Soja firme com retomada da China e safra recorde nos EUA no horizonte

Os preços da soja estão firmes tanto nos mercados futuros quanto físicos, à medida que a China volta como grande compradora e é esperada uma safra recorde nos EUA, mantendo o mercado bem abastecido, mas evitando uma correção de preços mais profunda. A curva futura apresenta uma inclinação levemente positiva, refletindo disponibilidade confortável no curto prazo e expectativas de demanda mais forte em 2026/27. Os mercados de soja estão atualmente equilibrando duas forças poderosas: um aumento considerável da oferta dos EUA e uma aceleração da demanda de importação, liderada pela China e apoiada por Egito, UE e outros compradores. Após uma queda de 11% nas exportações dos EUA em 2025/26, provocada por uma redução de 45% nas compras chinesas, os destinos fora da China ainda cresceram 9%, ressaltando a resiliência da demanda global. Agora a China cumpriu seu compromisso de compra de 12 milhões de toneladas e passou a importar anualmente cerca de 25 milhões de toneladas dos EUA, dentro de um programa recorde de importações globais de aproximadamente 115 milhões de toneladas. Isso sustenta os preços nos mercados futuros e físicos, apesar das expectativas de ampla oferta.

Preços

Na CBOT, os principais contratos futuros de soja em 14 de agosto de 2026 operam em uma estrutura estreita e levemente altista. O contrato spot agosto 2026 gira em torno de 1.168 USc/bu, enquanto o importante vencimento de nova safra novembro 2026 está em 1.188,75 USc/bu e janeiro 2027 em 1.203,75 USc/bu. Mais adiante, março–julho 2027 sobe para aproximadamente 1.211–1.223 USc/bu, antes de ceder moderadamente no fim de 2027–2028, sinalizando expectativas de demanda forte, porém administrável, juntamente com ampla oferta futura.

Nos derivados, o óleo de soja na CBOT negocia próximo de 68–69 USc/lb nos primeiros contratos de 2026, um pouco mais baixo nos vencimentos muito longos, indicando apenas um otimismo moderado do lado dos produtos. Os futuros de farelo de soja em torno de USD 309–326 por tonelada curta ao longo de 2026–2028 mostram tendência levemente altista na curva, consistente com demanda robusta de ração. Na China, a soja DCE No.1 também está mais firme, com o contrato setembro 2026 fechando perto de CNY 4.863/t e meses posteriores superando CNY 5.000/t, confirmando um ambiente de preços internos mais fortes no país.

Oferta & Demanda

Para 2026/27, projeta‑se que as exportações de soja dos EUA cresçam cerca de 5%, possibilitadas por embarques mais fortes para Egito, UE e outros mercados emergentes, bem como por uma normalização e expansão do comércio com a China. Essa recuperação segue uma temporada difícil em 2025/26, quando as exportações totais dos EUA caíram 11% porque as compras chinesas despencaram 45%, mesmo com as exportações para o restante do mundo aumentando 9%. A diversificação dos destinos dos EUA ajudou a amortecer esse choque e agora oferece uma base mais ampla para o crescimento futuro.

A China voltou a se estabelecer como motor central da demanda. Já cumpriu seu compromisso de compra de 12 milhões de toneladas dos EUA e migrou para um regime de cerca de 25 milhões de toneladas de importações anuais de soja norte‑americana, no contexto de um programa recorde de importações totais de aproximadamente 115 milhões de toneladas. Isso reflete crescimento estrutural da demanda por proteína e óleo vegetal. Ao mesmo tempo, o consumo global de farelo e óleo de soja continua a crescer mais rápido que a produção, apertando o balanço subjacente, mesmo que a oferta aparente siga confortável.

Do lado da oferta, os Estados Unidos caminham para uma safra recorde de soja de cerca de 4,5 bilhões de bushels, apoiada por uma área plantada ampliada de 85,4 milhões de acres. Isso posiciona os EUA como fornecedor-chave de equilíbrio, especialmente se as safras da América do Sul tiverem desempenho abaixo do esperado. Entretanto, com a demanda mundial avançando mais rápido que a produção no médio prazo, o mercado torna‑se cada vez mais sensível a quaisquer interrupções climáticas ou logísticas nas principais origens.

Clima & Condições da Safra

O clima no Meio‑Oeste dos EUA durante agosto é crucial para o enchimento das vagens e a consolidação do rendimento final. As previsões atuais apontam para condições geralmente favoráveis nos principais estados produtores de soja, com temperaturas próximas da normalidade e chuvas esparsas, o que em linhas gerais sustenta a expectativa de uma grande safra. Bolsões localizados de seca seguem como risco, mas até agora não há evidência clara de perda generalizada de produtividade que desafie de forma significativa o cenário de safra recorde.

Na China, a produção doméstica tem papel menor na oferta total, mas um clima estável a ligeiramente melhor nas regiões produtoras do nordeste apoia a produção local e ajuda a moderar a pressão sobre o timing das importações. No geral, o risco climático é visto atualmente mais como um potencial catalisador altista para os preços do que como o cenário base, dada a perspectiva benigna de hoje.

Fundamentos & Spreads

A curva de futuros da CBOT de agosto de 2026 até meados de 2027 mostra um leve contango, com os preços subindo cerca de 55 USc/bu do contrato próximo agosto 2026 (≈1.168 USc/bu) até julho 2027 (≈1.223,5 USc/bu). Essa estrutura é consistente com ampla disponibilidade no curto prazo e expectativas de demanda um pouco mais forte ou estoques mais justos adiante. Após o fim de 2027, entrando em 2028 e 2029, os preços voltam a ceder moderadamente, refletindo expectativas de que níveis recordes de área plantada e ganhos de produtividade possam alcançar o crescimento da demanda.

Os mercados de derivados confirmam um uso subjacente saudável. Os futuros de farelo de soja ao longo de 2026–2028 estão em leve tendência de alta, sustentados pela demanda de ração e pela resiliência do setor de pecuária, enquanto o óleo de soja se mantém em uma faixa relativamente estreita, sugerindo que a demanda para biocombustíveis e óleo alimentar fornece um piso, mas não empurra o mercado para escassez. Paralelamente, os futuros chineses em torno de CNY 4.900–5.000/t indicam um ambiente de margens positivas para as indústrias de esmagamento, incentivando a continuidade da puxada de importações mesmo com preços internacionais firmes.

No físico, as indicações de preços em EUR por quilograma mostram uma clara hierarquia por origem. As origens indiana e chinesa operam com prêmio — perto ou acima de 0,85–0,90 EUR/kg para lotes especiais ou sortex‑clean e orgânicos — enquanto a soja nº 2 dos EUA, em cerca de 0,63 EUR/kg, e os grãos ucranianos, em torno de 0,38–0,40 EUR/kg, ancoram a ponta inferior da faixa. Essa estrutura de spreads aponta para forte demanda por produtos de maior especificação e com certificação, ao mesmo tempo em que destaca a competitividade da origem Mar Negro junto a destinos mais sensíveis a preço.

Perspectiva de Negociação

• Curto prazo (próximas 1–3 semanas): Com as expectativas de safra recorde nos EUA amplamente precificadas e a demanda chinesa claramente em recuperação, o risco para o preço flat está levemente inclinado para cima a partir dos níveis atuais, especialmente nos contratos próximos da CBOT e em físicos de alta especificação.
• Médio prazo (ao longo de 2026/27): À medida que as exportações dos EUA se recuperam cerca de 5% e as importações globais atingem recordes, qualquer surpresa negativa de clima nas Américas pode rapidamente apertar os balanços e inclinar mais a curva. Consumidores finais podem considerar fazer cobertura de forma escalonada nas quedas, em vez de esperar por preços materialmente mais baixos.
• Valor relativo: O forte desconto da soja de origem ucraniana e de outros fornecedores do Mar Negro em relação às ofertas dos EUA e da Ásia representa uma oportunidade para compradores mais sensíveis a preço, enquanto os prêmios para material orgânico e livre de OGM parecem estruturalmente sustentados por demanda constante.

Visão Direcional em 3 Dias (base EUR)

• Soja vinculada à CBOT (equivalente em EUR): Viés levemente mais firme, com os futuros mantendo os ganhos recentes e os sinais de demanda permanecendo construtivos.
• FOB Golfo / Atlântico dos EUA (≈0,63 EUR/kg): Majoritariamente estável a moderadamente mais alto, acompanhando a CBOT e a atividade de vendas para exportação.
• Prêmios FOB China & Índia (0,76–0,90 EUR/kg): Estáveis a levemente mais altos, diante de margens de esmagamento fortes e espaço limitado para quedas no curto prazo.
• Mar Negro (≈0,38–0,40 EUR/kg): Amplamente estável; a precificação competitiva provavelmente persiste, salvo interrupções logísticas.