Salto no Lucro da Phillips 66 Destaca Aperto na Oferta de Combustíveis por Motivos Geopolíticos e Mudança nos Fluxos de Comércio Global

Os lucros das refinarias dos EUA dispararam devido a interrupções relacionadas à guerra nas exportações de combustíveis do Oriente Médio, levando compradores globais em direção à gasolina, ao diesel e aos combustíveis renováveis americanos e ampliando as margens de refino para máximas de vários anos. O desempenho excepcional da Phillips 66 no segundo trimestre, juntamente com resultados sólidos de seus pares, destaca como o conflito com o Irã e a crise no Estreito de Hormuz estão remodelando os fluxos de comércio de petróleo e biocombustíveis, a economia do frete e a formação de preços no segmento downstream.

Para os agentes de commodities agrícolas e da indústria de alimentos, o salto nos preços de derivados, sobretaxas de combustível de frete e custos de insumos para fertilizantes está se traduzindo em despesas mais elevadas de logística e processamento em todo o mundo. A sustentabilidade dessas margens – e a resposta de políticas públicas a lucros extraordinários – serão sinais críticos para decisões de hedge e de compras nos próximos trimestres.

Introdução

A Phillips 66 registrou seu maior lucro trimestral desde 2022, com um lucro líquido no segundo trimestre de cerca de US$ 3,85 bilhões, impulsionado principalmente por uma forte expansão das margens de refino, à medida que a guerra com o Irã e os fechamentos intermitentes do Estreito de Hormuz interromperam os fluxos de petróleo bruto e combustíveis provenientes do Golfo. As exportações de petróleo bruto e derivados dos EUA subiram para níveis recordes ou próximos disso, à medida que compradores na Europa, América Latina e partes da Ásia buscam alternativas aos suprimentos do Oriente Médio.

Em todo o setor, refinadores dos EUA e da Europa registraram lucros expressivos na primavera e no início do verão, à medida que perdas de oferta relacionadas ao conflito apertaram os mercados de diesel e querosene de aviação e elevaram os spreads de refino, mesmo com os preços do petróleo bruto recuando recentemente em relação aos picos de março–abril. Essas dinâmicas ressaltam a importância crescente dos polos de refino da Bacia do Atlântico – incluindo a Costa do Golfo dos EUA – na definição dos preços marginais dos combustíveis de transporte que sustentam os custos logísticos e de processamento de alimentos em todo o mundo.

Impacto Imediato no Mercado

A guerra com o Irã e o fechamento efetivo ou a restrição do tráfego pelo Estreito de Hormuz desde o fim de fevereiro de 2026 retiraram volumes significativos de petróleo bruto e derivados do comércio marítimo global, descritos pela AIE como a maior interrupção de oferta de petróleo da história. Isso apertou o balanço de destilados médios e elevou os preços de diesel e querosene de aviação, particularmente na Europa, África e partes da Ásia que dependiam fortemente das exportações do Golfo.

Em resposta, compradores internacionais passaram a recorrer cada vez mais a refinadores dos EUA, como Phillips 66, Marathon Petroleum, Valero e PBF Energy, elevando a taxa de utilização e as margens de exportação a partir da Costa do Golfo dos EUA. Spreads de refino elevados e forte demanda externa ampliaram o diferencial entre os preços dos derivados e os benchmarks de petróleo bruto, permitindo que as refinarias capturassem margens excepcionais por barril. Esse ambiente elevou os custos de combustível marítimo (bunker) e rodoviário, alimentando tarifas de frete mais altas para cargas a granel de commodities agrícolas e embarques de alimentos processados.

Interrupções na Cadeia de Suprimentos

A restrição do tráfego em Hormuz obrigou a redesenhar rotas de combustíveis e petróleo bruto, aumentando as distâncias das viagens, pressionando a capacidade de petroleiros e criando escassez localizada em mercados dependentes de importação. Alguns importadores asiáticos enfrentaram disponibilidade mais apertada de diesel depois que refinadores chineses foram instruídos, no início do conflito, a reduzir as exportações de combustíveis, ampliando a concorrência por barris da Bacia do Atlântico.

Para exportadores agrícolas e fabricantes de alimentos, custos mais altos de combustível marítimo e terrestre estão elevando os preços entregues e corroendo as margens em operações de longa distância. As regiões mais expostas incluem importadores líquidos de combustíveis no Sul e Sudeste Asiático, na África Subsaariana e em partes da América Latina, onde o transporte depende fortemente de diesel e onde os governos têm espaço fiscal limitado para amortecer os preços ao consumidor final. As cadeias de suprimento de fertilizantes também enfrentam pressão de custos devido aos preços elevados de GNL e gás natural associado, ligados às interrupções no Golfo, afetando a economia de produção de nitrogenados.

Commodities Potencialmente Afetadas

• Grãos e oleaginosas (trigo, milho, soja): Custos mais altos de combustível marítimo (bunker) e diesel interno elevam os níveis de basis e os preços de exportação ajustados ao frete a partir das Américas e do Mar Negro, potencialmente ampliando os spreads entre valores FOB e CIF e impactando fluxos de arbitragem.
• Açúcar e café: Essas commodities, intensamente negociadas a granel e em contêineres, são sensíveis ao frete e às sobretaxas de combustível de contêiner, especialmente nas rotas Brasil–Ásia e África–Europa, que agora enfrentam oferta de combustível mais apertada.
• Óleos vegetais e matérias‑primas para biocombustíveis (óleo de soja, canola, óleo de palma): Preços elevados de diesel e margens de refino fortes sustentam a demanda por biodiesel e diesel renovável, aumentando a competição por matérias‑primas e potencialmente firmando os preços dos óleos vegetais em relação ao farelo.
• Fertilizantes (ureia, UAN, amônia, DAP): Interrupções no fornecimento de GNL e gás, ligadas a restrições de navegação no Golfo, elevam os custos marginais de produção de fertilizantes nitrogenados e, indiretamente, de fosfatados, com efeitos em cascata sobre os preços de insumos agrícolas antes das próximas safras de plantio.
• Carnes e laticínios: Custos mais altos de ração, transporte e combustível para cadeia fria pressionam as margens dos produtores e podem se traduzir em preços maiores no atacado e no varejo em mercados dependentes de importação.

Implicações Regionais para o Comércio

Exportadores da Bacia do Atlântico, em particular os EUA e, em menor grau, a Europa, despontam como principais beneficiários da mudança em relação aos combustíveis originários do Golfo, conquistando fatias maiores das exportações de gasolina e diesel para América Latina, África Ocidental e Europa. Isso reforça o papel da Costa do Golfo dos EUA como fornecedor de balanço de derivados e aumenta sua influência sobre o frete global e as estruturas de basis para cargas agrícolas embarcando na região.

Por outro lado, regiões dependentes de importação que historicamente contavam com suprimentos de menor distância a partir do Golfo ou do Mar Vermelho enfrentam custos de chegada mais altos e disponibilidade mais volátil. Compradores asiáticos precisam equilibrar maior exposição a viagens mais longas a partir dos EUA e da Bacia do Atlântico com suprimentos seletivos da Rússia e de outros produtores fora do Golfo, onde sanções e estruturas de financiamento permitem. Para traders agrícolas, isso pode alterar padrões ótimos de roteamento, levar à reotimização de polos de mistura e armazenagem e mudar a competitividade relativa entre origens como EUA, Brasil, Mar Negro e Austrália.

Perspectivas de Mercado

No curto prazo, é provável que os mercados de derivados permaneçam sensíveis a qualquer escalada ou desescalada do conflito com o Irã e a mudanças no acesso à navegação por Hormuz e rotas adjacentes. Spreads de refino e margens de refinarias podem permanecer elevados enquanto a oferta do Oriente Médio continuar restrita, mantendo a pressão altista sobre o frete atrelado ao diesel e os custos das cadeias de suprimento agrícolas, mesmo que os benchmarks de petróleo bruto cedam por preocupações macroeconômicas.

Os traders acompanharão as reações de políticas públicas aos lucros extraordinários de refino, incluindo possíveis tributos, controles de exportação ou liberações de estoques estratégicos em países consumidores. Também monitorarão a política de exportação da China, as decisões de produção da OPEP+ e qualquer aceleração na capacidade de diesel renovável e SAF que possa aliviar, ainda que modestamente, a escassez de destilados médios ao longo do tempo. Por ora, a volatilidade elevada nos mercados de combustíveis e frete aponta para a necessidade de hedge ativo e planejamento logístico flexível em toda a cadeia de suprimento agrícola e de alimentos.

Insight de Mercado CMB

Os últimos resultados da Phillips 66 ressaltam como choques geopolíticos podem rapidamente reprecificar a capacidade de refino, com as margens downstream tornando‑se hoje um dos principais motores dos custos entregues de commodities agrícolas e produtos alimentícios em escala global. A mudança estrutural da oferta marginal de combustíveis em direção à Bacia do Atlântico amplia a importância estratégica da logística, armazenagem e instrumentos de hedge na Costa do Golfo dos EUA para qualquer agente exposto ao comércio marítimo.

Os participantes de mercado devem tratar os lucros atuais de refino não apenas como uma história do setor de energia, mas como um indicador antecedente de pressão de custos sustentada nos segmentos de fertilizantes, frete e processamento. Manter opções diversificadas de origem, gerir de perto hedges de combustível e frete e incorporar cenários de risco extremo relacionados ao acesso a Hormuz nos frameworks de risco será essencial à medida que a reconfiguração dos fluxos de comércio de combustíveis, impulsionada pelo conflito, se estenda pelos próximos trimestres.