Trigo recua ligeiramente com a queda dos futuros e os preços físicos do Mar Negro encontram um piso

Os futuros de trigo do MATIF e do CBOT recuam ligeiramente no início de novembro, enquanto as cotações físicas do Mar Negro e da UE mostram sinais de estabilização após um outubro volátil. As margens continuam apertadas, mas o potencial de queda no curto prazo parece limitado, à medida que a procura de exportação se desloca gradualmente para a Europa e os EUA e os riscos climáticos para a safra de trigo de inverno de 2026/27 são reavaliados. Os mercados globais de trigo entram em novembro num ambiente cauteloso e ligeiramente mais fraco. O trigo de dezembro do CBOT recuou para cerca de 603.50 USc/bu no final de outubro, com a curva até julho de 2027 a cair aproximadamente 0.3–0.4% no dia, enquanto o trigo da Euronext, em torno de EUR 228/t para os contratos de dezembro de 2026 e março de 2027, permanece praticamente inalterado, refletindo um mercado em busca de uma nova direção. A pressão recente veio das vendas especulativas e de estoques confortáveis da safra antiga, mas isso é cada vez mais equilibrado pela firme procura de importação dos principais compradores e pela incerteza quanto à logística do Mar Negro e ao clima de inverno nas principais regiões exportadoras.

Preços

Na Euronext, o trigo de dezembro de 2026 é cotado a EUR 228.00/t, com março de 2027 também a EUR 228.00/t e maio de 2027 a EUR 228.50/t, indicando uma estrutura de futuros amplamente estável ao longo do primeiro semestre de 2027. Mais adiante, setembro de 2027 está em EUR 223.25/t e dezembro de 2027 em EUR 229.25/t, enquanto março de 2028 é negociado a EUR 233.50/t, sugerindo apenas um carry modesto para a safra de 2028.

O trigo do CBOT está ligeiramente mais fraco: dezembro de 2026 foi negociado pela última vez a 601.50 USc/bu, uma queda de 0.33% em relação ao fecho anterior, com março de 2027 a 614.75 USc/bu e maio de 2027 a 621.50 USc/bu. As posições de 2027/28 seguem a 627.25 USc/bu para julho de 2027 e 638.00 USc/bu para setembro de 2027, indicando uma curva suavemente ascendente. O trigo forrageiro na ICE, no Reino Unido, está ligeiramente mais baixo, com novembro de 2026 a GBP 192.75/t e maio de 2027 a GBP 202.50/t.

No mercado físico, o trigo ucraniano com 11.0% de proteína FOB Odesa é indicado a EUR 0.106/kg (atualizado em 31 de outubro), enquanto o trigo com 12.5% de proteína FOB Odesa está em EUR 0.144/kg (30 de outubro). O trigo francês com 11.0% de proteína FOB Paris é cotado a EUR 0.27/kg (30 de outubro), e o trigo dos EUA com 11.5% de proteína FOB (relacionado ao CBOT) em Washington D.C. está em EUR 0.21/kg (30 de outubro). O trigo forrageiro alemão EXW Drentwede foi avaliado mais recentemente em EUR 0.233/kg (29 de outubro). No geral, outubro mostrou um enfraquecimento moderado dos valores da UE e da Ucrânia, seguido de alguma estabilização no fim do mês.

Oferta e Procura

A oferta de trigo da UE para 2026/27 está um pouco mais apertada do que no ano passado, mas continua, de forma geral, adequada. A mais recente perspetiva de curto prazo da Comissão Europeia estima uma produção de trigo mole apenas ligeiramente abaixo da média de cinco anos, enquanto a produção total de cereais é menor em termos homólogos, sustentando os preços através da redução da concorrência dos cereais destinados à alimentação animal. A forte procura de exportação está a ajudar a absorver esta oferta, com as exportações de trigo mole da UE em 2026/27 projetadas apenas marginalmente abaixo da temporada anterior, apesar da menor safra.

Do lado da procura, os importadores aproveitaram amplamente a fraqueza anterior dos preços, mas continuam sensíveis aos riscos geopolíticos e de frete, especialmente em torno do Mar Negro. Analistas destacam que a queda dos futuros no fim de outubro foi parcialmente impulsionada por vendas especulativas, com o interesse comprador a surgir posteriormente, à medida que o trigo dos EUA recuperou competitividade e começou a ficar abaixo das ofertas francesas em alguns destinos asiáticos. Os exportadores da UE continuam a beneficiar de um euro relativamente fraco e de compras sólidas do Médio Oriente e de África.

Fundamentos

As curvas de futuros e as cotações físicas apontam para um mercado em que os estoques da safra antiga permanecem confortáveis, mas o equilíbrio de médio prazo está a apertar gradualmente. Nos Estados Unidos, o balanço mais recente do USDA ainda mostra estoques finais para 2026/27 ligeiramente abaixo da média recente de cinco anos, enquanto o preço médio da safra recebido pelos produtores foi revisto em baixa, em linha com a recente queda dos futuros. As posições compradas especulativas em trigo foram reduzidas, contribuindo para o tom mais fraco de outubro, mas o interesse de cobertura comercial nas quedas continua visível.

Na Europa e na região do Mar Negro, as exportações ucranianas estão estruturalmente limitadas em comparação com os níveis anteriores à guerra, e as autoridades alertam que a área de trigo de inverno para a nova safra poderá diminuir, uma vez que o financiamento e o acesso aos insumos continuam difíceis. Ao mesmo tempo, os diferenciais de qualidade estão excecionalmente estreitos: os prémios do trigo para moagem na Europa permanecem fracos, refletindo a ampla disponibilidade de trigo de qualidade razoável e a procura limitada dos moinhos de farinha aos níveis atuais de preços. Isto limita, por enquanto, o potencial de alta nos segmentos de elevado teor proteico, apesar da ligeira firmeza observada nos valores FOB ucranianos de trigo com 12.5% de proteína no final de outubro.

Clima e Condições das Culturas

O clima está a tornar-se cada vez mais importante à medida que avança a sementeira do trigo de inverno no Hemisfério Norte. As chuvas recentes na Ucrânia melhoraram a humidade do solo e apoiaram a sementeira e a emergência da safra de trigo de inverno de 2026/27, após preocupações anteriores com a seca. No Cazaquistão, as previsões para novembro apontam para condições instáveis e mais frias, com chuva e neve periódicas, o que deverá favorecer a humidade do solo, mas poderá interromper temporariamente os trabalhos de campo.

Nas Planícies do Sul dos EUA, o stress causado pela seca e pelas temperaturas elevadas atrasou a sementeira em partes de Oklahoma e levantou preocupações quanto ao estabelecimento das plantas, com as perspetivas sazonais a sugerirem um risco de continuidade da seca no sul do Texas sob um padrão atípico de El Niño. No geral, os sinais climáticos globais são mistos: embora a humidade esteja a melhorar em partes do Mar Negro, o stress localizado nas áreas de HRW dos EUA continua a ser um ponto de atenção para o potencial da safra de 2027.

Perspetivas de Negociação

• Futuros: Com o MATIF de dezembro de 2026 em torno de EUR 228/t e o CBOT próximo de 601.50 USc/bu, o potencial de queda no curto prazo parece limitado, a menos que o sentimento macroeconómico ou os fluxos especulativos se tornem acentuadamente mais negativos. É provável uma negociação dentro de uma faixa, com ligeiro viés de baixa, antes das principais atualizações do WASDE.
• Compras físicas: Os importadores com lacunas de cobertura para o primeiro e segundo trimestres de 2027 poderão considerar escalonar as compras em novas quedas, especialmente para origens do Mar Negro e da UE, uma vez que o FOB Odesa com 11–12.5% de proteína e o FOB Paris continuam atrativamente precificados face às médias históricas.
• Produtores: Os agricultores da UE e do Mar Negro com trigo de 2026/27 ainda sem preço definido deverão aproveitar subidas moderadas para ampliar a cobertura de hedge, dado o nível confortável dos estoques globais e os prémios de moagem ainda contidos, mantendo simultaneamente alguma participação no potencial de alta caso o clima nos EUA ou a geopolítica apertem o equilíbrio.
• Estratégias de spreads e qualidade: A curva relativamente plana do MATIF e os prémios de moagem fracos favorecem uma utilização cautelosa de spreads de calendário e de spreads de qualidade com posições compradas limitadas; uma normalização gradual dos diferenciais entre trigo para moagem e trigo forrageiro é mais provável na primavera do que nas próximas semanas.

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