Soja bajo presión: el auge de las exportaciones de Brasil se cruza con una demanda más débil

Los precios de la soja siguen bajo presión, pero el ritmo reciente de la caída se ha desacelerado mientras el mercado espera nuevas orientaciones del próximo informe WASDE del USDA y asimila las exportaciones brasileñas en niveles récord. Tras semanas de ventas impulsadas por la abundante oferta sudamericana y la debilidad en los mercados de aceites vegetales, la soja está encontrando un suelo frágil. Las buenas condiciones de los cultivos en el Medio Oeste de EE. UU., unos flujos de exportación resilientes desde Brasil y una demanda de importación más suave en la UE refuerzan un panorama fundamentalmente bien abastecido. Al mismo tiempo, las indicaciones de precios FOB en físico muestran solo movimientos modestos semana a semana, lo que sugiere que muchos operadores hacen una pausa antes de la publicación de datos clave y observan el clima en EE. UU. y Sudamérica en busca de la próxima señal direccional.

Prices

Las ofertas FOB en físico indican un mercado en general débil pero en proceso de estabilización. La soja estadounidense N.º 2 embarcada desde Washington D. C. se sitúa en torno a 0,60–0,62 EUR/kg equivalente, con un ligero repunte frente a finales de mayo. La soja india sortex clean cerca de Nueva Delhi se negocia aproximadamente a 0,82–0,85 EUR/kg, también marginalmente más firme. El origen ucraniano desde Odesa sigue siendo el más barato, alrededor de 0,32–0,34 EUR/kg, reflejando tanto el riesgo de flete como la fuerte competencia.

En China, la soja amarilla convencional se sitúa en torno a 0,66–0,68 EUR/kg, mientras que la soja amarilla ecológica obtiene una prima de aproximadamente 0,75–0,77 EUR/kg. En conjunto, los movimientos de precios en las últimas dos semanas han sido reducidos, en línea con la observación de que la anterior tendencia bajista ha perdido impulso y que el mercado está entrando en una fase de espera antes de nuevas señales fundamentales.

Supply & Demand

El balance global sigue siendo claramente abundante del lado de la oferta. En la UE, las importaciones de soja desde el inicio de la campaña de comercialización 2025/26 (desde julio) suman 12,95 millones de toneladas, alrededor de un 5% por debajo del año pasado, mientras que las importaciones de harina de soja caen un 3% hasta 17,65 millones de toneladas. Los descensos en las importaciones de colza (‑29%) y de aceite de palma (‑5%) subrayan una demanda generalmente más débil de aceites vegetales y proteínas en Europa más que cualquier escasez por el lado de la oferta.

Brasil está consolidando su papel como exportador dominante. Para junio, la asociación de exportadores ANEC ha incrementado su previsión de exportaciones de soja en 2 millones de toneladas, hasta 14,38 millones de toneladas, probablemente superando los 13,79 millones de toneladas del año pasado y tras unos envíos de mayo muy fuertes, por encima de 15 millones de toneladas. Con una cosecha récord de soja en 2026, Brasil va camino de embarcar alrededor de 72,9 millones de toneladas en la primera mitad del año, manteniendo el flujo global extremadamente bien abastecido y ejerciendo una presión duradera sobre los precios internacionales.

Fundamentals

El clima en el Medio Oeste de EE. UU. sigue siendo en general favorable para el desarrollo de la soja. Las temperaturas cálidas combinadas con chubascos recurrentes apoyan el crecimiento del cultivo, y la reciente ligera caída en las calificaciones semanales del cultivo, del 66% al 65% en condiciones de bueno a excelente, se considera estadísticamente insignificante. Los mercados descuentan en gran medida esta revisión a la baja menor y se centran en cambio en el patrón meteorológico globalmente constructivo y en la perspectiva de una cosecha estadounidense de soja 2026 de gran tamaño.

Por el lado de la demanda, los precios bajos de los aceites vegetales y la debilidad en los mercados relacionados (colza y aceite de palma) lastran en conjunto el complejo de semillas oleaginosas. Los futuros del aceite de palma de Malasia retrocedieron recientemente hasta un mínimo de dos semanas, devolviendo las ganancias previas a medida que surgía una demanda de exportación débil, lo que añade un sentimiento bajista adicional a la soja a través del canal del oilshare. Al mismo tiempo, las exportaciones brasileñas en niveles récord o cercanas a récord subrayan que la competencia entre orígenes seguirá siendo intensa, limitando cualquier recuperación de precios sostenida a menos que surjan problemas meteorológicos o que la demanda sorprenda al alza.

Weather Outlook

Los pronósticos a corto plazo para la zona central de EE. UU. indican temperaturas por encima de lo normal con tormentas intermitentes, seguidas de cierta moderación a finales de la semana cuando un frente atraviese el Alto Medio Oeste. Para la soja ya sembrada, este patrón sigue siendo en general de apoyo, garantizando humedad suficiente al tiempo que evita episodios prolongados de estrés térmico en la mayoría de los estados clave.

Dado el elevado porcentaje actual de la superficie de soja estadounidense calificada entre buena y excelente, el clima es por ahora un factor estabilizador más que alcista. Solo un giro hacia una sequía persistente o un calor extremo en las principales zonas productoras cambiaría de forma significativa las expectativas de rendimiento y la narrativa del mercado en las próximas semanas.

Trading Outlook

• Sesgo a corto plazo: Ligeramente bajista a lateral. Las abundantes exportaciones brasileñas, las buenas condiciones de los cultivos en EE. UU. y una demanda de importación más suave en la UE no apuntan a un rebote rápido de los precios.
• Productores: Considerar escalonar coberturas en los repuntes de precios antes de la publicación del WASDE, especialmente en Sudamérica, donde los programas de exportación ya son abultados y las bases podrían debilitarse aún más si la demanda global decepciona.
• Consumidores (crushers, fábricas de pienso): Mantener o ampliar modestamente la cobertura de las necesidades cercanas mientras el mercado consolida en torno a los mínimos recientes; conservar cierta flexibilidad para el cuarto trimestre en caso de contratiempos meteorológicos en EE. UU.
• Traders: Esperar un rango lateral hasta y poco después del WASDE, con picos de volatilidad probables alrededor del informe. Los spreads deberían seguir reflejando una oferta cercana cómoda a menos que el clima en EE. UU. se torne materialmente adverso.

3‑Day Price Indication

• Futuros CBOT (referencia en EUR/tonelada): Laterales a ligeramente más débiles mientras el mercado asimila las exportaciones brasileñas y se posiciona para el WASDE.
• FOB Golfo/Atlántico de EE. UU.: Estables a marginalmente más débiles en términos de EUR en medio de una fuerte competencia de Brasil y Ucrania.
• FOB Brasil: Bases firmes pero precios planos limitados al alza; el ritmo de exportación se mantiene elevado, limitando cualquier mejora significativa en las próximas tres sesiones.