Soja recua a partir das máximas com fraqueza no óleo e rali estendido do farelo

Os futuros de soja estão derivando ligeiramente para baixo, à medida que uma forte correção no óleo de soja compensa a continuidade da força no farelo de soja. Os contratos próximos na CBOT seguem próximos das faixas recentes em torno de 1.220 USc/bu, enquanto a margem de esmagamento é sustentada por um farelo mais firme e um óleo mais fraco. A oferta brasileira continua abundante, mas o crescimento futuro de área parece limitado, e os riscos crescentes de El Niño começam a moldar o sentimento. O óleo de soja na CBOT está sob clara pressão ao longo da curva futura, com os contratos de frente em queda de quase 2,8–2,9% dia a dia, enquanto o farelo de soja sobe cerca de 0,5–0,6%. Esse comportamento divergente dos produtos estabiliza a margem bruta de esmagamento e mantém os futuros de soja em grão em uma faixa relativamente estreita. No mercado físico, as ofertas FOB de soja na China e na Índia estão em geral estáveis a ligeiramente mais baixas em termos de EUR, refletindo tanto valores mais fracos para o óleo quanto uma demanda internacional ainda firme.

Preços

Os contratos de soja na CBOT para setembro de 2026 são negociados por último em torno de 1.220,5 USc/bu, queda de 4,5 centavos (-0,37%) em 24 de agosto, enquanto novembro de 2026 está a 1.233 USc/bu, baixa de 6,5 centavos (-0,52%). Ao longo da curva futura até meados de 2027, os contratos estão 20–80 centavos acima dos vencimentos próximos, mas também ligeiramente mais fracos no dia, indicando uma leve fraqueza de longo prazo em vez de uma liquidação estrutural.

Convertido para EUR (≈1 EUR = 1,10 USD), o futuro de soja para setembro de 2026 implica cerca de 408–410 EUR/t, em linha com as máximas recentes vistas na última semana, quando o mesmo contrato foi negociado na faixa de 1.200–1.225 USc/bu. Dados diários recentes confirmam que os futuros subiram até meados de agosto com preocupações climáticas e demanda chinesa, antes de recuar modestamente nas últimas sessões.     

As ofertas físicas refletem esse quadro: soja US No. 2 FOB (EUA) está em cerca de 0,63 EUR/kg e, de origem Índia, sortex clean a 0,87 EUR/kg, ambas praticamente estáveis em agosto. Os preços de origem chinesa em Pequim recuaram ligeiramente para 0,741–0,83 EUR/kg para soja convencional e orgânica, enquanto o FOB ucraniano em Odessa caiu de 0,378 para cerca de 0,364 EUR/kg, evidenciando uma concorrência do Mar Negro ainda confortável.

Oferta e demanda

A estrutura a termo dos futuros e os produtos relacionados mostram um mercado equilibrado entre forte demanda de curto prazo e expectativas de ampla oferta global. Os futuros de farelo de soja de setembro de 2026 até meados de 2027 estão todos negociando 0,5–0,6% acima no dia, sugerindo demanda firme do segmento de rações e dando suporte às margens de esmagamento apesar do óleo mais fraco. O óleo de soja, em contraste, cai cerca de 2,6–2,9% ao longo da mesma curva, indicando uma demanda mais fraca por biocombustíveis e óleos vegetais no curto prazo.

No Brasil, os exportadores estão acelerando os embarques: as projeções para exportações de soja em agosto foram elevadas para cerca de 10,9 milhões de toneladas, aproximadamente 34% acima do mesmo mês do ano passado, sublinhando uma demanda externa ainda forte. Ao mesmo tempo, custos elevados e crédito mais restrito fazem com que a expansão planejada de área de soja para a safra 2026/27 seja de apenas cerca de 0,3% ano a ano, o crescimento mais lento em duas décadas.     

Essa combinação aponta para uma disponibilidade robusta no presente, mas uma perspectiva de oferta mais cautelosa além da próxima colheita. A demanda chinesa continua concentrada na origem brasileira, mas os anúncios de vendas dos EUA e a alta nos preços do farelo de soja sugerem uma retomada gradual de interesse também pela soja norte-americana, especialmente para embarques 2026/27. O capital especulativo aumentou recentemente as posições líquidas compradas em soja na CBOT, acrescentando risco de alta caso ocorram surpresas climáticas ou de oferta mais adiante no ano.     

Fundamentos e clima

Do lado dos fundamentos, a margem de esmagamento atualmente se beneficia dos movimentos opostos nos produtos: os futuros de óleo de soja caíram cerca de 1,8–2,0 USc/lb ao longo dos contratos ativos de 2026–2027, enquanto o farelo de soja ganhou cerca de 1,7–3,0 USD/sh. ton no mesmo horizonte. Isso incentiva as indústrias de esmagamento a manterem altas taxas de utilização, sustentando a demanda por soja em grão mesmo com a pausa no ímpeto dos preços flat.

A perspectiva para a próxima safra do Brasil é cada vez mais moldada pelo risco de El Niño. Avaliações de analistas e da indústria nesta semana destacam probabilidades elevadas (em torno de 80%) de um evento de El Niño no último trimestre de 2026, o que pode reduzir os rendimentos apesar de apenas um crescimento marginal de área. Fontes da indústria brasileira alertam que a colheita de soja 2026/27 “pode cair um pouco” se o El Niño limitar a produtividade, reforçando a ideia de que a oferta confortável de hoje pode não se estender automaticamente para o próximo ano comercial.     

Nos EUA, a previsão de curtíssimo prazo para o principal cinturão da soja (Upper Midwest e Northern Plains) aponta para tempestades esparsas e apenas clima severo localizado nas próximas 48–72 horas. Mapas de previsão do US Weather Prediction Center mostram convecção típica de fim de verão, mas sem uma cúpula de calor extrema generalizada, sugerindo estresse climático imediato limitado para a safra norte-americana em fase de maturação.     

Perspectiva de negociação

• Produtores: Com a soja na CBOT se mantendo próxima da parte superior da faixa recente enquanto o óleo de soja enfraquece, considere escalonar proteções adicionais para a produção 2026/27 acima da zona de 1.220–1.250 USc/bu (≈410–420 EUR/t), especialmente onde as margens já são positivas.
• Indústrias de esmagamento: Aproveite a melhora da margem de esmagamento, impulsionada por óleo mais baixo e farelo mais alto, travando cobertura futura de soja em grão e, quando possível, protegendo o risco de preço dos produtos separadamente para assegurar os spreads atuais.
• Importadores e compradores de ração: Use a consolidação atual nos preços flat e as ofertas FOB competitivas do Mar Negro e da China para estender moderadamente a cobertura para o 4T 2026–1T 2027, mantendo flexibilidade para eventuais quedas adicionais caso o clima de colheita nos EUA permaneça benigno.
• Traders especulativos: O mercado se encontra em equilíbrio frágil; manter um viés levemente comprador via opções, em vez de futuros diretos, pode ser prudente diante dos riscos de alta ligados ao clima e ao El Niño frente à oferta ainda ampla no curto prazo.

Perspectiva direcional de 3 dias (em EUR)

• Soja CBOT (Set 26): Lateral a ligeiramente mais fraca em termos de EUR, já que clima benigno nos EUA e fraqueza nos óleos vegetais limitam a alta.
• Farelo de soja CBOT (Set 26): Viés levemente altista; demanda forte de ração provavelmente manterá os preços em EUR/t sustentados.
• Óleo de soja CBOT (Set 26): Tom baixista; nova acomodação em EUR/t é possível se os mercados de energia permanecerem contidos e a demanda por biocombustíveis enfraquecer.