Rekor Stokların Güçlü İhracatla Çatışmasıyla Palm Yağı Vadeli İşlemleri Geriliyor

Malezya palm yağı vadeli işlemleri, rekor seviyedeki stok beklentileri ve ihracat vergisi indirimi konusundaki belirsizliğin güçlü ihracat akışlarından gelen desteği gölgede bırakmasıyla geriliyor. Gösterge Ocak vadeli kontratları kısa süre önce yaklaşık %1,2 düşerek, sevkiyatlar hızlanırken stokların 3,75–3,8 milyon tona yaklaşabileceğine ilişkin artan endişeyi yansıttı. Yılın başındaki güçlü yükselişin ardından piyasa yeniden arz fazlası endişelerine döndü. Malezya’nın Eylül palm yağı stokları, ihracattaki sert artışa rağmen Ekim ayında da önemli birikim yaşanacağına yönelik yeni sektör tahminleriyle 3,51 milyon tonla rekor kırdı. Yatırımcılar, Malezya Palm Yağı Kurulu’nun (MPOB) 10 Kasım’daki raporunu ve ham palm yağı (CPO) ihracat vergisine ilişkin olası hükümet adımlarını beklerken, vadeli işlemler ton başına 4.700 MYR civarındaki son zirvelerin altında işlem görüyor. Endonezya’nın kendi ihracat vergisini düşürmesi, fiyata duyarlı alıcılar için rekabeti daha da artırıyor.

Fiyatlar

Malezya palm yağı vadeli işlemleri geriledi; son seansa göre Ocak kontratı yaklaşık %1,21 düşüşle ton başına yaklaşık 1.184 ABD dolarına indi ve Bursa Malezya Türev Ürünler Borsası’ndaki yakın vadeli kontratlardaki düşüşleri yansıttı. Bu geri çekilme, palm yağının biyodizel hammaddesi olarak cazibesini azaltan yenilebilir yağlar ve enerji piyasalarındaki daha geniş çaplı zayıflıkla uyumlu.     

Fiyatlar, yatırımcıların daha yüksek stokları ve Malezya’da teyit edilmiş bir ihracat vergisi muafiyetinin bulunmamasını fiyatlamasıyla, ton başına 4.700 MYR’nin altında konsolide oluyor; son dönemde 4.500 MYR civarındaki desteği test etmişti. Daha zayıf ringgit ve zaman zaman daha güçlü ham petrol fiyatları aşağı yönlü hareketi sınırladı, ancak bir sonraki MPOB verisi ve süregelen politika görüşmeleri öncesinde duyarlılık kırılganlığını koruyor.       

Arz ve Talep

Eylül ayında palm yağı stoklarının aylık bazda %24,5 artışla yaklaşık 3,51 milyon tona yükselmesiyle Malezya rekor stok seviyelerine ulaştı; artışta ham palm yağı üretimindeki %16,5’lik yükseliş ve zayıflayan ihracat etkili oldu. Sektör ve anket temelli tahminler, daha güçlü ihracat talebine rağmen Ekim ayı sonu stoklarının yaklaşık 3,75–3,81 milyon tona doğru daha da yükselebileceğine işaret ediyor ve arz fazlası bulunan yurt içi dengeyi teyit ediyor.  

Talep tarafında ise ihracat güçlü biçimde toparlandı; yük denetim şirketleri, Hindistan’dan gelen Diwali öncesi alımlar ve diğer önemli destinasyonlardan gelen istikrarlı ilginin desteğiyle Ekim ayında aylık sevkiyatlarda yaklaşık %40–70 artış bildirdi. Bununla birlikte yüksek fiyatlar ve rakip yağların bol bulunması, fiyata duyarlı bazı alıcıları palm yağından uzaklaşarak çeşitlendirmeye teşvik etti ve güçlü sevkiyatların etkisini kısmen azalttı.

Temel Göstergeler ve Politika

Temel faktör, mevsimsel üretimin zirve yaptığı dönemde Malezya stoklarının daha da artmasının beklenmesi. Piyasa katılımcıları şu anda stokların yaklaşık 3,75–3,76 milyon ton seviyesinde olmasını, bazı tahminlerin ise biraz daha yüksek gerçekleşmesini bekliyor. Bu durum, başlıca üretim bölgelerindeki depolama kapasitesinin daraldığı ve talep yavaşlarsa değirmenlerin üretimi eritmekte zorlanabileceği endişelerini güçlendiriyor.

Bu nedenle sektör grupları, rekabet gücünü artırmak ve stokların azalmasını hızlandırmak amacıyla Malezya’nın %10’luk CPO ihracat vergisinde geçici bir rahatlama talep etti. Kasım ayı başı itibarıyla hükümet bu önerileri hâlâ değerlendiriyor ve herhangi bir askıya alma kararı açıklamadı; bu da politika riskini piyasada belirgin biçimde tutuyor. Bu arada Endonezya, daha düşük bir referans fiyat aracılığıyla toplam ihracat vergisi ve harcını yaklaşık %20 azalttı ve ihracat talebi için bölgesel rekabeti artırdı.

Hava Durumu ve Üretim Görünümü

Malezya ve Endonezya’daki hava koşulları yakın vadeli üretimi genel olarak desteklemeyi sürdürüyor; son haftalarda önemli bir aksama bildirilmedi. Bu durum, üretimin yıl sonuna kadar mevsimsel olarak yüksek kalacağı beklentisini destekliyor ve ihracat olağanüstü güçlü kalmadığı sürece stokların yüksek seyretmesine yol açabilir.

2027’ye bakıldığında, orta vadeli projeksiyonların çoğu tarihsel ortalamalara kıyasla nispeten güçlü verimleri varsaymayı sürdürüyor. Bu da talepte hızlanma veya biyodizel kaynaklı anlamlı bir tüketim artışı olmadıkça stok birikiminin devam edebileceğine işaret ediyor. Daha elverişsiz hava koşullarına geçiş veya daha güçlü biyodizel zorunlulukları, izlenmesi gereken başlıca yükseliş katalizörleri olacaktır.

İşlem Görünümü

• Malezya stoklarının 3,75 milyon ton seviyesine veya üzerine yükselmesi beklenirken ve ihracat vergisi indirimi teyit edilmemişken, kısa vadeli eğilim hafif aşağı yönlü veya yatay kalmaya devam ediyor.
• Aşağı yönlü risk, güçlü Ekim ihracatı ve enerji piyasalarından gelen destekle sınırlanıyor; son destek bölgelerinin altında yaşanacak sert kırılmalar ticari alımları ve kısa pozisyon kapatmalarını çekebilir.
• Yukarı yönlü potansiyel, bir politika sürprizine (CPO vergisinin geçici olarak askıya alınması), daha zayıf bir üretim görünümüne veya rakip yağlar ile ham petrolde palm yağının göreli değerini artıracak yeni bir yükselişe bağlı.

3 Günlük Yönsel Görünüm (Önemli Borsalar)

• Bursa Malezya CPO vadeli işlemleri (yakın vadeli ve Ocak): Piyasa MPOB’nin 10 Kasım tarihli raporunu ve ihracat vergisi değişikliklerine ilişkin olası netliği beklerken, yükselişlerde satış ilgisinin görüldüğü yatay ila hafif zayıf bir seyir bekleniyor.
• Uluslararası yenilebilir yağ kompleksi (soya/yumuşak yağ gösterge kontratları): Karışık bir seyir bekleniyor; yeniden yaşanacak herhangi bir zayıflık palm yağını sınırlarken, bir toparlanma CPO vadeli işlemlerine kısa vadede sınırlı rahatlama sağlayabilir.