O Complexo de Soja Sob Pressão com o Aumento das Exportações Brasileiras e a Demanda Enfraquecida

Os preços da soja permanecem sob leve pressão, uma vez que as exportações brasileiras recordes, as vendas fracas de exportação dos EUA e um complexo de óleo vegetal mais suave limitam quaisquer altas no curto prazo. Os produtos processados divergem, com a farelo de soja relativamente estável em comparação ao óleo de soja mais fraco, enquanto os futuros chineses e os preços físicos FOB diminuem. O complexo de soja está sendo negociado de forma defensiva no início de maio, com os futuros do CBOT se afastando em baixa nas soja e óleo, enquanto o farelo se mantém um pouco melhor. A venda nas futuras do óleo de palma da Malásia, combinada com as vendas de exportação dos EUA contidas, está pesando no sentimento. Ao mesmo tempo, o Brasil está inundando o mercado mundial com exportações recordes de soja e farelo de soja, lideradas pela robusta demanda chinesa, que está remodelando os fluxos comerciais e limitando a alta nos preços da América do Norte e da China. Os valores físicos FOB próximos na China diminuíram nas últimas semanas, refletindo um suprimento confortável e forte concorrência da origem brasileira.

Preços & Estrutura da Curva

Os futuros da soja do CBOT estão um pouco mais suaves nas proximidades, com o contrato de julho de 2026 sendo negociado a cerca de 1.189,75 USc/bu, uma queda de cerca de 0,2% no dia. A curva futura permanece apenas levemente inversa até o início de 2027, sugerindo uma perspectiva amplamente equilibrada, mas com um prêmio de risco limitado para choques climáticos ou de suprimento neste momento.

Nos produtos, o óleo de soja do CBOT perdeu valor de forma mais visível, com julho de 2026 sendo negociado próximo a 74,50 USc/lb, enquanto o farelo de soja é relativamente resiliente: julho de 2026 está em torno de USD 317,80/tonelada curta, uma queda de apenas 0,3% em relação ao dia anterior. Assim, o complexo mostra uma clara desvalorização dos valores do óleo em relação ao farelo.

*Conversão indicativa de USc/bu para EUR/kg.

Ofertas físicas confirmam o tom suave: as cotações recentes de soja amarela FOB da China diminuíram para cerca de 0,73 EUR/kg (convencional) e 0,81–0,82 EUR/kg (orgânico) no final de abril e início de maio, caindo de níveis anteriores. As sojas nº 2 dos EUA FOB estão estáveis perto de 0,59 EUR/kg, enquanto a origem ucraniana permanece fortemente descontada em torno de 0,33 EUR/kg, ressaltando a forte concorrência por compradores sensíveis a preços.

Fatores de Suprimento & Demanda

O complexo de óleo vegetal é um fator chave de arrasto sobre a soja. Os futuros do óleo de palma da Malásia caíram pelo segundo dia consecutivo, com o contrato de julho perdendo cerca de 0,9%, pressionado por um óleo de soja mais fraco em Chicago, um ringgit mais forte e expectativas de maior produção de palma na Malásia em abril. Os mercados de óleo vegetal chineses também enfrentaram pressão de venda, reforçando o tom baixista nos óleos.

A demanda de exportação dos EUA por soja está claramente decepcionante. As vendas líquidas relatadas de apenas 141.900 toneladas para o ano comercial atual estão bem abaixo das expectativas do comércio, com as vendas da nova safra sendo apenas 5.500 toneladas. Em contraste, as vendas de exportação de farelo de soja de 312.100 toneladas estão dentro das expectativas, destacando uma demanda relativamente mais saudável pelo farelo, enquanto as vendas de exportação de óleo de soja, com apenas 1.000 toneladas, permanecem muito fracas.

O Brasil é a história dominante do suprimento. As exportações de soja em abril alcançaram um recorde de 16,2 milhões de toneladas, superando o recorde anterior estabelecido em março. As remessas acumuladas de janeiro a abril agora são de 43,2 milhões de toneladas, significativamente acima do ano anterior, e as projeções atuais para as exportações de 2026 para o ano completo são de cerca de 110 milhões de toneladas, implicando mais um ano recorde.

A China absorve cerca de 70% das exportações brasileiras de soja, confirmando seu papel central do lado da demanda. Volumes adicionais vão para a Espanha, Turquia, Tailândia e Paquistão, entre outros. Este forte fluxo brasileiro está afastando os EUA e outras origens em mercados-chave e exercendo pressão estrutural sobre os preços planos e os níveis de base fora do Brasil.

Produtos: Farelo vs. Óleo

O óleo de soja é atualmente o elo mais fraco do complexo. O contrato de óleo de soja do CBOT para julho de 2026 é negociado próximo a 74,50 USc/lb, tendo ficado mais baixo em conjunto com o óleo de palma e em meio a expectativas de aumento na produção de óleo de palma. As fracas vendas de exportação do óleo de soja dos EUA, em torno de 1.000 toneladas, ressaltam a demanda suave no curto prazo.

O farelo de soja está se saindo melhor. O farelo de soja do CBOT em julho de 2026 é negociado em torno de USD 317,80/tonelada curta, apenas modestamente mais baixo dia a dia. As vendas de exportação de 312.100 toneladas alinham-se com as expectativas do mercado e sinalizam uma demanda contínua sólida por usuários de ração. O Brasil também está rapidamente ganhando peso nas exportações de farelo de soja, com remessas de maio esperançosas em cerca de 2,56 milhões de toneladas, acima de 2,12 milhões de toneladas no ano anterior, após um mês recorde já em abril.

Essa divergência sugere que as margens de esmagamento permanecem apoiadas pela demanda de farelo, mesmo com os valores do óleo suavizando, o que, por sua vez, ajuda a sustentar altas taxas de esmagamento e mantém o suprimento de grãos crus fluindo para o mercado.

Previsão do Tempo & Perspectivas Regionais

Com a logística de exportação brasileira operando a toda velocidade e volumes recordes já embarcados, o foco do mercado no curto prazo está gradualmente mudando para o clima da América do Norte para a safra de 2026/27. Por enquanto, a curva futura indica um prêmio de risco climático limitado, uma vez que os futuros para o final de 2027 e 2028 estão sendo negociados apenas ligeiramente abaixo dos níveis próximos, apontando para expectativas de suprimento mundial adequado.

Na China, os futuros de soja de Dalian recuaram, com contratos chave caindo cerca de 2% nas últimas sessões, espelhando a pressão da fraqueza global do óleo vegetal e suprimentos importados abundantes. A disponibilidade doméstica e as grandes chegadas do Brasil limitam o potencial para uma recuperação no curto prazo nos preços chineses, apesar da demanda constante de esmagamento.

Perspectiva de Negociação & Estratégia

• Importadores/Compradores de Ração: Utilize a fraqueza de preços atual para ampliar a cobertura para Q3–Q4 de 2026, especialmente no farelo de soja, onde a demanda de exportação permanece sólida, mas os futuros estão abaixo dos recordes recentes.
• Esmagadores: Prefira estratégias que bloqueiem margens de esmagamento positivas, fazendo hedge nas vendas de farelo enquanto mantém alguma flexibilidade no óleo de soja, que parece estruturalmente mais fraco no curto prazo.
• Produtores (EUA/UE): Considere hedge incremental em altas, à medida que as exportações brasileiras recordes e as vendas fracas dos EUA limitam a alta; mantenha algum volume não precificado caso ocorra uma preocupação climática posterior nos EUA.
• Especuladores: Operações de valor relativo (long farelo/short óleo) parecem mais atraentes do que apostas diretas de direção, dada a divergência de fundamentos dentro do complexo.

Indicação de Preços de Curto Prazo (Visão de 3 Dias)

• Sojas CBOT (próximas): Levemente baixista a lateral em termos de EUR, com pressão das exportações brasileiras e vendas fracas dos EUA.
• Farelo de Soja do CBOT: Largamente lateral; demanda sólida de exportação e uso em ração devem limitar uma queda adicional.
• Óleo de Soja do CBOT & Óleos Vegetais Asiáticos: Levemente baixista; fraqueza contínua do óleo de palma e melhores perspectivas de suprimento pesam sobre os preços.
• Sojas Físicas FOB CN & EUA: Estáveis a ligeiramente mais fracas, refletindo ofertas competitivas brasileiras e disponibilidade confortável no curto prazo.