Exportações de Trigo Russo Disparam Rumo à Terceira Temporada Recorde com Preços Estabilizados

As exportações de trigo russo estão a caminho de uma terceira temporada quase récord, reforçando o suprimento global e limitando grandes aumentos de preço, apesar dos riscos climáticos locais e de uma produção mais fraca nos EUA. Os preços do trigo cash no Mar Negro e na UE permanecem amplamente estáveis em termos de EUR, com apenas um leve aumento impulsionado por movimentos cambiais e preocupações climáticas seletivas. O equilíbrio global do trigo é cada vez mais moldado pela capacidade de exportação da Rússia. Para 2025/26, as exportações de trigo russo estão projetadas em cerca de 46,5 milhões de toneladas, próximas aos níveis récord de 2022/23 e 2023/24, com os embarques de março a abril de 2026 já apresentando um forte aumento. Ao mesmo tempo, os preços físicos na Ucrânia e na UE em EUR se mantêm estáveis, sugerindo que o abundante suprimento do Mar Negro e a feroz concorrência continuam a limitar quaisquer aumentos de preços sustentados por enquanto.

Preços & Mercado Cash

O trigo físico ucraniano permanece muito competitivo e estável em termos de EUR. Ofertas FCA em Kyiv e Odesa para trigo com 9,5–11,5% de proteína comercializam em torno de EUR 0,23–0,25/kg (≈EUR 230–250/t), com praticamente nenhuma alteração entre o final de abril e maio, indicando uma curva cash plana, apesar da volatilidade das futures e do ruído geopolítico. O trigo de moagem da Euronext (Paris) com 11% de proteína é indicado perto de EUR 0,29/kg FOB (≈EUR 290/t), mantendo um prêmio sobre as origens do Mar Negro. As indicações FOB dos EUA (ligadas ao CBOT, 11,5% de proteína) estão mais baixas em termos de EUR/kg, mas são constrangidas por balanços mais apertados e aumento dos preços internos.

Relatórios recentes sobre o comércio do Mar Negro mostram que o trigo russo de 12,5% está amplamente estável até meados de maio em termos de USD, com os participantes do mercado não esperando que os preços caiam muito abaixo da faixa baixa de USD 230/mt. Convertido em EUR, isso ainda mantém as ofertas russas confortavelmente competitivas em relação ao trigo da UE e dos EUA e amplamente alinhadas com as indicações FOB ucranianas. As futures no CBOT se recuperaram modestamente, enquanto o MATIF está estável, confirmando que o mercado físico está bem suprido e as margens para os exportadores estão apertadas, mas gerenciáveis.

Oferta & Demanda: Rússia na Liderança

A Rússia permanece a força dominante no comércio global de trigo. Para o ano agrícola de 2025/26 (julho–junho), as exportações de trigo russo estão previstas em cerca de 46,5 milhões de toneladas, o que marcaria o terceiro maior volume da história do país. As estimativas preliminares sugerem exportações de 44,9 milhões de toneladas entre julho de 2025 e maio de 2026, com os embarques finais de junho elevando o total ao nível projetado. O ponto de virada ocorreu em março–abril, quando as exportações saltaram para quase 5 milhões de toneladas em março e 4,2 milhões de toneladas em abril, à medida que os preços globais mais altos, combinados com um rublo mais fraco, melhoraram as margens de exportação.

Apesar de problemas de produção localizados em regiões-chave do sul, como Rostov e Krasnodar, espera-se que a Rússia mantenha sua pipeline de exportação bem suprida. As projeções atuais indicam que a colheita de trigo de 2025 deve ser de cerca de 91 milhões de toneladas, em linha com o ano passado, com potencial de até 95 milhões de toneladas se o clima continuar favorável. O USDA e outras previsões internacionais também posicionam a Rússia como o maior exportador de trigo do mundo em 2025/26 e 2026/27, apoiada por grandes estoques iniciais e forte competitividade, mesmo que alguns outros exportadores (notavelmente os EUA e partes do Hemisfério Sul) enfrentem colheitas menores e riscos climáticos relacionados.

Fundamentais & Clima

As reservas de umidade do solo na maioria das regiões produtivas de grãos da Rússia estão atualmente classificadas como altas a médias, fornecendo uma base sólida para a formação de rendimento. As previsões climáticas de curto prazo para o sul da Rússia (Rostov e Krasnodar) no final de maio apontam para temperaturas geralmente sazonais, sem sinais imediatos de calor extremo ou seca prolongada que poderiam ameaçar severamente o trigo de inverno. Isso, combinado com a umidade adequada do subsolo, apoia o cenário de uma colheita que pelo menos iguale o volume do ano passado.

Globalmente, os fundamentos são mistos, mas, em última análise, ainda confortáveis. As últimas projeções do USDA indicam que, embora a produção global de trigo possa diminuir em relação aos níveis recordes recentes em 2026/27, ainda permanece acima da média de 10 anos. Ao mesmo tempo, os EUA estão enfrentando um balanço de trigo significativamente mais apertado devido à produção afetada pela seca, o que apoia preços internos mais altos e reduz seu papel de exportador. Em contraste, a Rússia e a UE continuam a apoiar a disponibilidade de exportação, com a Rússia, em particular, compensando colheitas menores em outros lugares e mantendo os fluxos comerciais globais robustos.

Riscos & Drivers de Mercado

• Dinamismo cambial: O enfraquecimento anterior do rublo foi um fator chave por trás do surto de exportação de março–abril, aumentando a competitividade russa. Uma reversão em direção a um rublo mais forte poderia apertar as margens e desacelerar as exportações mais tarde na temporada.
• Risco climático regional: Embora as condições atuais na Rússia sejam amplamente favoráveis, qualquer mudança para clima quente e seco no sul da Rússia ou no Mar Negro durante o enchimento dos grãos poderia rapidamente reduzir a colheita prevista de 91–95 milhões de toneladas de trigo e apoiar os preços.
• Risco logístico e geopolítico: As rotas de navegação do Mar Negro permanecem expostas a interrupções relacionadas a conflitos. Qualquer escalada que afete portos ou custos de seguros provavelmente ampliaria os spreads de preços entre o Mar Negro e a UE/EUA e geraria prêmios de risco nas futures.
• Mudanças na demanda: Os importadores podem opportunisticamente antecipar compras da Rússia e da Ucrânia enquanto os preços estiverem estáveis. Um retorno súbito de grandes compradores ou mudanças de políticas (ex.: tarifas de importação, cotas de exportação) poderiam firmar os preços mais rapidamente do que os fundamentos atuais sugerem.

Perspectiva de Negociação

• Importadores: Os atuais preços em EUR no Mar Negro oferecem uma cobertura atraente. Considere estender a cobertura modestamente para o Q3 de 2026, enquanto os fluxos de exportação russos permanecerem fortes e o clima estiver benigno, mas evite compromissos excessivos em caso de uma colheita russa maior do que o esperado que possa limitar ainda mais os preços.
• Exportadores (Mar Negro): Com margens apertadas, mas volumes fortes, concentre-se em garantir vendas futuras em rallies movidos pelo clima, especialmente se o rublo se estabilizar ou se valorizar. Gerenciar riscos de frete e seguro ao redor do Mar Negro permanece crítico.
• Produtores e comerciantes da UE: O prêmio de Paris FOB sobre o trigo ucraniano e russo provavelmente persistirá, mas poderá se estreitar se o suprimento do Mar Negro exceder as expectativas. Use rallies de preços modestos para cobrir a produção de 2025/26, particularmente se o clima local se tornar mais favorável.
• Participantes especulativos: O equilíbrio de riscos favorece uma tendência moderadamente otimista, mas com fortes exportações russas e preços cash estáveis no Mar Negro, rallies sustentados podem exigir um choque claro de clima ou logística. Estratégias de opções que se beneficiem da volatilidade episódica podem ser preferíveis a apostas direcionais diretas.

Indicação de Preço para 3 Dias (Direcional)

• Mar Negro (Ucrânia/Rússia, 11–12,5% de proteína, FOB): Lateral a ligeiramente firme em EUR, à medida que os fortes fluxos de exportação da Rússia atendem à demanda constante e sem grandes novas ameaças climáticas.
• Euronext Paris (trigo de moagem, 11%): Principalmente estável em EUR, acompanhando o CBOT com uma leve tendência de alta se as manchetes climáticas dos EUA se intensificarem, mas limitada pela ampla competição do Mar Negro.
• CBOT (EUA), equivalente em EUR: Levemente apoiado por preocupações de produção nos EUA e seca, mas improvável de se descolar acentuadamente dos benchmarks do Mar Negro e da UE nos próximos dias.