Milho sobe devido ao choque energético e ao aperto na balança – Até quando pode durar?

O mercado global de milho permanece marcado por custos de energia mais altos, fortes impulsos de etanol e uma oferta em deterioração. Na Alemanha, os preços à vista alcançam um novo máximo sazonal, enquanto os contratos futuros na Euronext e na CBoT tendem a flutuar lateralmente após o recente rali. A perspectiva de médio prazo está se tornando cada vez mais altista, uma vez que o Conselho Internacional de Grãos (IGC) prevê uma produção decrescente em 2026/27, ao mesmo tempo em que a demanda aumenta.

Após o início da guerra no Golfo Pérsico, o aumento acentuado dos preços do petróleo bruto leva a expectativas de uma maior mistura de bioetanol e, assim, a uma maior demanda industrial por milho. Ao mesmo tempo, os altos preços dos fertilizantes nitrogenados pressionam a margem dos agricultores e podem conter o cultivo de milho na próxima temporada. Os números recentes de exportação dos EUA mostram vendas sólidas, embora em queda em comparação semanal. No geral, muitos sinais indicam uma transição de um mercado de milho global confortável para um mercado percebidamente mais apertado.

📈 Preços & Estrutura do Mercado

Na Alemanha, os preços do milho continuaram sua tendência de alta e alcançaram o nível mais alto desta temporada. Franco Suloldemburgo, na quinta-feira, foram pagos 230 EUR/t para entregas em março, cerca de 10 EUR a mais do que no início de março. Assim, o mercado à vista nacional está precificando cada vez mais o risco de custos de produção mais altos e uma possível disponibilidade mais apertada na próxima temporada.

Na Euronext, os contratos futuros de milho estão cotados pouco acima da marca de 210 EUR/t. O contrato de junho de 2026 está a 210 EUR/t, o contrato de agosto de 2026 a 212,25 EUR/t e o contrato de novembro de 2026 a 208 EUR/t. A estrutura de contratos futuros relativamente plana sinaliza que o mercado se tornou mais firme, mas não se espera escassez extrema no curto prazo.

Convertidos em EUR, os contratos futuros de milho da CBoT, dependendo da data de vencimento, oscilam entre cerca de 117 a 120 EUR por tonelada (maio-julho de 2026), o que limita a competitividade global das ofertas europeias. Na China, os preços da DCE em moeda local se mantêm estáveis; em EUR, há um leve sinal de alta, apesar da influência da moeda. No geral, o lado de futuros confirma um ambiente de níveis de preços moderadamente mais altos, mas ainda não extremamente tensos.

🌍 Oferta & Demanda

Para a atual temporada 2025/26, a produção global de milho foi elevada pelo IGC para 1,32 bilhões de toneladas, um aumento de 7 milhões de toneladas em relação à previsão anterior. O consumo agora é estimado em 1,302 bilhões de toneladas, 4 milhões de toneladas a mais do que antes. Os estoques finais aumentam levemente para 306 milhões de toneladas, 17 milhões de toneladas acima do ano anterior – um sinal de que o mercado ainda está adeqadamente abastecido.

No entanto, a perspectiva para 2026/27 parece consideravelmente mais apertada: o IGC prevê uma diminuição na produção global de milho de 17 milhões de toneladas para 1,303 bilhões de toneladas, enquanto o consumo deve aumentar em mais 13 milhões de toneladas, atingindo 1,315 bilhões de toneladas. Os estoques finais, nesse cenário, devem encolher em 12 milhões de toneladas para 294 milhões de toneladas. A transição de estoques crescentes em 2025/26 para estoques decrescentes em 2026/27 sublinha a crescente vulnerabilidade do mercado a riscos climáticos e políticos.

No lado da demanda, o uso industrial ganha importância. O aumento dos preços do petróleo bruto eleva a atratividade do bioetanol, o que deve sustentar a demanda por milho, especialmente nos EUA, Brasil e UE. Ao mesmo tempo, os altos preços dos fertilizantes nitrogenados fazem com que os agricultores revisem suas rotações de culturas e decisões de plantio. Uma redução nas áreas plantadas com milho em favor de culturas menos intensivas em fertilizantes é um risco significativo de médio prazo para a oferta global.

📊 Fluxos de Exportação & Sinais Regionais

Os números recentes de vendas de exportação do USDA apresentam um quadro misto. As vendas líquidas da colheita atual dos EUA atingiram 1,172 milhões de toneladas, o que fica no extremo superior das expectativas do mercado de 0,6 a 1,8 milhões de toneladas. No entanto, em relação à semana anterior, isso representa uma queda de 13%, e as vendas estão 12% abaixo do nível do ano passado.

Para a nova colheita dos EUA, foram apenas contratadas 12.000 toneladas, o que se encontra dentro das (baixas) expectativas de até 100.000 toneladas, mas sem sinalizar uma demanda de antevisão significativa. Os mercados de importação permanecem sensíveis aos preços, já que os atuais estoques mundiais ainda oferecem um certo amortecedor no curto prazo. A combinação de exportações atualmente sólidas, mas não euphoricas, com a perspectiva de estoques decrescentes em 2026/27 cria um ambiente onde surpresas induzidas por clima ou política podem levar a reações de preços mais intensas rapidamente.

No comércio físico, prêmios regionais estão se formando de maneira diferenciada. Milho amarelo francês para embarque FOB Paris está sendo negociado atualmente a cerca de 220 EUR/t, enquanto o milho ucraniano FOB/Odessa permanece significativamente mais barato, com cerca de 170 EUR/t, mas também reflete custos logísticos e de risco aumentados. Especialidades certificadas biologicamente, como amido de milho orgânico da Índia, estão cotadas a cerca de 1.450 EUR/t, em um nível muito alto, mas estável há semanas.

⛅ Clima & Riscos de Produção (Visão Geral)

Para o hemisfério norte, a semeadura de 2026 se aproxima, tornando o clima da primavera particularmente observado pelo mercado. Nas regiões do Corn Belt dos EUA, bem como nas áreas de cultivo importantes da UE, fases de umidade persistente podem encurtar janelas de semeadura e causar custos adicionais. Por outro lado, períodos de seca precoce podem impactar negativamente o estabelecimento da safra e a formação de rendimento.

Na América do Sul, parte da disponibilidade de exportação global depende do desempenho da segunda colheita de milho do Brasil (safrinha). Perdas relacionadas ao clima lá poderiam rapidamente restringir os espaços nos mercados globais, uma vez que o balanço global para 2026/27 já se baseia em estoques mais apertados. Neste contexto, o clima no Brasil e na Argentina continua a ser um motor central de preços nos próximos meses.

📌 Classificação Fundamental

• Temporada atual 2025/26: Aumento de produção e estoques ainda proporcionam um nível de abastecimento confortável, embora não supérfluo. O leve aumento nos estoques para 306 milhões de toneladas exerce um efeito amortecedor no curto prazo sobre flutuações extremas de preços.
• Próxima temporada 2026/27: A previsão de queda na produção, juntamente com a demanda crescente, resulta aritmeticamente em uma redução dos estoques para 294 milhões de toneladas. A relação entre estoque final e consumo diminui, aumentando a sensibilidade dos preços em relação a choques.
• Fatores de custo e político: Altos preços de fertilizantes, preços de energia voláteis e riscos geopolíticos no Oriente Médio e na região do Mar Negro exacerbam a incerteza na oferta e na logística.

💡 Estratégia de Comércio e Aquisição

• Consumidores de ração e indústria (UE): Diante dos preços máximos sazonais no mercado interno alemão e de uma situação de estoque global apenas ligeiramente superior, as coberturas escalonadas para 2026/27 são sensatas. Recuos na Euronext em direção a menos de 205 EUR/t podem ser utilizados para cobertura adicional.
• Exportadores & Produtores de origem: Os produtores devem aproveitar os preços à vista aumentados e os contratos futuros relativamente firmes para precificar parte da safra esperada de 2026/27. Opções ou vendas escalonadas oferecem a possibilidade de lucrar com um potencial de alta adicional devido a restrições climáticas.
• Investidores financeiros: O ambiente atual de um saldo ainda confortável, mas visivelmente se estreitando, é predestinado a compromissos longos táticos com limites de risco claramente definidos. Especialmente sob estresse climático no Corn Belt dos EUA ou no Brasil, podem ocorrer picos de preços de curto prazo.

📆 Tendência de Preço em 3 Dias (Direção)

Mercado	Referência	Tendência em 3 Dias
Alemanha Interna	Preço à vista franco Suloldemburgo (cerca de 230 EUR/t)	lateral até levemente firme
Euronext	Milho junho 2026 (cerca de 210 EUR/t)	lateral, volátil em intervalos estreitos
CBoT	Milho Maio 2026 (cerca de 117 EUR/t)	levemente variável, no geral neutro