O esmagamento recorde de colza da Ucrânia remodela a formação de preços no mercado europeu

O esmagamento recorde de colza da Ucrânia em 2025/26 está acelerando a transição do país de exportador de semente para fornecedor de maior valor agregado de óleo e farelo, reduzindo a oferta exportável de semente, mas aumentando os fluxos de produtos para as cadeias de ração e biocombustíveis. Os preços físicos à vista mostram uma leve fraqueza recente para a semente ucraniana em comparação com valores estáveis na França, refletindo forte demanda doméstica e impostos de exportação mais altos que mantêm maiores volumes na indústria local de esmagamento. Os mercados de colza na Europa entram na nova safra com capacidade de processamento ucraniana estruturalmente mais alta, produção robusta de óleo e farelo e sinais iniciais de bons rendimentos. Embora os futuros da Euronext e os preços FOB franceses permaneçam em intervalo, a mudança no balanço da Ucrânia está transformando o país em fornecedor estratégico de óleo e farelo de colza, em vez de semente in natura. Isso tende a sustentar as margens de esmagamento, limitar a queda dos preços regionais de produtos e, gradualmente, reduzir os diferenciais entre a semente da Ucrânia e da UE, especialmente se a produção de colza da UE ficar aquém em meio à recente volatilidade climática.

Prices

Os preços físicos de colza no fim de julho de 2026 mostram uma tendência de enfraquecimento para a semente ucraniana, enquanto os valores franceses estão estáveis. O FCA Ucrânia (Kyiv, Odesa) recuou de cerca de EUR 0,52/kg no início de julho para aproximadamente EUR 0,48/kg em 23 de julho, uma queda de cerca de 7–8% no mês. Em contraste, os níveis FOB Paris na França mantiveram-se em torno de EUR 0,68/kg desde o início de julho, após recuarem de EUR 0,70/kg em 2 de julho.

O aumento do desconto da semente ucraniana em relação às origens francesas reflete a ampla oferta local para as indústrias de esmagamento e o impacto de impostos de exportação mais altos sobre a semente não processada, o que deprime os preços ao produtor e FCA em relação às referências da UE. Ao mesmo tempo, a sólida demanda por óleo e farelo de colza ajuda a manter os preços dos produtos firmes, sustentando as margens de esmagamento mesmo com o enfraquecimento da semente.

Supply & Demand

A Ucrânia processou um recorde de 1,3 milhão de toneladas de colza no ano comercial de 2025/26, equivalente a cerca de 42% de sua colheita total. Este é o maior volume de processamento de colza já registrado no país e sinaliza uma mudança estrutural no equilíbrio entre exportações de semente in natura e produtos processados domesticamente.

O aumento, motivado por política pública, dos impostos de exportação sobre colza não processada redirecionou uma parcela significativa da safra para o esmagamento local, em vez de exportações marítimas de semente. Como resultado, a parcela de colza disponível como semente para exportação está encolhendo, enquanto a oferta de óleo e farelo de colza aos mercados internacionais está se expandindo. Esse rebalanceamento é particularmente relevante para compradores da UE, que vinham dependendo dos fluxos de semente ucraniana e agora enfrentam menor disponibilidade de semente, mas maior acesso a produtos processados.

Análises recentes sugerem que a oferta de colza da UE em 2026/27 pode ser um pouco mais apertada do que se esperava anteriormente, devido a ondas de frio na primavera e ondas de calor, que podem limitar a safra a cerca de 20 milhões de toneladas, ou ligeiramente abaixo, em um cenário de baixa. Ao mesmo tempo, relatos indicam que os rendimentos de colza na Ucrânia no início da colheita de 2026 estão quase 20% acima do nível de um ano antes, sustentando um aumento da produção total ucraniana, apesar de preocupações anteriores com perdas de inverno.

Fundamentals: Crushing, Oil & Meal

A expansão do setor de processamento de colza na Ucrânia é impressionante. A produção de óleo de colza atingiu cerca de 380.470 toneladas em 2025, mais que o dobro das 184.800 toneladas produzidas em 2021 e cerca de 6,1 vezes as 62.900 toneladas registradas em 2022. Em comparação com safras mais recentes, a produção de óleo aumentou 27% em relação às 299.300 toneladas de 2023 e mais que dobrou em relação às 171.800 toneladas de 2024, ressaltando uma rápida recuperação pós-guerra e maior utilização de capacidade.

A produção de farelo de colza cresceu ainda mais rápido em termos relativos. O volume chegou a cerca de 540.460 toneladas em 2025, aproximadamente 2,2 vezes as 246.680 toneladas produzidas em 2021 e quase sete vezes as 78.760 toneladas de 2022. Em relação aos últimos anos, a produção de farelo aumentou cerca de 44% em comparação com as 375.780 toneladas de 2023 e quase 79% em relação às 301.990 toneladas de 2024. Esse salto está remodelando os mercados de ração, à medida que o farelo ucraniano se torna uma fonte de proteína mais relevante e competitiva em preço, com a China surgindo como um comprador-chave de farelo de colza ucraniano em 2025/26.

O volume recorde de processamento reflete não apenas incentivos de política, mas também forte demanda dos setores de alimentos e biodiesel. Um esmagamento doméstico maior permite que a Ucrânia exporte mais óleo e farelo de maior valor agregado em vez de semente in natura, capturando uma parcela adicional da margem dentro do país. Para os mercados globais, isso significa maior disponibilidade de óleo de colza para usos alimentares e de biocombustível e amplo volume de farelo de colza para ração animal, mesmo que as exportações de semente permaneçam contidas.

Weather & Regional Outlook

O clima continua sendo um fator-chave de oscilação para a colza na Europa e no Mar Negro. Monitoramentos recentes indicam que episódios de frio na primavera e ondas de calor no início do verão em partes da UE elevaram as preocupações com o potencial de rendimento, reforçando expectativas de um balanço de colza da UE moderadamente mais apertado em 2026/27.

Na Ucrânia, os primeiros relatos de colheita mostram rendimentos em torno de 1,94 t/ha, quase 20% acima do mesmo estágio do ano passado, sugerindo uma base produtiva mais forte para a safra 2026/27. Rendimentos melhores, combinados com incentivos de esmagamento ainda elevados, apontam para continuidade do forte processamento doméstico e fluxos sustentados de exportação de óleo e farelo, mesmo que os desafios logísticos e relacionados à guerra persistam.

Trading Outlook & 3‑Day View

Key trading implications

• Estratégia semente vs produto: Com a semente ucraniana negociando com desconto crescente em relação à origem francesa e o esmagamento doméstico estruturalmente mais alto, os compradores podem encontrar mais valor em originar óleo e farelo de colza na Ucrânia, usando a Euronext e a semente francesa para descoberta de preços e hedge.
• Margens de esmagamento: A combinação de queda nos preços da semente ucraniana e demanda firme por produtos sustenta margens de esmagamento atrativas no país, favorecendo o travamento antecipado de semente onde a logística e o crédito permitirem.
• Demanda de biodiesel e ração: Políticas estáveis de biodiesel na UE e demanda resiliente de ração para pecuária devem continuar a sustentar os preços do óleo e do farelo de colza, limitando a queda mesmo diante de bons rendimentos na região do Mar Negro.

Short-term (next 3 days) directional outlook

• Semente francesa FOB Paris: Lateral a ligeiramente firme em termos de EUR, com valores da Euronext amplamente em intervalo e sem choques climáticos ou de política de curto prazo visíveis.
• Semente FCA Ucrânia (Kyiv, Odesa): Viés de leve fraqueza à medida que a colheita avança e as indústrias domésticas de esmagamento estão bem abastecidas, mas novas quedas podem ser limitadas pela forte retirada de óleo e farelo.
• Óleo e farelo de colza (Ucrânia/UE): Estáveis a moderadamente sustentados, refletindo a menor oferta de semente de alta qualidade na UE e a demanda contínua de biocombustíveis e ração.