Şeker #11, Politika Sıkılaşırken ve Arz İyileşirken 18 Sentin Altına Geriledi

ICE şeker #11 vadeli işlemleri 18 sent/lb seviyesinin altındaki geri çekilmelerini sürdürdü; fiyat eğrisi mütevazı ölçüde gevşerken 2029’a kadar nispeten yatay kaldı. Politika kaynaklı talep kesintileri ve iyileşen küresel arz görünümü, hava koşulları ve etanolle ilgili belirsizlikler sürse de yükselişleri sınırlıyor. Şeker kamışı piyasası, geçen yılki sıkışıklığın ardından konsolide oluyor; fiyatlar gerilerken oynaklık da azalıyor. Ekim 2026’dan 2027 ortalarına kadar olan yakın vadeli ICE No.11 kontratlarının tamamı 24 Eylül’de yaklaşık %0,7–1,0 değer kaybetti; bu durum yumuşak bir tona işaret ederken panik satışına işaret etmiyor. Hindistan’ın en az 30 Eylül 2026’ya kadar süren ihracat yasağı, önemli bir tedarikçiyi piyasadan uzak tutuyor; ancak istikrarlı Brezilya üretimi ve küresel arz fazlasına doğru kademeli geçiş, yükseliş potansiyelini sınırlıyor. Rafine Brezilya FOB teklifleri EUR bazında yükseliyor; bu da vadeli işlemler düzeltme yaşarken fiziksel talebin aktif kalmaya devam ettiğini gösteriyor. Yatırımcılar artık Hindistan’ın ihracat yasağına ilişkin politika kararlarına ve Brezilya’nın Merkez-Güney bölgesindeki sezon sonu hava koşullarına odaklanıyor.

Fiyatlar

24 Eylül 2026’da ICE şeker No.11 vadeli işlemleri genel olarak zayıfladı. Ön ay Ekim 2026 kontratı 17.58 ABD senti/lb seviyesinde uzlaşarak gün içinde 0.17 sent (‑%0.97) geriledi. Mart 2027, 18.61 ABD senti/lb seviyesinde (‑%1.02) kapanırken, Mayıs ve Temmuz 2027 kontratları sırasıyla 18.06 ve 17.78 ABD senti/lb seviyelerinde işlem gördü; her ikisi de günlük bazda yaklaşık %1 düştü. Daha ileri vadelerde Mart 2028 kontratı 18.26 ABD senti/lb seviyesinde işlem gördü; 2028–2029 pozisyonları ise çoğunlukla 17.1–17.8 ABD senti/lb aralığında işlem gördü. Bu durum, güçlü biçimde tersine dönmüş ve kıtlık tipi bir yapıdan ziyade hafif backwardation gösteren, yataya yakın bir eğriye işaret ediyor.

International Sugar Organization’ın günlük fiyat endeksi, ham şeker değerlerinin eylül ortasına kadar 18 sent/lb’nin yüksek seviyelerinde seyrettiğini gösteriyor. Bu değerler, önceki arz sıkışıklığı yaşanan yıllardaki zirvelerin oldukça altında olsa da tarihsel olarak hâlâ yüksek. Fiziksel piyasada rafine Brezilya şekeri ICUMSA 45 FOB São Paulo fiyatı, ekim ortasındaki 0.52 EUR/kg seviyesinden 28 Ekim 2024’te 0.53 EUR/kg’a yükseldi. Bu durum, vadeli işlemler gevşerken bile özellikle arz açığı yaşayan bölgelerden gelen nakit talebinin mevcut teklifleri absorbe etmeyi sürdürdüğünü gösteriyor.

Arz ve Talep

Küresel dengeler, başlıca kamış üreticilerindeki daha yüksek üretim ve tüketimdeki sınırlı artışın etkisiyle son dönemdeki arz açıklarından 2025/26’da daha rahat bir arz fazlasına doğru değişiyor. En son OECD-FAO görünümü, fiyatların bu yılın başlarında 2020’den bu yana en düşük seviyesine gerilemesinin ardından, mevcut döngüde dünya şeker üretiminin talebi aşmasını bekliyor. Bu yapısal iyileşme artık daha yatay ICE eğrisine ve daha düşük yakın vadeli fiyatlara yansıyor.

Brezilya, başlıca tedarikçi olmayı sürdürüyor. Brezilya’daki son rekolte izleme verileri, Merkez-Güney bölgesinde, kırımla ilgili yoğun yağışların yarattığı bazı lojistik zorluklara rağmen, ortalamanın üzerindeki toprak nemi ve güçlü verimlerle kamış gelişiminin iyi olduğunu doğruluyor. Bu durum, fabrikalar şeker ve etanol arasındaki üretim karmasını dengelerken yüksek şeker üretimini destekliyor. Güneydoğu Asya’da Tayland’ın orta vadeli görünümü, iklim riskleri ve Brezilya’dan gelen rekabet nedeniyle on yılın ilerleyen dönemlerinde daha düşük şeker ihracatına işaret ediyor; ancak mevcut pazarlama yılında üretim bölgesel talebi karşılamaya yetecek düzeyde kalıyor.

Politika tarafında ana değişken Hindistan. Yeni Delhi, 30 Eylül 2026’ya kadar (veya yeni bir emre kadar) ham, beyaz ve rafine şeker ihracatını yasakladı; bu da mevcut şeker yılı için önemli bir ihracatçıyı küresel piyasadan fiilen çekiyor. ABD ve AB’ye yönelik sınırlı TRQ sevkiyatları devam ediyor, ancak hacimler Hindistan’ın tarihsel ihracatına kıyasla küçük kalıyor. Aynı zamanda Hindistan hükümeti, stokçuluğu engellemek ve iç fiyatları istikrara kavuşturmak amacıyla tüccarlar için yurt içi stok limitlerini sıkılaştırdı; bu da ihracat yerine yurt içi arzı önceliklendirdiğini gösteriyor.

Temel Göstergeler ve Politika Etkenleri

Temel açıdan, yüksek 17 ile düşük 18 sent/lb bandındaki mevcut fiyat seviyesi, Hindistan’dan daha sıkı ihracat arzı ile diğer bölgelerdeki daha rahat üretim arasındaki çekişmeyi yansıtıyor. ICE ve piyasa takipçilerinden elde edilen çok aylı fiyat verileri, arz fazlası beklentilerinin güçlenmesiyle şeker vadeli işlemlerinin 2026 başından bu yana hafifçe aşağı yönlü seyrettiğini, ancak çöküş yaşanmadığını gösteriyor. Bu tablo, piyasanın akut kıtlıktan dengeye doğru geçtiğiyle uyumlu.

Hindistan’daki iç politika, arka planda güçlü bir yükseliş çıpası olmaya devam ediyor. İhracat yasağı, hükümet tarafından belirlenen kamış fiyatları ve iddialı etanol harmanlama programıyla birleşerek önemli hacimleri ihracat piyasasından uzak tutuyor ve ekonomik koşullar elverdiğinde kamışın yakıta yönlendirilmesini teşvik ediyor. Ancak şimdilik bu etki, güçlü Brezilya rekoltesi ve esnek öğütme sektörü tarafından dengeleniyor. Bu sektör, vadeli işlemler enerjiye kıyasla nispeten cazip olduğunda üretim karmasını şeker lehine çevirerek fiyat sinyallerine yanıt verebiliyor.

Brezilya’nın Merkez-Güney bölgesinde El Niño bağlantılı yağış düzenleri genel olarak kamış gelişimini ve verimi destekledi; ancak aşırı yağış dönemleri hasadı ve lojistiği yavaşlatarak kırımların bir kısmının daha ileri aylara kaymasına neden olabilir. Bölgedeki genel arz güçlü kalıyor. ASEAN’a ilişkin orta vadeli projeksiyonlar da normal hava koşulları altında aşırı fiyat sıçramalarına karşı bir başka tampon oluşturarak 2026’ya kadar şeker kamışı arzında ılımlı bir artışa işaret ediyor.

Hava Durumu ve Bölgesel Görünüm

Brezilya (Merkez-Güney): Kısa vadeli tahminler, aralıklı sağanak yağışların devam edeceğine işaret ediyor. Bu durum elverişli toprak nemini koruyarak kamış gelişimini desteklemeli, ancak tarlalara erişimi ve hasat hızını zaman zaman engelleyebilir. Kırım gecikmeleri birikirse net etkinin fiyatlar açısından nötr ila hafif destekleyici olması bekleniyor; ancak şu anda hava koşullarına bağlı büyük bir üretim kaybı sinyali bulunmuyor.

Hindistan: Muson mevsimsel çekilme dönemine yaklaşıyor; 2026/27 mahsulü üzerindeki yağış etkisinin büyük bölümü şimdiden gerçekleşti. Bazı eyaletlerde yerel açıklar bulunsa da ulusal üretimin iç ihtiyaçları karşılamaya yeterli olması bekleniyor. Hindistan’ın en az Eylül 2026’ya kadar ihracat yapmamasında hava koşullarından ziyade politika belirleyici konumda.

Tayland ve ASEAN: Son bölgesel değerlendirmeler, genel olarak normal ila ortalamanın biraz üzerinde yağışlı koşullara işaret ediyor ve bu durum kamış verimini destekliyor. Bununla birlikte, çok yıllı görünümde daha güçlü El Niño dönemlerinin geri dönmesi Tayland’ın verim ve ihracatını baskılayarak bölgesel arzı kademeli olarak sıkılaştırabilir.

İşlem Görünümü

• Kısa vadede yatay ila hafif düşüş eğilimli: ICE No.11 vadeli işlemleri 17.5–18.5 ABD senti/lb civarında ve eğri 2028/29’a kadar nispeten yatay seyrederken piyasa şu anda rahat arzı fiyatlıyor. Hava koşullarında bir şok veya Hindistan’da politika değişikliği olmadıkça önümüzdeki haftalarda daha sert bir yükseliş potansiyeli sınırlı görünüyor.
• Politika ve hava riski nedeniyle düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendirin: Yakın vadeli kontratlarda 17 sent/lb’nin orta seviyelerine doğru yaşanabilecek önemli bir geri çekilme, devam eden Hindistan ihracat kısıtlamaları ve Brezilya’da hava koşullarına bağlı aksama riskinin her zaman mevcut olması nedeniyle teminat arayan nihai kullanıcılar ve rafineriler için değer sunabilir.
• Rafine fiziksel pozisyonları hedge edin: Yakın zamanda 0.53 EUR/kg seviyesine yükselen Brezilya ICUMSA 45 FOB fiyatlarına maruz kalan rafineriler ve sanayi alıcıları, yeniden oynaklık başlamadan önce marjlarını güvence altına almak amacıyla ılımlı fiyat zayıflığında kademeli hedge işlemleri yapmayı değerlendirebilir. Brezilya’da lojistik veya hava koşullarına bağlı sorunlar yaşanırsa, belirli arz açığı bulunan bölgelerdeki fiziksel sıkışıklık hızla yeniden ortaya çıkabilir.
• Hindistan’ın politika takvimini izleyin: Piyasa duyarlılığı, Hindistan’ın ihracat yasağının 30 Eylül 2026’nın ötesine uzatılacağına veya daha erken gevşetileceğine dair herhangi bir işaretle hızla değişebilir. Hindistan’ın ihracat politikasındaki küçük değişiklikler bile küresel şeker ticareti akışlarını ve fiyat yapısını değiştirebileceğinden, yatırımcılar resmi DGFT ve PIB açıklamalarını yakından izlemeli.

3 Günlük Fiyat Göstergesi

Önümüzdeki üç işlem seansında ICE şeker No.11 vadeli işlemlerinin nispeten dar bir aralıkta işlem görmesi bekleniyor. Makro risk iştahı zayıf kalır ve yeni arz şokları ortaya çıkmazsa hafif bir aşağı yönlü eğilim görülebilir. 17.5–18.0 ABD senti/lb civarındaki yakın vadeli kontratlar, özellikle Hindistan’ın hâlâ kısıtlayıcı ihracat politikası nedeniyle, kısa vadeli rahat arz tarafından destekleniyor. Bununla birlikte, fiziksel alıcılar ve hedge yapan piyasa katılımcılarının devreye girmesiyle düşüşlerde destek oluşması bekleniyor.