Milho sob Pressão: Excedente de Oferta nos EUA vs. Riscos Climáticos e de Área Emergentes na UE

Os preços do milho continuam sob pressão devido à oferta abundante nos EUA e aos mercados de energia fracos, mas a escassez regional na Europa e os riscos climáticos emergentes começam a criar um quadro mais segmentado entre CBOT e Euronext. Os futuros de milho na CBOT são negociados próximos das mínimas de vários meses em meio a condições climáticas favoráveis nos EUA e expectativas de outra grande safra 2025/26, enquanto o milho safrinha na Euronext se firmou devido à redução do plantio na França e ao risco iminente de estresse térmico. As importações da UE permanecem elevadas, com a Ucrânia abastecendo um mercado competitivo de milho para ração, limitando os ralis no segmento spot, mas sem compensar totalmente os cortes estruturais de área na Europa Ocidental.

Prices

O milho na CBOT continua a ser negociado próximo às recentes mínimas de vários meses, refletindo fortes perspectivas de produção nos EUA e poucos catalisadores altistas do lado da demanda. Os preços fracos do petróleo bruto pesam adicionalmente sobre o complexo por meio de margens mais apertadas de etanol e expectativas menores de demanda impulsionada por biocombustíveis.

Na Euronext, em contraste, os contratos de milho da nova safra subiram de forma perceptível depois que o ministério da Agricultura francês reduziu em 9% sua estimativa para a área de milho em grão da safra atual em relação ao mês anterior, sinalizando uma resposta de oferta significativa à alta dos custos de diesel e fertilizantes. As indicações físicas na Europa mostram um amplo diferencial regional: milho para ração ucraniano ex Odesa CPT está em torno de EUR 0,19/kg, enquanto as ofertas FOB francesas perto de Paris estão mais próximas de EUR 0,26/kg, com valores internos alemães na faixa média de EUR 0,20/kg, sublinhando a oferta abundante do Mar Negro, mas custos de reposição mais firmes na Europa Ocidental.

Supply & Demand

Nos EUA, o clima geralmente favorável no Cinturão do Milho sustenta as expectativas de outra grande colheita 2025/26, reforçando a percepção de ampla oferta exportável global e limitando o potencial de alta nos contratos próximos da CBOT. O grande excedente de oferta a termo mantém os spreads sob pressão e freia as tentativas de recuperação de preços.

Na Europa, o quadro é mais nuanceado. Os produtores franceses reduziram a área de milho em grão em 9% em relação à estimativa do mês passado, em reação ao forte aumento dos preços do diesel e dos fertilizantes, apontando para uma produção doméstica estruturalmente menor, apesar das perspectivas de produtividade ainda benignas. Ao mesmo tempo, as importações de milho da UE no ano comercial 2025/26 alcançaram 17,22 milhões de toneladas até 14 de junho, alta de 190.000 toneladas na semana, mas 10% abaixo do ano passado, o que confirma forte dependência de oferta externa, mas necessidades de importação ligeiramente menores no acumulado até agora.

A Ucrânia permanece um fornecedor-chave: os preços do milho para ração no mercado interno ucraniano caíram ainda mais na última semana, acompanhando a fraqueza dos preços de exportação e a intensa concorrência no Mar Negro. Essa pressão da Ucrânia é transmitida diretamente aos mercados de ração da UE, ajudando a manter bem abastecidas as posições spot e de curto prazo, apesar da menor área na UE.

Fundamentals & Weather

Os fundamentos atualmente tendem para o lado baixista em nível global: a grande produção esperada nos EUA, um balanço de importações ainda confortável na UE e a queda dos valores ucranianos são todos consistentes com uma perspectiva bem suprida para 2025/26. O arrasto adicional da queda nos preços do petróleo bruto enfraquece o pilar da demanda por biocombustíveis e estimula uma postura mais defensiva do capital especulativo na CBOT.

No entanto, riscos regionais estão surgindo. Na França, prevê-se que um evento de calor intenso e generalizado se instale sobre grande parte do país entre 17 e 18 de junho, com máximas diurnas amplamente entre 34°C e 38°C e picos potencialmente próximos de 40°C em algumas regiões, gerando preocupação com estresse térmico e hídrico para plantas jovens de milho durante uma fase sensível de desenvolvimento. Combinado com a já reduzida área de milho, isso aumenta a probabilidade de balanços mais apertados da nova safra na Europa Ocidental se padrões quentes e secos persistirem em julho.

Trading Outlook

• Compradores de ração (pecuária e avicultura na UE): Continuar a assegurar boa parte das necessidades de Q3–Q4 em quedas de preço, especialmente de origens ucranianas e de outros países do Mar Negro, já que os níveis atuais refletem mínimas de vários meses e bases atrativas em relação à CBOT.
• Produtores na Europa Ocidental: Considerar a realização gradual de hedge das vendas da nova safra na Euronext após a recente alta, mas manter parte da exposição aberta, dadas as incertezas sobre perdas de produtividade ligadas ao calor e a possibilidade de novos picos de preços impulsionados pelo clima.
• Traders e processadores: Manter uma estratégia em dois níveis: permanecer cauteloso com posições compradas diretas na CBOT, dada a perspectiva de forte oferta nos EUA e o complexo de energia fraco, enquanto mantém seletivamente posições longas em milho na Euronext como hedge contra os cortes em área na França e a incerteza climática.

Short-Term Price Indication (Next 3 Days)

• Milho na CBOT: Lateral a ligeiramente mais fraco em termos de EUR, já que a ampla oferta nos EUA e o petróleo fraco predominam, salvo qualquer choque repentino de clima ou macro.
• Milho na Euronext (Paris): Viés de alta moderado para os contratos de nova safra, à medida que o mercado precifica a menor área francesa e monitora a onda de calor em desenvolvimento nas principais regiões de milho.
• Milho físico na UE (Mar Negro vs. Europa Ocidental): Os preços de exportação e internos ucranianos tendem a permanecer sob pressão moderada, enquanto as cotações alemãs e francesas se mantêm relativamente firmes, ampliando o spread regional intra-UE.