Trigo se recupera com prêmio de risco do Mar Negro, mas demanda fica cautelosa

Os preços do trigo estão se estabilizando após uma forte alta em julho, com a Euronext se recuperando das recentes mínimas de três semanas, enquanto a CBOT recua levemente e os valores físicos do Mar Negro permanecem sob pressão. Custos elevados de frete e seguro na região do Mar Negro sustentam um prêmio de risco geopolítico, mas colheitas locais robustas em importantes regiões importadoras e a resistência dos compradores a preços mais altos limitam o potencial de novas altas. Após um breve pico provocado por rumores de fechamento de portos russos no Mar Negro, o trigo na Euronext devolveu parte dos ganhos, mas segue apoiado por sinais mais firmes de demanda de importação do Norte da África e por um aperto no posicionamento especulativo. O comprador estatal argelino OAIC pagou preços significativamente mais altos em sua última licitação, enquanto exportadores russos estão reduzindo ofertas FOB para se manterem competitivos à medida que sobem os custos de frete e seguro. Ao mesmo tempo, o conforto da oferta no curto prazo no Norte da África e Oriente Médio, somado à atividade cautelosa em licitações, está moderando o interesse de compra global e favorecendo um padrão de preços mais lateral no curto prazo.

Preços

Os futuros de trigo panificável na Euronext (MATIF) se recuperaram da mínima de três semanas registrada na terça-feira, com o contrato front Sep 2026 por volta de 222,50 EUR/t e Dec 2026 em torno de 231,75 EUR/t. Mais adiante na curva, Mar 2027 é cotado perto de 234,00 EUR/t e May 2027 em 235,50 EUR/t, indicando uma curva a termo levemente inclinada para cima, consistente com custos de carrego e armazenagem.

Na CBOT, o trigo cede levemente após a disparada de julho: Sep 2026 é negociado em torno de 639,50 USc/bu e Dec 2026 a 658,50 USc/bu, ambos cerca de 0,4% mais baixos no dia. Convertidos em EUR, os valores próximos em Chicago permanecem amplamente alinhados com o corredor da Euronext, confirmando que a recente alta foi global em vez de específica de uma região.

*Convertido de GBP para EUR usando uma taxa de mercado aproximada; apenas indicativo.

As ofertas físicas refletem o mesmo mercado em dois níveis. O trigo russo com 11,5% de proteína FOB é cotado em torno de 222–225 USD/t (cerca de 192,50–195,10 EUR/t), significativamente abaixo das ofertas romenas em cerca de 253–255 USD/t (≈219,30–221,10 EUR/t) e do trigo francês a 256–258 USD/t (≈221,90–223,70 EUR/t). No mercado físico doméstico, o trigo ucraniano FCA Kyiv/Odesa com 11,5% de proteína é atualmente oferecido em torno de 170 EUR/t, abaixo dos 180 EUR/t do fim de julho, enquanto o trigo forrageiro alemão EXW Drentwede gira em torno de 217 EUR/t, cedendo marginalmente em relação às máximas de fim de julho.

Oferta & Demanda

O suporte de curto prazo aos preços veio de uma licitação da OAIC, da Argélia, na qual cerca de 720.000 t de trigo panificável foram adquiridas a aproximadamente 290 USD/t C&F (cerca de 251,40 EUR/t), bem acima dos ~265 USD/t (≈229,70 EUR/t) pagos na licitação de 17 de junho. Isso confirma que importadores estão dispostos a aceitar um prêmio de risco maior por origens consideradas seguras e janelas de entrega próximas (setembro–outubro), apesar da ampla relutância dos compradores após a alta de julho.

Ao mesmo tempo, o forte aumento nos custos de frete e seguro marítimo no Mar Negro está forçando os exportadores russos a conceder descontos nos valores FOB para se manterem competitivos. Mesmo reduções substanciais de preço já não são suficientes para compensar totalmente a inflação logística, e analistas esperam que os embarques russos em agosto fiquem bem abaixo do nível do ano passado. Esse aperto na capacidade efetiva de exportação do Mar Negro dá sustentação aos valores mundiais, mesmo que os preços FOB russos nominais pareçam baixos em relação às origens da UE.

Do lado da demanda, muitos importadores no Norte da África e Oriente Médio colheram grandes safras domésticas e, no momento, não enfrentam necessidade aguda de importação. A Jordânia, mais uma vez, não fechou compra em sua última licitação de 120.000 t de trigo, destacando o grau de resistência dos compradores às ofertas atualmente elevadas. Vários compradores na região parecem dispostos a reduzir estoques e postergar compras na expectativa de que as tensões no Mar Negro diminuam e as ofertas enfraqueçam mais adiante na temporada.

Para os Estados Unidos, o relatório semanal de vendas externas do USDA de hoje, referente à semana até 30 de julho, deve mostrar vendas de trigo 2026/27 na faixa de 250.000–450.000 t, um volume modesto que seria consistente com o comportamento cauteloso de compra global e com a concorrência mais forte das origens do Mar Negro e da UE com descontos.

Fundamentos & Posicionamento

O capital especulativo tornou-se mais construtivo em relação ao trigo na Euronext. Na semana até 31 de julho, investidores financeiros aumentaram sua posição líquida comprada em futuros e opções de trigo panificável na Euronext de 144.577 para 153.622 contratos. Ao mesmo tempo, participantes comerciais ampliaram sua posição líquida vendida de 146.085 para 160.690 contratos, indicando que produtores e casas de trading estão ativamente protegendo preços físicos mais altos.

Esse padrão de posicionamento sugere que, enquanto os fundos apostam em mais altas ou pelo menos em preços sustentados em patamares elevados, o mercado físico está usando o rali recente para travar vendas a termo. O consequente cabo de guerra tende a favorecer negociações em faixa (range-bound) a menos que surja um novo choque de oferta. A curva ascendente da Euronext até 2027–2028, com contratos diferidos se concentrando em torno de 231–235 EUR/t, também implica que o mercado vê os níveis atuais como amplamente adequados para racionar demanda e cobrir custos mais elevados de risco e armazenagem.

No físico, os preços FOB e CPT ucranianos recuaram em relação aos picos de julho, refletindo as perturbações na logística do Mar Negro e o uso crescente de rotas alternativas por ferrovia, rio e rodovia, que são mais caras e têm capacidade mais limitada. Os preços EXW do trigo forrageiro alemão na faixa baixa de 210–220 EUR/t e as cotações FOB francesas perto de 380 EUR/t para 11–11,5% de proteína ressaltam que a origem UE continua carregando um prêmio sobre os fornecimentos russos e ucranianos, vinculado à percepção de melhor qualidade, menor risco de guerra e frete mais previsível.

Clima & Logística – Visão Rápida

No momento, o clima é um fator secundário em comparação com logística e geopolítica. Recentes inspeções regionais de lavouras apontam um quadro misto na Europa, com a Romênia a caminho de uma safra recorde de trigo em 2026 e a Ucrânia se estabilizando após a seca do ano passado, enquanto partes da França tiveram o potencial de produtividade reduzido pelo estresse térmico no fim da estação. Em termos gerais, essa configuração mantém ampla disponibilidade de trigo panificável e forrageiro na região ampliada Mar Negro–UE.

Entretanto, o ambiente logístico continua desafiador. Preços mais altos de combustíveis, ligados à guerra no Irã e às consequentes perturbações no Estreito de Ormuz e no Mar Vermelho, impulsionaram os custos globais de frete e seguro, que por sua vez se transmitem aos preços do trigo posto destino. No Mar Negro, ataques contínuos à infraestrutura de exportação e a navios comerciais levaram seguradoras a elevar os prêmios de risco de guerra e forçaram a Ucrânia a desviar fluxos para corredores ferroviários, pelo Danúbio e rodoviários, que conseguem escoar apenas parte dos volumes de exportação do período pré-guerra. Esses fatores sustentam o prêmio de risco estrutural embutido nos atuais preços do trigo.

Perspectiva de Curto Prazo & Ideias de Trading

No curtíssimo prazo, o mercado de trigo tende a negociar de lado com viés firme. Futuros elevados, porém em leve correção, valores FOB russos com desconto e comportamento cauteloso dos importadores formam um equilíbrio delicado. Qualquer nova escalada das hostilidades no Mar Negro ou confirmação de embarques russos em agosto abaixo do esperado poderia reacender rapidamente o rali, enquanto uma queda sustentada nos custos de frete e seguro reduziria o prêmio de risco.

• Importadores (Norte da África/Oriente Médio): Considerar montar cobertura para Q4 2026–Q1 2027 em correções de preço próximas às atuais ofertas russas e romenas, especialmente se o basis em relação aos futuros parecer atrativo. Evitar concentração excessiva em uma única origem, dado o aumento dos riscos de segurança regional.
• Produtores da UE: Usar o atual carrego na Euronext até 2027 para travar vendas em altas acima de ~235 EUR/t para Mar/May 2027, mantendo alguma participação na alta via opções em caso de novas perturbações no Mar Negro.
• Compradores de ração na Europa Ocidental: Com o trigo forrageiro alemão EXW em torno de 217 EUR/t e o trigo forrageiro ICE implicando valores na faixa baixa de 230 EUR/t posto destino, escalonar as compras, mas garantir um volume base, já que choques logísticos podem reprecificar rapidamente a disponibilidade próxima.
• Traders especulativos: Dado o elevado comprimento dos fundos e o forte fluxo vendedor comercial, privilegiar estratégias de negociação em faixa (vendendo nas altas próximas às máximas recentes, comprando nas baixas perto das mínimas de três semanas) em vez de apostas direcionais puras, até que surja um catalisador fundamental mais claro.

Indicação Direcional de Preço em 3 Dias (EUR)

• Trigo panificável Euronext (Sep 2026 próximo): Lateral a levemente firme, faixa esperada ~218–228 EUR/t, com suporte do risco no Mar Negro, mas limitado pela resistência dos importadores.
• Trigo CBOT (mês à vista, em equivalente EUR): Viés levemente mais fraco dentro de uma ampla banda lateral, acompanhando mais o sentimento de risco macro e os dados de exportação do USDA do que o clima local.
• Físico UE – trigo forrageiro alemão EXW Drentwede: Estável a levemente mais fraco em torno de 215–220 EUR/t, já que a pressão da colheita compete com os custos elevados de frete e seguro.