Prêmio de guerra do trigo se mantém enquanto os fluxos do Mar Negro ficam aquém e os futuros da UE se estabilizam

Os preços do trigo continuam sustentados por problemas estruturais de exportação no Mar Negro, mesmo com os futuros da Euronext se consolidando e as cotações físicas ucranianas avançando ligeiramente ao longo da cadeia de exportação. Os contratos próximos da CBOT estão mais firmes com a renovação do prêmio de risco, enquanto o trigo para ração da ICE no Reino Unido amplia os ganhos devido a preocupações logísticas e ao posicionamento dos fundos. Na Europa, o trigo MATIF fez uma pausa após a forte alta de setembro, com o contrato de dezembro de 2026 cotado pela última vez a EUR 241.50/t, sugerindo um mercado em compasso de espera, e não uma reversão definitiva. As cotações físicas confirmam um fortalecimento moderado do diferencial do Mar Negro: os preços ucranianos FOB Odesa e CPT/Odesa subiram ligeiramente desde o fim de setembro, enquanto o FOB francês permanece elevado. O clima tornou-se mais favorável à semeadura do trigo de inverno em grande parte da Ucrânia, mas os déficits de chuva previstos em partes da Europa ocidental e central, juntamente com os persistentes gargalos de exportação da Rússia e da Ucrânia, mantêm vivo o risco de alta para importadores e consumidores.

Preços e Futuros

Na Euronext, a curva a termo está estável a ligeiramente invertida, sinalizando uma oferta confortável, mas não excessiva. O trigo de dezembro de 2026 fechou a EUR 241.50/t, com março de 2027 a EUR 243.50/t e maio de 2027 a EUR 243.75/t, enquanto setembro de 2027 é negociado a um nível inferior, de EUR 233.75/t, refletindo certa confiança nas colheitas futuras.

O trigo da CBOT continua reconstruindo um prêmio de risco. Dezembro de 2026 foi negociado pela última vez a 689.00 USc/bu, alta de 6.00 USc/bu no dia (+0.88%), com março de 2027 a 702.50 USc/bu e maio de 2027 a 709.00 USc/bu, todos registrando ganhos diários de cerca de 0.8%. Isso está alinhado com relatos de que os preços globais do trigo subiram nas últimas semanas em meio às interrupções no Mar Negro e aos impactos das secas regionais.                   

O trigo para ração da ICE UK também apresenta tendência de alta: novembro de 2026 liquidou a GBP 206.25/t, alta de 1.00 GBP/t (+0.48%), com ganhos adicionais ao longo da curva (julho de 2027 a GBP 217.50/t). Isso reforça um tom geralmente altista nos mercados europeus de ração, impulsionado pelos riscos relacionados à concorrência nas importações e à logística.

Sinais do Mercado Físico

Os preços físicos mais recentes cotados em EUR confirmam um movimento firme, mas não explosivo, no Mar Negro e na cadeia da UE:

Ao longo da cadeia de exportação ucraniana, os níveis CPT Odesa para o trigo classe 2, classe 3 e trigo para ração subiram em comparação com o fim de setembro, corroborando relatos de que os valores próximos aos portos atingiram níveis semelhantes em 29 de setembro, antes de avançarem ainda mais no início de outubro.    

Oferta, Demanda e Logística do Mar Negro

As interrupções no Mar Negro continuam sendo o principal fator global. Analistas estimam que as exportações combinadas de trigo da Rússia e da Ucrânia entre julho e setembro de 2026 ficaram 6.5 milhões de toneladas abaixo do ano anterior, com o déficit podendo superar 10 milhões de toneladas até o fim de outubro caso os fluxos não melhorem. Isso reflete restrições persistentes ao transporte marítimo de longo curso, custos mais altos de frete e seguro e gargalos em rotas alternativas, como os corredores do Danúbio e do Báltico.  

Embora alguns países importadores tenham colhido safras domésticas maiores e estejam reduzindo seus estoques, o excedente efetivamente exportável da Rússia e da Ucrânia permanece muito abaixo do potencial. Um estudo de cenários apresentado em um seminário IFPRI–AMIS sugeriu que as capacidades de exportação russa e ucraniana excedem em muito o que pode ser embarcado sem a normalização de um corredor do Mar Negro, implicando que um volume significativo de trigo poderia permanecer retido na origem se as interrupções persistirem.  

Os dados comerciais da UE no início da temporada apontaram para fortes ambições de exportação, apoiadas por preços competitivos, e a França atraiu demanda adicional à medida que os compradores diversificam suas origens para além do Mar Negro. No entanto, o modesto enfraquecimento das cotações FOB francesas desde o fim de setembro sugere que os importadores continuam altamente sensíveis aos preços, limitando até onde o prêmio de guerra pode se estender sem novos choques de oferta. 

Perspectivas Climáticas e de Plantio

Atualizações agrometeorológicas da Ucrânia informam que as chuvas na terceira década de setembro melhoraram significativamente a umidade do solo na maioria das regiões, favorecendo as condições para a semeadura e a emergência da safra de trigo de inverno de 2026/27. Ainda assim, algumas oblasts do sul e do oeste, incluindo partes de Odesa, Mykolaiv, Lviv e Zakarpattia, ainda apresentam umidade inadequada na camada superficial do solo, mantendo elevado o risco de produtividade nessas áreas.   

Globalmente, os monitores climáticos destacam um forte evento de El Niño com provável extensão até pelo menos janeiro de 2027, estatisticamente associado a condições mais secas que o normal em importantes exportadores do Hemisfério Sul. A Austrália já reduziu o plantio de trigo para 2026/27, e o sinal de El Niño eleva os riscos negativos para a produção e as exportações do país. Para as próximas duas semanas, as previsões indicam precipitação abaixo da média no norte da França, Alemanha, Polônia e em partes do oeste da Rússia e da Ucrânia, embora com viés mais úmido posteriormente no período de outubro a dezembro.  

Perspectivas de Negociação e Indicações de Preços para 3 Dias

Principais Conclusões Estratégicas

• Importadores: A combinação de fortalecimento do diferencial ucraniano, exportações restritas do Mar Negro e riscos relacionados ao El Niño recomenda cobrir uma parte das necessidades do 4T de 2026 e do 1T de 2027 em quedas de preço, especialmente a partir de origens diversificadas (UE, EUA).
• Produtores (Mar Negro e UE): Com os futuros se consolidando próximos das máximas recentes e os valores locais à vista melhorando, ampliar as vendas nas altas enquanto se mantém alguma exposição à valorização (por exemplo, por meio de opções de compra) parece prudente, diante das incertezas relacionadas ao corredor e ao clima.
• Usuários de ração: A alta do trigo para ração da ICE e dos níveis EXW alemães sugere uma baixa limitada no curto prazo; considere fixar antecipadamente parte das necessidades enquanto monitora os spreads entre milho e cevada em busca de oportunidades de substituição.
• Gestão de riscos: Os contratos vinculados a Odesa e a outros portos de alto risco devem incorporar janelas flexíveis de embarque e opções de rota para administrar possíveis interrupções no corredor.

Perspectiva Direcional para 3 Dias (Futuros e Principais Hubs Físicos)

• MATIF (Dez 2026): Lateral a ligeiramente mais firme enquanto o mercado assimila as notícias do Mar Negro; espera-se forte suporte em torno da área atual de EUR 241.50/t.
• CBOT (Dez 2026): Viés moderadamente altista após os ganhos recentes até 689.00 USc/bu, com possibilidade de prêmio de risco adicional caso surjam novas interrupções ou preocupações climáticas.
• Ucrânia, CPT/FOB Odesa: Viés ligeiramente altista, à medida que a logística de exportação permanece apertada e os agricultores domésticos buscam margens de reposição maiores após a recente melhora do diferencial.
• FOB França (11% de proteína): Neutro a marginalmente mais fraco no curtíssimo prazo, refletindo a concorrência das origens do Mar Negro e dos EUA, mas sustentado pela incerteza contínua em torno dos fluxos russos e ucranianos.