Rali do milho esfria à medida que clima nos EUA melhora, mas estresse nas lavouras da UE se aprofunda

Os preços do milho estão em consolidação após fortes ganhos em julho, à medida que a melhoria do clima nos EUA reduz o risco climático, enquanto o estresse das lavouras na UE e o elevado posicionamento especulativo em compras limitam a queda no curto prazo. O mercado de milho entra em agosto com um quadro misto. Na Euronext, o futuro de milho novembro 2026 acumulou cerca de 7,7% de alta em julho, para aproximadamente 243 EUR/t, enquanto o contrato dezembro 2026 na CBOT subiu em torno de 6,4% no mesmo período. As sessões recentes mostram realização moderada de lucros em Chicago, amparada por melhores previsões de chuva para o Cinturão do Milho dos EUA, enquanto os preços europeus seguem sustentados por classificações historicamente fracas da safra na França e por preocupações mais amplas com produtividade na UE. Bids físicos nas principais origens FOB e CPT da UE e do Mar Negro firmaram-se ligeiramente, mas sem grande força, sugerindo que os consumidores estão bem cobertos no curto prazo, embora apreensivos em relação à oferta no fim da temporada.

Preços

O milho Euronext se mantém próximo ao limite superior de sua faixa recente: o contrato novembro 2026 foi negociado por último em torno de 243 EUR/t, com a curva basicamente flat até agosto de 2027 perto de 242–244 EUR/t, antes de ceder para cerca de 221–223 EUR/t nos vencimentos do fim de 2027 e 2028. O milho na CBOT está um pouco mais fraco intradiário, com dezembro 2026 em torno de 461 USc/bu (aprox. 182 EUR/t), queda de cerca de 0,7% no dia, à medida que os traders realizam lucros após o rali de julho.

No mercado físico, ofertas indicativas mostram milho para ração da UE e do Mar Negro majoritariamente na faixa de 175–270 EUR/t, dependendo da origem e do prazo. Cotações recentes incluem milho amarelo FOB França, próximo a Paris, em cerca de 260 EUR/t, milho para ração alemão EXW em torno de 269 EUR/t e milho ucraniano para ração FCA/CPT Odessa entre aproximadamente 175–190 EUR/t, refletindo um leve fortalecimento em relação a meados de julho, mas sem sinais de compras de pânico até agora.

Oferta & Demanda

As expectativas de oferta europeia estão se deteriorando. Na França, apenas cerca de 34% da área de milho foi classificada como boa a excelente em 27 de julho, sétima queda semanal consecutiva e, de longe, a pior avaliação desde o início dos levantamentos nacionais em 2011. Isso contrasta fortemente com aproximadamente 69% um ano antes e sustenta os prêmios da Euronext em relação à CBOT, à medida que o mercado precifica um risco significativo de quebra de produtividade na França e em partes da Europa Central.

Nos EUA, o quadro é mais equilibrado. Julho e agosto continuam sendo meses críticos para a formação de produtividade, mas o aumento das chuvas e previsões geralmente favoráveis para o Cinturão do Milho recentemente reduziram o temor de perdas generalizadas por seca, gerando pressão vendedora nos contratos em Chicago. Ainda assim, os balanços globais permanecem sensíveis a qualquer retomada de estresse climático na América do Norte, considerando as expectativas já mais apertadas para a produção da UE e a importância da competitividade das exportações dos EUA no fim de 2026.

Fundamentos & Posicionamento

O dinheiro especulativo está fortemente posicionado no lado comprador. Os últimos dados da CFTC mostram que investidores financeiros aumentaram sua posição líquida comprada em futuros e opções de milho na CBOT em cerca de 75.500 contratos na semana até 28 de julho, para aproximadamente 168.400 contratos. Esse robusto aumento em posições compradas amplificou o rali de preços em julho, mas também eleva o risco de correções de baixa mais acentuadas caso as notícias de clima continuem melhorando ou o sentimento macro se torne mais avesso ao risco.

Os fundamentos físicos, contudo, justificam ao menos parte do prêmio de risco. O estresse histórico das lavouras na França e a perspectiva rebaixada para o milho na UE após calor e seca no início do verão mantêm os consumidores cautelosos em depender excessivamente de origens domésticas e próximas. Ao mesmo tempo, o milho do Mar Negro continua relativamente barato, com ofertas FOB e CPT da Ucrânia negociadas com desconto notável em relação às origens da UE, garantindo um piso competitivo para os preços globais, mas também limitando o quanto os futuros europeus podem subir sem novos choques de oferta ou perturbações logísticas.

Perspectiva Climática

Nos próximos dias, as previsões para o Cinturão do Milho dos EUA apontam para condições em geral favoráveis, com chuvas isoladas e temperaturas sazonalmente quentes, mas não extremas, em boa parte do Meio-Oeste. Essas chuvas devem reduzir ainda mais o risco de estresse durante a polinização e o enchimento de grãos nos principais estados produtores, reforçando o recente alívio no prêmio climático embutido nos futuros em Chicago.

Na Europa, chuvas localizadas dificilmente reverterão totalmente os danos anteriores na França e em partes da Europa Central e Oriental, onde estágios críticos de desenvolvimento já ocorreram sob condições de umidade insuficiente e estresse por calor. Como resultado, o clima já não se trata de salvar produtividades de tendência, mas de evitar perdas adicionais, o que deve manter os mercados de milho da UE relativamente sustentados em relação às referências globais ao longo de agosto.

Perspectiva de Negociação

• Compradores de ração (UE): Aproveitar a fase atual de consolidação para estender moderadamente a cobertura até o 4T de 2026, especialmente para origens com logística confiável (França, Alemanha), mantendo ao mesmo tempo alguma flexibilidade para migrar para milho do Mar Negro com preço competitivo.
• Produtores (UE): Considerar a adoção gradual de hedge adicional no contrato novembro 2026 da Euronext acima de 240 EUR/t para travar margens atrativas, mas evitar excesso de hedge caso novas revisões de produção para baixo apertem ainda mais o balanço.
• Especuladores: Com o dinheiro gerido já fortemente líquido comprado, novas entradas na ponta compradora carregam risco elevado de reversão; buscar recuos induzidos por clima ou reduções nas posições CFTC antes de adicionar exposição, ou considerar operações táticas de reversão à média de curto prazo em ralis sobrecomprados.

Indicação Direcional de Preço em 3 Dias

• Milho Euronext (vencimentos próximos & Nov 2026): Lateral a ligeiramente mais firme em termos de EUR, apoiado por preocupações com a safra na UE e ofertas físicas regionalmente apertadas.
• Milho CBOT (Dez 2026): Viés levemente baixista à medida que a liquidação de posições compradas continua com a melhora do clima nos EUA, embora o forte posicionamento comprado dos fundos possa desacelerar o ritmo de qualquer correção.
• Milho Físico UE (França, Alemanha, Ucrânia): Majoritariamente estável, com leve inclinação de alta para origens domésticas da UE; ofertas do Mar Negro provavelmente continuarão as mais competitivas, mas com espaço limitado para quedas adicionais no curto prazo.