Futuros de trigo pausar após a alta de maio à medida que a pressão da nova safra aumenta

Os futuros de trigo estão se consolidando após uma alta em maio, com o trigo de moagem do MATIF segurando em uma faixa ligeiramente ascendente e os contratos do CBOT subindo com a cobertura de posições vendidas e o risco climático. Os preços físicos FOB na UE, EUA e Mar Negro permanecem amplamente estáveis, sinalizando um suprimento confortável no curto prazo, mas um leve viés de alta se as condições climáticas da safra ou a geopolítica piorarem. Após um movimento forte no início do trimestre, o mercado de trigo entrou em modo de espera. Os contratos do MATIF para a nova safra de setembro de 2026 a maio de 2027 se agrupam em torno de EUR 207–224/t, mostrando um leve contango que se estende a aproximadamente EUR 230–243/t até o final de 2028. No CBOT, os contratos próximos de julho de 2026 estão sendo negociados a cerca de 616 USc/bu (≈EUR 205/t), com posições posteriores 2–10% mais altas ao longo da curva. Os valores FOB do Mar Negro e da UE permaneceram em grande parte inalterados até o final de maio, enquanto os balanços globais ainda apontam para suprimentos abundantes, mas não excessivos para 2026/27.

Preços & Estrutura de Prazo

Os principais benchmarks futuros destacam uma estrutura estável a ligeiramente mais firme:

• Trigo de moagem MATIF Set 2026: 207,50 EUR/t, com Dez 2026 a 216,00 EUR/t e Mar 2027 a 221,75 EUR/t.
• Mais adiante, os contratos de Maio 2027–Dez 2028 sobem gradualmente para cerca de 224–243 EUR/t, e os negócios no início de 2029 perto de 235 EUR/t.
• Trigo soft red do CBOT Jul 2026: 615,75 USc/bu (≈205 EUR/t), Set 2026 a 629,00 USc/bu (≈210 EUR/t) e Dez 2026 a 648,25 USc/bu (≈216 EUR/t).
• Contratos do CBOT diferidos até meados de 2027 permanecem em leve contango, cerca de 230–235 EUR/t equivalente.

Indicações de preços FOB e FCA no final de maio confirmam essa imagem de estabilidade relativa:

• França, trigo FOB Paris com 11% de proteína: ≈0,29 EUR/kg (≈290 EUR/t), inalterado nas últimas três semanas.
• Trigo dos EUA (vinculado ao CBOT), 11,5% de proteína FOB: ≈0,21 EUR/kg (≈210 EUR/t), estável desde meados de maio.
• Ucrânia, 11–12,5% de proteína FOB Odesa: ≈0,18 EUR/kg (≈180 EUR/t), com FCA Kyiv e Odesa em torno de 0,23–0,25 EUR/kg, também amplamente estável.

Fatores de Oferta & Demanda

Os fundamentos globais permanecem amplamente confortáveis. A perspectiva de grãos do USDA em maio projeta a produção mundial de trigo para 2026/27 ligeiramente abaixo do recorde de 2025, mas ainda acima da média de 10 anos, implicando apenas um leve impacto sobre os estoques finais. Os suprimentos exportáveis permanecem abundantes na Rússia e em todo o Mar Negro, onde a Rússia elevou sua previsão de exportação de grãos e a logística de exportação da Ucrânia via ferrovias e corredores do Mar Negro continua operando, sustentando ofertas competitivas da região. Nos EUA, as classificações das culturas de trigo de inverno permanecem relativamente ruins em comparação com anos recentes, especialmente em partes das Planícies do Sul, levando o USDA a cortar as projeções de produção e alguns analistas a sinalizarem a menor colheita de trigo dos EUA em décadas. No entanto, as fracas vendas de exportação dos EUA e os preços FOB não competitivos em relação ao Mar Negro e às origens da UE limitam o impacto global até agora. Os fundos também têm liquidado posições em grãos à medida que as commodities mais amplas enfraquecem no final do mês, limitando o momento de alta no trigo.

Fundamentos & Clima

O clima é o principal fator de mudança no curto prazo. Relatórios recentes destacam o aumento do estresse térmico no trigo francês após uma onda de calor no final de maio, embora tempestades e ar mais fresco na virada do mês possam aliviar um pouco a pressão. Em outras partes da Europa e do Mar Negro, as condições estão mistas, mas geralmente favoráveis, sem choques generalizados de seca ainda sinalizados nos principais exportadores. Na América do Norte, a colheita de trigo de inverno está à frente da média e as últimas semanas trouxeram alguma melhoria nas pontuações de condição em partes dos EUA, mas os bolsões de seca nas Planícies persistem e mantêm o risco de rendimento em aberto. As Pradarias do Canadá estão vendo melhores previsões de chuva, aliviando as preocupações anteriores sobre a seca, o que deve apoiar o potencial de exportação 2026/27 se concretizado. De modo geral, a imagem do clima global é neutra a ligeiramente favorável: risco suficiente para preservar um modesto prêmio nos contratos da nova safra, mas ainda não severo o suficiente para justificar um mercado altista sustentado.

Perspectiva do Mercado & Estratégia

Com o novo contrato do MATIF em torno de 210–220 EUR/t e um leve contango até 2028, o mercado está precificando uma perspectiva de suprimento benigna, mas não isenta de riscos. Os preços à vista do Mar Negro e da UE permanecendo estáveis confirmam que o suprimento próximo é confortável e a demanda é cautelosa, com os compradores ainda inclinados a coberturas no estilo 'mão-à-boca' em vez de compras antecipadas extensas. A volatilidade pode aumentar em junho e julho à medida que as estimativas de rendimento se firmam e a colheita começa no Hemisfério Norte.

• Produtores (UE & Mar Negro): Use os níveis atuais do MATIF em torno de 210–225 EUR/t em Set/Dez 2026 para proteger incrementalmente uma parte da produção 2026/27, particularmente onde as margens na fazenda são aceitáveis.
• Importadores (MENA, Ásia): Continue a escalonar as compras, mas considere ampliar a cobertura modestamente até o Q4 de 2026 enquanto o FOB do Mar Negro permanece próximo de 180 EUR/t e os prêmios da UE estão contidos.
• Traders & Especuladores: A estrutura da curva favorece estratégias de valor relativo (por exemplo, longo na UE vs EUA onde a qualidade e o frete permitem, ou longo na nova safra vs spreads da velha safra) em vez de apostas diretas até que sinais climáticos ou de política mais claros surjam.

Perspectiva Direcional de 3 Dias (foco em EUR)

• Trigo de moagem MATIF (Paris): Ligeiramente mais fraco a lateral nos próximos 2–3 pregões, com Set 2026 provavelmente sendo negociado em uma faixa de 205–212 EUR/t à medida que os mercados digerem a recente liquidação de fundos e as manchetes mistas sobre o clima.
• CBOT SRW (equivalente à Europa): Ligeiro viés de baixa após ganhos recentes, mas suportado perto de 200–205 EUR/t equivalente pelas preocupações contínuas com a colheita dos EUA.
• FOB do Mar Negro (Ucrânia/Rússia): Largamente estável em termos de EUR, com qualquer fraqueza limitada pelos preços mínimos de exportação oficiais e custos logísticos firmes.