Soja sob Pressão: Oferta Recorde na América do Sul vs. Riscos Climáticos

Os preços da soja permanecem sob pressão, já que as colheitas recordes na América do Sul e estoques globais confortáveis superam novos impulsos de demanda, apesar de algum suporte de curto prazo pelo farelo e pelo óleo de palma. O complexo da soja opera de forma defensiva após o contrato julho na CBOT cair para o nível mais baixo desde o início de fevereiro, refletindo ampla oferta global e perspectivas benignas para a safra dos EUA. O clima quente e úmido no Meio-Oeste norte-americano favorece uma boa emergência e o crescimento vegetativo inicial, limitando, por ora, os prêmios de risco climático. Ao mesmo tempo, o Brasil confirmou uma nova safra recorde e volumes de exportação quase estáveis, porém muito elevados, enquanto o último relatório WASDE elevou apenas marginalmente os estoques finais globais. Os mercados externos enviam sinais mistos: o enfraquecimento do petróleo bruto e o alívio das tensões geopolíticas pressionam as oleaginosas, mas o óleo de palma mais firme, diante de possíveis perdas de rendimento ligadas ao El Niño, oferece algum suporte aos valores dos óleos vegetais.

Prices & Spreads

O futuro de soja julho 2026 na CBOT foi negociado pela última vez em torno de 1.117 US‑ct/bu, levemente mais firme no intradia, mas ainda próximo de uma mínima de vários meses. A curva a termo apresenta apenas uma inclinação moderadamente altista para 2027–2028, evidenciando um mercado que precifica oferta abundante em vez de aperto.

Nos derivados, os futuros de óleo de soja na CBOT recuam ao longo de toda a curva, enquanto os futuros de farelo de soja registraram ganhos modestos em torno de 0,4–0,6% nos contratos mais próximos. Isso reflete uma mudança na contribuição do valor do esmagamento, com o farelo assumindo temporariamente a liderança sobre o óleo.

Supply & Demand Drivers

Do lado da oferta, o último WASDE fez apenas ajustes mínimos para a soja em 2026/27. Para 2025/26, a produção argentina foi elevada em 2 milhões de toneladas, para 50 milhões de toneladas, enquanto a produção brasileira permanece estimada em 180 milhões de toneladas. Isso eleva a produção global de soja para cerca de 429,2 milhões de toneladas, com estoques finais apenas ligeiramente maiores, em 125,5 milhões de toneladas – confortáveis, mas não excessivamente pesados.

A agência brasileira Conab também revisou para cima sua estimativa para a recém-concluída safra de soja brasileira, para um recorde de 180,25 milhões de toneladas, alta de 5,1% em relação a 2024/25. As exportações do Brasil, o maior exportador mundial, são projetadas em 116,1 milhões de toneladas, estáveis na comparação mensal, mas significativamente acima dos 108,2 milhões de toneladas embarcados em 2025. Isso consolida o papel do Brasil como principal âncora de preços no mercado de exportação.

Do lado da demanda, o último relatório semanal de exportações do USDA mostra vendas líquidas de soja de 211.300 toneladas para a temporada atual e 141.500 toneladas para o novo ano comercial, aproximadamente em linha com o intervalo médio das expectativas de mercado. As vendas de farelo foram robustas, com 395.700 toneladas para o ano atual e 30.400 toneladas para o próximo ano comercial, enquanto as vendas de óleo de soja foram muito modestas, em apenas 800 toneladas. Os dados evidenciam uma demanda de importação estável, porém não espetacular, especialmente para o farelo.

Fundamentals & External Influences

O clima continua sendo um dos principais motores fundamentais. As condições atuais no Meio-Oeste dos EUA são descritas como quentes e úmidas, proporcionando boas condições de crescimento e encorajando os participantes do mercado a descontar o risco de produtividade nesta fase inicial. Este é um dos principais motivos pelos quais o primeiro vencimento na CBOT recuou a níveis vistos pela última vez no início de fevereiro.

No Sudeste Asiático, porém, o padrão de El Niño esperado a partir deste mês chama a atenção. O ministro da Economia da Malásia alertou que um clima mais quente e seco pode reduzir os rendimentos de óleo de palma em 8–10% este ano. Os futuros de óleo de palma já registraram dois ganhos consecutivos e caminham para a quarta alta semanal, adicionando algum suporte ao complexo global de óleos vegetais e compensando parcialmente a fraqueza do óleo de soja.

Os mercados macro são atualmente um fator de pressão para as oleaginosas. Os preços do petróleo bruto e da gasolina caíram acentuadamente na quinta-feira, à medida que os mercados passaram a precificar um fim do conflito no Golfo Pérsico após declarações do Presidente dos EUA de que a guerra com o Irã está "encerrada" e que o Irã concordou em nunca perseguir armas nucleares. Embora não confirmado pelo Irã, essa percepção de menor risco geopolítico pressionou os mercados de energia e, por extensão, os óleos vegetais ligados ao biodiesel.

Weather Outlook (Key Regions)

• U.S. Midwest: As previsões de curto prazo apontam para a continuidade de condições quentes e úmidas nos principais estados produtores de soja, favorecendo rápido crescimento vegetativo e mantendo elevadas expectativas de rendimento.
• Brazil & Argentina: Com a colheita amplamente concluída no Brasil e avançada na Argentina, o clima no curto prazo é menos crítico; o foco se desloca para a logística e o fluxo de exportação, em vez do risco de safra.
• Southeast Asia (Palm Oil Belt): A crescente probabilidade de calor e seca relacionados ao El Niño na Malásia e regiões vizinhas pode apertar o balanço de óleo de palma mais adiante no ano e, indiretamente, dar suporte ao óleo de soja.

Trading Outlook & Strategy

• Importers / Crushers: Aproveitar a fraqueza atual dos preços e a oferta favorável da América do Sul para estender moderadamente a cobertura até o 4T de 2026, mas mantendo alguma flexibilidade caso surjam ralis em oleaginosas impulsionados pelo El Niño.
• Producers: Considerar a montagem gradual de hedges em eventuais ralis adicionais, já que a safra recorde brasileira e apenas reduções modestas de estoques limitam o potencial de alta, a menos que o clima nos EUA se torne adverso.
• Speculative participants: O conjunto de fatores atualmente favorece uma estratégia cautelosa de operação em faixa, com o lado de baixa limitado pela força do óleo de palma e o lado de alta contido pela pesada oferta brasileira e pelas condições benignas nos EUA.

3‑Day Price Indication (Directional)

• CBOT soybeans: Lateralizado a ligeiramente fraco, à medida que o bom clima nos EUA encontra apenas demanda de exportação moderada.
• European crush margins: Estáveis a ligeiramente mais firmes, sustentadas pelo farelo de soja mais forte e pela resiliência da colza, apesar do óleo de soja mais fraco.
• Global FOB soybeans (US, CN): Majoritariamente estáveis em termos de EUR, com leve viés de alta resultante da recente força do USD, que compensa preços nominais em dólar praticamente estáveis.