardias de milho, mas a produção projetada para setembro–novembro ainda fica abaixo da do ano passado, mantendo o equilíbrio regional delicado. turn0search2 turn0search6
Perspectiva de Negociação
- Compradores de ração (UE e Mar Negro): Considerem escalonar a cobertura próxima enquanto os futuros da Euronext permanecem próximos de 276.00 EUR/t e as ofertas físicas na Alemanha (0.289 EUR/kg EXW) e na Ucrânia (0.160 EUR/kg CPT Odesa) seguem contidas. A substituição por trigo e sorgo pode limitar a alta, mas também reduzir a disponibilidade de milho de alta qualidade mais adiante na temporada.
- Produtores (UE): Com a curva futura enfraquecendo em direção a 233.00 EUR/t para Nov 2027, parece prudente aumentar gradualmente o hedge durante as altas, especialmente em regiões onde o sorgo ou outros cereais podem competir diretamente nas rações.
- Importadores (Sudeste Asiático): A produção temporariamente maior da Indonésia sugere paciência nas compras próximas, mas a queda esperada na produção no fim do ano e a inflação contínua dos preços de ração no Vietnã justificam garantir cobertura para o primeiro trimestre de 2027 em eventuais recuos dos preços.
Indicações de Preços para 3 Dias
- Euronext (Paris): É provável que o milho de Nov 2026 se mova lateralmente em torno dos níveis atuais, próximos de 276.00 EUR/t, com viés moderadamente baixista caso a pressão da colheita se intensifique.
- CBOT (Chicago): Espera-se que os futuros de Dez 2026, em torno de 501.25 US‑cents/bu, permaneçam limitados a uma faixa, com o sentimento macroeconômico e os dados da colheita dos EUA como principais fatores de curto prazo.
- Físico UE/Mar Negro: As cotações alemãs EXW e ucranianas CPT/FOB devem permanecer amplamente estáveis nos próximos três dias, com o frete e os movimentos cambiais representando um risco maior que os fundamentos subjacentes.