Soja fica presa entre rali do petróleo bruto e oferta recorde da América do Sul

Os preços da soja encontram suporte de curto prazo com a disparada do petróleo bruto, estoques mais apertados de óleo de soja e novas vendas de exportação dos EUA, mas as safras recordes iminentes do Brasil e dos EUA, somadas apenas a um posicionamento especulativo moderado, provavelmente limitarão ralis sustentados. O último movimento de alta na Euronext e na CBOT para a soja tem sido impulsionado principalmente pelos mercados de energia e pela dinâmica do complexo de oleaginosas. Uma forte alta do petróleo diante de temores de um conflito mais amplo entre EUA e Irã elevou os preços de oleaginosas e óleos vegetais, enquanto problemas logísticos nas exportações de óleo de girassol do Mar Negro e preocupações com os rendimentos da colza na UE dão sustentação ao complexo mais amplo de oleaginosas. Ao mesmo tempo, fortes reservas de exportação de soja dos EUA para 2026/27 e o aperto nos estoques de óleo de soja nos EUA, ligado à demanda por biocombustíveis, fornecem suporte adicional. No entanto, as primeiras estimativas apontam para outra safra recorde de soja no Brasil em 2026/27, além de uma produção sólida nos EUA, sugerindo que o clima e a geopolítica, em vez de uma escassez absoluta, irão conduzir a volatilidade de preços nos próximos meses.

Preços

A recente firmeza nos preços da soja está intimamente ligada ao complexo de oleaginosas e energia. Colza e soja na Euronext e na CBOT subiram depois que o petróleo fechou na máxima de cinco semanas, à medida que os mercados precificaram o risco de que a escalada das tensões entre EUA e Irã pudesse interromper os fluxos de petróleo pelo Estreito de Ormuz e elevar a demanda por matérias‑primas ligadas à energia.

As ofertas físicas de soja cotadas domesticamente mostram um quadro misto, mas em geral firme, em termos de EUR. Usando uma taxa indicativa de 1,00 USD/EUR para simplificar, os valores atuais FOB e CPT se traduzem aproximadamente da seguinte forma:

No geral, as referências internacionais estão mais firmes na semana, mas ainda dentro das faixas mais amplas de negociação dos últimos meses, com os mercados físicos refletindo prêmios relativamente apertados para embarques próximos na Ásia e na Índia, em contraste com origens mais competitivas no Mar Negro e no Golfo dos EUA.

Oferta & Demanda

Do lado da demanda, a atividade de exportação dos EUA tornou‑se mais favorável. Vendas privadas reportadas de 340.000 toneladas de soja para a China, 257.000 toneladas para o México e 110.000 toneladas para destinos desconhecidos para 2026/27 ressaltam que o interesse em compras antecipadas está retornando, particularmente de importantes importadores da Ásia e da América do Norte. Essas novas reservas ajudam a estabilizar o balanço de exportação dos EUA e sustentam os futuros na CBOT.

O óleo de soja está emergindo como um segundo grande pilar de demanda. Os futuros na CBOT subiram com a queda dos estoques e as expectativas de um uso doméstico mais forte, já que novas tarifas dos EUA sobre importações brasileiras devem reduzir os fluxos de sebo bovino, uma importante matéria‑prima concorrente no biodiesel. Embora algumas das recentes medidas tarifárias dos EUA tenham concedido isenções para produtos agrícolas de destaque como café e carne bovina, ao manter as gorduras animais expostas, elas aumentam indiretamente a competitividade relativa do óleo de soja no setor de biocombustíveis.

No complexo mais amplo de oleaginosas, problemas contínuos nas exportações de óleo de girassol do Mar Negro, provenientes da Rússia e da Ucrânia, estão incentivando uma mudança na demanda por óleos vegetais em direção ao óleo de colza e, por extensão, sustentam os óleos à base de soja. Os preços europeus da colza atingiram seus níveis mais altos em mais de 15 meses, enquanto operadores acompanham de perto as lavouras afetadas por calor e seca na França, Alemanha e Polônia. Preocupações com a disponibilidade de colza mantêm os esmagadores e refinadores atentos a ofertas alternativas de oleaginosas, incluindo soja.

Fundamentos

Do lado da oferta, o Brasil permanece central na perspectiva de médio prazo. A consultoria local Safras & Mercado projeta a colheita de soja brasileira 2026/27 em cerca de 180,1 milhões de toneladas, aproximadamente 1,8 milhão de toneladas acima da safra anterior, o que implica continuidade no crescimento da oferta global de soja. O plantio deve começar em setembro, com a área cultivada devendo se expandir em cerca de 1,2% ano a ano, embora os rendimentos possam ser limitados se o El Niño trouxer chuvas abaixo da média para as regiões centrais de produção.

Estatísticas oficiais brasileiras também apontam para níveis recordes de produção. A última atualização do IBGE estima a atual safra de soja do Brasil em cerca de 174,8 milhões de toneladas, mais de 5% acima do ano passado e estabelecendo um novo recorde, reforçando o pano de fundo de oferta abundante global mesmo antes da nova expansão projetada pela Safras. Enquanto isso, projeções recentes do USDA apontam para uma produção recorde de soja nos EUA em torno de 4,5 bilhões de bushels para 2026/27 e estoques finais próximos de 310 milhões de bushels, sugerindo estoques confortáveis – embora não excessivos – nos EUA.

O posicionamento especulativo é construtivo, mas está longe de ser extremo. Segundo o último relatório da CFTC para a semana até 14 de julho, os traders de “managed money” aumentaram sua posição líquida comprada em futuros e opções de soja apenas marginalmente, em cerca de 4.000 contratos, para aproximadamente 72.700 contratos. Essa construção modesta de posição indica confiança crescente, porém ainda cautelosa, dos investidores em novas altas de preços, e deixa espaço para compras adicionais de fundos caso catalisadores altistas – como problemas climáticos no Brasil ou nova escalada no Oriente Médio – se materializem.

Clima & Perspectiva Regional

Os riscos climáticos concentram‑se atualmente em duas regiões‑chave. Na UE, calor e seca já afetaram as lavouras de colza na França, Alemanha e Polônia, com perdas de rendimento esperadas, mas ainda não totalmente quantificáveis. Isso aumenta a perspectiva de uma demanda mais forte da UE por oleaginosas e óleos vegetais importados mais adiante na temporada, caso a oferta doméstica frustre as expectativas.

Na América do Sul, padrões de El Niño devem trazer condições mais secas que o normal para partes do centro do Brasil durante o próximo plantio e as fases iniciais de desenvolvimento vegetativo da safra de soja 2026/27. Embora ainda seja cedo para quantificar o impacto nos rendimentos, qualquer déficit persistente de chuvas durante o plantio (setembro–outubro) ou durante as fases de formação de vagens pode impedir o Brasil de atingir todo o potencial da projetada safra de 180 milhões de toneladas e seria rapidamente incorporado aos mercados globais por meio de prêmios de risco.

Perspectiva de Negociação (1–3 meses)

• Viés: Moderadamente altista no curto prazo, apoiado por energia e biocombustíveis, mas limitado no médio prazo pelas perspectivas de oferta recorde na América do Sul e nos EUA.
• Produtores: Considerar a realização gradual de hedge adicional em momentos de força dos preços, especialmente se a CBOT avançar mais em movimentos puxados pelo petróleo, mantendo ao mesmo tempo alguma exposição de alta caso o clima no Brasil decepcione.
• Importadores / Esmagadores: Utilizar os ralis atuais para garantir parte da cobertura de curto prazo, mas manter flexibilidade para novas compras em eventuais recuos, dada a probabilidade de oferta abundante do Brasil e dos EUA.
• Especuladores: Posicionamentos líquidos moderadamente comprados continuam justificados; buscar adicionar posições em momentos de sustos climáticos ou escaladas geopolíticas nos mercados de energia, com stops apertados caso se confirmem as expectativas de grandes safras no Brasil e nos EUA.

Indicação de Preço em 3 Dias

• Soja CBOT (futuros, equivalente em EUR): Viés levemente altista, acompanhando a força do petróleo bruto e o impulso das recentes vendas de exportação, mas vulnerável a realização de lucros após o último rali.
• Complexo de oleaginosas da UE (colza/soja, EUR): Estável a mais firme, apoiado por preocupações climáticas com a colza e sentimento apertado em óleos vegetais; volatilidade provável em torno de manchetes sobre energia.
• Mercados físicos do Mar Negro e dos EUA (FOB/CPT, EUR): Majoritariamente estáveis com leve tom de firmeza, à medida que compradores recompõem a cobertura com cautela antes do plantio na América do Sul e monitoram mudanças na demanda por matérias‑primas de biocombustíveis ligadas a tarifas.