Safra Recorde de Milho no Brasil Pressiona Preços enquanto Calor Ataca Cinturão de Milho da Europa

Os preços globais do milho estão sob pressão à medida que o Brasil caminha para uma safra recorde em 2025/26, enquanto o estresse térmico em partes da Europa limita quedas maiores ao reduzir o potencial de produtividade do milho. O mercado digere uma combinação rara de oferta recorde no Brasil, disponibilidade ainda adequada nos EUA e no Mar Negro e riscos climáticos emergentes na Europa. Na Euronext, os futuros de milho no curto prazo mantêm um prêmio sobre os vencimentos mais à frente, refletindo balanços de oferta mais apertados na UE no curto prazo e incerteza climática. As consultorias brasileiras AgRural e StoneX elevaram as estimativas de rendimento da safrinha, projetando a safra total do Brasil bem acima da última projeção do USDA e deslocando ainda mais a competição nas exportações em favor das Américas. Ao mesmo tempo, ondas de calor em junho na França e na Hungria já reduziram as expectativas de milho na UE/Reino Unido, impedindo uma queda mais acentuada dos preços apesar do excedente global.

Prices

Os futuros de milho (corn) na Euronext estão basicamente estáveis no dia, mas a curva segue globalmente frouxa. O contrato mais próximo, agosto de 2026, foi negociado por volta de EUR 265/t, enquanto novembro de 2026 está em cerca de EUR 246/t e março de 2027 em torno de EUR 245/t, sinalizando um contango moderado em direção à safra de 2027 e refletindo expectativas confortáveis de oferta futura na Europa.

Na CBOT, o milho no primeiro vencimento recua levemente, com os principais contratos em queda de cerca de 0,4–0,5% no início do pregão, espelhando o sentimento baixista global. No mercado físico, o milho forrageiro alemão posto‑fazenda Drentwede é oferecido perto de EUR 273/t, acima dos aproximadamente EUR 244–246/t de meados de julho, enquanto o milho amarelo francês FOB Paris é indicado em torno de EUR 260/t. Os valores ucranianos FOB/Odessa seguem fortemente descontados, perto de EUR 175–190/t, evidenciando competição intensa para atender à demanda do Mediterrâneo e do Oriente Médio e Norte da África (MENA).

Supply & Demand

O Brasil é o principal motor do lado da oferta. Para 2025/26, a consultoria AgRural agora estima a produção total de milho do país em um recorde de 142,8 milhões de toneladas, cerca de 1% acima da safra passada, graças a rendimentos acima do esperado na segunda safra (safrinha) no Centro‑Sul. A própria safrinha é vista em cerca de 110,5 milhões de toneladas, ligeiramente abaixo do recorde do ano passado, mas compensada por uma forte safra de verão, elevando a produção total a novas máximas.

A AgRural reporta revisões para cima de produtividade na maioria dos principais estados, em especial São Paulo, Mato Grosso e Mato Grosso do Sul. Mesmo áreas de colheita tardia continuaram registrando resultados sólidos, e o instituto estadual Imea, de Mato Grosso, agora projeta um rendimento médio recorde de cerca de 7,7 t/ha, elevando a safra de milho do estado para aproximadamente 57 milhões de toneladas, quase 3% acima da temporada anterior. O avanço da colheita é acelerado, com perto de 97% da área de safrinha já colhida em Mato Grosso e cerca de 69% no Centro‑Sul como um todo.

A StoneX também elevou sua previsão para a segunda safra brasileira em cerca de 3,2 milhões de toneladas, para aproximadamente 110,7 milhões de toneladas, levando sua estimativa nacional de milho para 141,5 milhões de toneladas e colocando ambas as projeções do setor privado bem acima da última estimativa do USDA, de 138 milhões de toneladas. Esse excedente ajuda a suprir a demanda doméstica de milho para etanol, em rápida expansão, ao mesmo tempo em que mantém volumosas sobras exportáveis que irão competir de forma agressiva com origens dos EUA e da Argentina em 2025/26.

Entretanto, os exportadores brasileiros atualmente enfrentam forte competição de preços. Segundo analistas locais, os compradores vêm privilegiando milho mais barato dos EUA e da Argentina, e o Brasil precisaria ou de preços mais altos em Chicago ou de um real mais fraco para recuperar com clareza a paridade de exportação. Os ganhos modestos recentes na CBOT melhoraram ligeiramente a posição relativa do Brasil, mas não o suficiente para restaurar plenamente sua dominância em alguns destinos, mantendo um tom amplamente baixista para as cotações internacionais do milho.

Weather & Crop Conditions

Apesar do aumento da oferta global, o clima ainda injeta risco regional. Na Europa, uma onda de calor severa em junho atingiu importantes regiões produtoras de grãos, com França e Hungria particularmente afetadas; avaliações recentes sugerem perdas de mais de EUR 2 bilhões no valor da produção de grãos, com o milho respondendo por cerca de metade da redução projetada, já que as altas temperaturas coincidiram com a polinização. Isso já levou a revisões para baixo das expectativas de produção de milho na UE/Reino Unido para 2026.

As perspectivas de curto prazo continuam apontando para temperaturas acima da média em grande parte da Europa Ocidental neste verão, acompanhadas de chuvas irregulares, o que pode agravar o estresse sobre o milho em fase tardia de polinização e enchimento de grãos na França, na Alemanha e em países vizinhos. Embora as reservas de umidade no solo ainda sejam adequadas em algumas zonas mais ao norte, o risco de produtividade está enviesado para baixo em relação às projeções anteriores, mais otimistas.

No Brasil, por outro lado, a principal história climática está em grande parte encerrada para este ciclo de safrinha. Condições favoráveis ao longo de praticamente toda a temporada de crescimento sustentaram o resultado recorde de produtividade em Mato Grosso e no restante do Centro‑Sul, com levantamentos de campo confirmando que chuvas oportunas e risco limitado de geadas favoreceram o desenvolvimento das lavouras. Isso reforça a visão de que, salvo problemas logísticos, o Brasil será um peso relevante sobre os preços internacionais do milho no próximo ano de comercialização.

Fundamentals & Trade Flows

A combinação de produção recorde no Brasil, estoques ainda amplos nos EUA e milho ucraniano e argentino com preços competitivos mantém o balanço global confortável. Projeções privadas para as exportações líquidas de cereais da UE em 2026/27 foram ligeiramente elevadas, mas as próprias importações de milho do bloco podem recuar um pouco, à medida que a demanda de ração doméstica enfraquece e os rendimentos afetados pelo calor reduzem levemente os excedentes de outros grãos.

Na Europa, a estrutura de preços reforça esse equilíbrio: os contratos mais próximos na Euronext mantêm um prêmio modesto, refletindo o risco climático local e a demanda de ração de curto prazo, enquanto os vencimentos mais longos até 2027 negociam cerca de EUR 20/t abaixo, sinalizando expectativas de normalização da oferta assim que o atual episódio de calor se dissipar. Os preços físicos na Alemanha e na França firmaram em julho devido ao aperto sazonal e às preocupações climáticas, mas seguem bem abaixo de níveis que levariam a um forte racionamento da demanda.

O forte setor de etanol de milho no Brasil continua a absorver mais grão doméstico, mas a revisão para cima da safra permite que as exportações permaneçam elevadas. Ao mesmo tempo, as ofertas ucranianas FOB fortemente descontadas garantem que a origem do Mar Negro seguirá muito competitiva na UE e no Mediterrâneo, limitando qualquer disparada de preços motivada por sustos climáticos regionais. Em linhas gerais, o quadro fundamental global permanece moderadamente baixista a neutro, com a volatilidade climática — e não uma escassez estrutural — atuando como principal catalisador de preços.

Trading Outlook

• Compradores de ração (UE): Escalonar a cobertura de curto prazo em vez de perseguir o mercado; usar a fraqueza atual no Euronext Nov 26, em torno da faixa média de EUR 240/t, para estender a cobertura até o 1T 2027, mas manter alguma flexibilidade diante dos riscos contínuos de calor na Europa.
• Produtores (UE/Brasil): Considerar hedge incremental em repiques de preços motivados por notícias climáticas; com volumes recordes no Brasil e forte concorrência de EUA e Ucrânia, parece limitada a probabilidade de alta sustentada, a menos que ocorram perdas significativas de produtividade nos EUA.
• Traders: Monitorar o spread entre a paridade de exportação brasileira e a CBOT; qualquer enfraquecimento relevante do real ou nova alta em Chicago pode rapidamente alterar os fluxos e abrir oportunidades de arbitragem de curto prazo para as principais regiões importadoras.

3‑Day Directional Price Indication (EUR)

• Euronext Corn (nearby): Lateral a ligeiramente mais fraco (intervalo de ‑2 a +3 EUR/t), à medida que o mercado equilibra as preocupações com o calor na Europa e a oferta abundante do Brasil.
• Milho forrageiro alemão, EXW: Estável a levemente mais fraco, à medida que o avanço da colheita na Europa melhora a disponibilidade local.
• FOB Mar Negro (UA): Largamente estável; já fortemente descontado e mais atrelado ao frete e aos prêmios de risco geopolítico do que às notícias climáticas imediatas.