Os futuros de petróleo cru recuaram 2–3% no início da curva, mas permanecem profundamente em backwardation, sinalizando uma persistente restrição a curto prazo, apesar da redução dos prêmios de guerra. Os produtos refinados, especialmente o gasóleo de baixo enxofre, corrigiram ainda mais acentuadamente, apontando para uma normalização dos cracks extremos de destilados médios.
Após o pico violento acima de 100 USD/bl no início de março devido a temores da guerra no Irã, tanto os meses futuros de WTI quanto de Brent estão agora negociando na faixa baixa dos 90s e logo acima de 100 USD/bl, respectivamente, ainda bem acima dos níveis pré-crise. A curva mostra uma queda acentuada em direção aos baixos/médios 70s USD/bl até o final de 2027 e cerca de 60 USD/bl no início dos anos 2030, em linha com as expectativas anteriores dos bancos de investimento para uma reversão de médio prazo em direção a 60 USD/bl no Brent. O posicionamento e a volatilidade permanecem elevados, mas a última sessão sugere um mercado que está começando a reavaliar os riscos extremos de interrupção de fornecimento, enquanto ainda recompensa os barris imediatos.
📈 Preços & Estrutura da Curva
A última liquidação em 25 de março de 2026 mostra uma clara correção para baixo, mas um backwardation pronunciado:
- WTI Maio 2026 finalizou em 90.32 USD/bl (≈ €82/bl a 1.10 USD/EUR), uma queda de 2.03 USD ou 2.25% em relação ao dia anterior.
- Brent Maio 2026 fechou em 102.22 USD/bl (≈ €93/bl), uma queda de 2.27 USD ou 2.22%.
- ICE Gasoil Abril 2026 caiu 9.53% para 1182.75 USD/t (≈ €1,075/t), com o strip futuro caindo para cerca de 960–1,050 USD/t para o 2º trimestre de 2026 (≈ 875–955 €/t).
| Contrato | Vencimento | Última Liquidação (USD) | Preço Aproximado (EUR) | Variação D / D |
|---|---|---|---|---|
| WTI Maio 2026 | Mês próximo | 90.32 / bl | ≈ 82 / bl | -2.25% |
| Brent Maio 2026 | Mês próximo | 102.22 / bl | ≈ 93 / bl | -2.22% |
| ICE Gasoil Abr 2026 | Imediato | 1182.75 / t | ≈ 1,075 / t | -9.53% |
A curva WTI declina de cerca de 90 USD/bl em maio de 2026 para ~73 USD/bl até meados de 2027 e ~60 USD/bl até 2033, implicando um backwardation de quase 30 USD/bl ao longo de sete anos. O Brent mostra um padrão similar, com maio de 2026 em torno de 102 USD/bl e contratos de final de 2029 mais próximos dos baixos 70s.
🌍 Oferta, Demanda & Geopolítica
A estrutura atual é dominada pelas consequências da guerra no Irã e pela crise do Estreito de Ormuz, que empurrou o Brent brevemente para cerca de 120 USD/bl no início de março, antes que as autoridades sinalizassem desescalada e uma possível liberação de barris restritos por sanções da armazenagem flutuante. Essas medidas de emergência e a retórica mais suave desinflaram parte do prêmio de guerra, mas não apagaram o risco de fornecimento subjacente.
Os dados de interesse aberto do complexo de futuros dos EUA confirmam uma atividade muito alta e uma recente liquidação de posições longas após o pico de preços, com o interesse aberto do CL caindo em mais de 40.000–70.000 contratos nos relatórios de final de março. Os balanços físicos permanecem apertados na Bacia do Atlântico, uma vez que as exportações do Oriente Médio são periodicamente interrompidas e as corridas das refinarias permanecem altas para capturar margens ainda elevadas de destilados médios, mesmo após a correção acentuada nos futuros de gasóleo.
📊 Fundamentais & Diferenças de Produtos
O steep backwardation em ambos petróleo cru e gasóleo reflete a escassez imediata de barris imediatos e fortes incentivos das refinarias para processar petróleo cru agora, em vez de no futuro. O gasóleo do mês anterior ainda é cotado a um prêmio significativo em relação às entregas posteriores, mas a curva de abril de 2026 em diante cai constantemente de ~1,180 USD/t para abaixo de 700 USD/t até o final de 2029, uma queda acumulada de mais de 40%.
Comparado com os dados do crack spread de 2025, os cracks de destilados médios estão agora vindo de máximas extremas, com meses anteriores já mostrando quedas de dois dígitos em porcentagem nas margens de diesel e querosene ano a ano. A recente queda de 8–10% em um único dia no gasóleo sugere que parte do pico induzido pela crise nas margens de refino está sendo desfeita à medida que os traders reavaliam a duração e a gravidade das interrupções de exportação do Oriente Médio.
🌦️ Clima & Sinais de Demanda a Curto Prazo
No final de março, o Hemisfério Norte está saindo da temporada principal de aquecimento, reduzindo a demanda estrutural por óleo de aquecimento e diesel na Europa e na América do Norte. Essa queda sazonal amplifica o impacto de qualquer desescalada macro ou geopolítica nos preços dos produtos refinados, como visto na queda desproporcional no gasóleo em relação ao petróleo cru.
Do lado da demanda, a incerteza macroeconômica em torno do crescimento global e altos preços de combustíveis no varejo podem restringir o consumo, particularmente na Ásia emergente, que está altamente exposta a choques de fornecimento do Oriente Médio. No entanto, o preço ainda elevado do petróleo cru e a estrutura em backwardation indicam que a restrição física real permanece para os próximos trimestres, mesmo que o pico de pânico tenha diminuído.
📆 Perspectivas & Estratégia de Negócios
- Curto prazo (próximos dias a semanas): Esperar volatilidade intraday alta contínua, mas com uma tendência de consolidação no WTI entre aproximadamente 80–95 USD/bl (≈ 73–86 €/bl) e Brent em torno de 90–105 USD/bl (≈ 82–95 €/bl) enquanto os mercados digerem as respostas políticas e o fluxo de notícias do Golfo.
- Negócios com a curva: O very steep backwardation oferece um retorno atraente na rolagem para produtores e consumidores que fazem hedge de vendas ou compras futuras; trancar preços deferidos nos baixos 70s USD/bl (≈ baixos 60s €/bl) até 2029–2032 pode reduzir significativamente o risco orçamentário, caso a restrição relacionada à guerra persista.
- Refino & risco de produtos: Após a correção de quase 10% no gasóleo imediato, as refinarias devem reavaliar as razões de hedge: manter alguma proteção nas margens de distilados médios permanece prudente, mas o risco-recompensa para adicionar novas posições longas em gasóleo é menos atraente do que no início do mês.
- Usuários finais (transporte, agricultura, indústria): Considere implementar hedges de médio prazo em petróleo cru e diesel onde as economias internas continuam positivas, focando em prazos de 2027–2029 onde os preços equivalentes em EUR estão muito abaixo dos níveis de spot atuais.
📍 Visão Direcional de 3 Dias (EUR)
- WTI (NYMEX) mês front: Tendência para negociações laterais e ligeiramente mais baixas em uma banda ampla equivalente a ~75–85 €/bl, à medida que as longas recentes continuam a reduzir a exposição.
- Brent (ICE) mês front: Provavelmente seguirá o WTI com um prêmio estável de cerca de €8–12/bl, negociando aproximadamente em um corredor de 85–98 €/bl na ausência de uma nova escalada.
- ICE Gasoil (diesel): Após a acentuada queda em um único dia, há espaço para mais quedas modestas ou consolidação em torno de 1,000–1,100 €/t, enquanto os mercados testam quão rapidamente a restrição física de diesel diminui.
