Trigo sob Pressão: Grande Safra Russa e Demanda Fraca Limitam Preços

Os preços do trigo permanecem sob pressão, à medida que a melhora nas perspectivas de safra em origens‑chave e a demanda de importação contida superam os riscos geopolíticos. Com a estimativa da colheita russa de 2026 revisada para cima e boas safras locais no Norte da África e no Oriente Médio, o balanço de exportação parece confortável e limita qualquer rali sustentado de preços. O sentimento geral continua negativo. O bom clima na Europa e o início da colheita nos EUA reforçam o tom baixista, enquanto os principais importadores adiam compras em grande escala na esperança de mais alívio de preços caso as tensões entre EUA e Irã diminuam. A compra recorde de trigo local no Egito e as safras robustas em todo o Norte da África e Oriente Médio reduzem as necessidades de importação de curto prazo. As posições compradas especulativas na Euronext foram fortemente reduzidas, sinalizando enfraquecimento da convicção altista, mesmo com os comerciais reduzindo as proteções vendidas.

Prices

Os futuros de trigo mole panificável na Euronext (MATIF) estão amplamente estáveis após as recentes quedas, com o primeiro contrato Set-26 girando em torno de EUR 201/t e um leve contango até Mai-29 próximo de EUR 235/t. O trigo para ração na ICE do Reino Unido recuou ainda mais, com o Jul-26 fechando próximo ao equivalente de cerca de EUR 205–210/t após uma queda diária de 2%.

Os futuros de trigo na CBOT em Chicago seguem fracos, com o Jul-26 operando ligeiramente em baixa no dia e muito perto das mínimas recentes do ciclo, refletindo ampla oferta global e demanda hesitante. O trigo russo FOB 12,5% está se mantendo aproximadamente na faixa média de EUR 220/t equivalente, apesar da perspectiva de safra mais alta, enquanto as ofertas físicas ucranianas e francesas mostram níveis estáveis a ligeiramente mais fracos em termos de EUR, coerentes com a estrutura lateral dos futuros.

Supply & Demand

O sentimento de mercado é dominado pela expansão das perspectivas de oferta. A consultoria russa IKAR elevou sua projeção para a colheita de trigo de 2026 para 91,5 milhões de toneladas, um aumento de 1,5 milhão de toneladas em relação à estimativa anterior, e agora vê o potencial de exportação em 47,5 milhões de toneladas para 2026/27. Isso reforça as expectativas de manutenção da forte concorrência russa nos mercados globais de exportação.

Ao mesmo tempo, a colheita de trigo de inverno nos EUA já começou, adicionando oferta física, enquanto o clima em grande parte da Europa tem sido recentemente favorável ao desenvolvimento das lavouras. A demanda de importação, porém, continua contida: muitos compradores tradicionais estão em compasso de espera, antecipando uma possível desescalada do conflito EUA–Irã e mais pressão baixista sobre os preços. Tunísia e Jordânia lançaram licitações que funcionam principalmente como testes de preço, em vez de sinais de um surto amplo de demanda.

A força das colheitas locais em regiões dependentes de importação é outro fator baixista. O Norte da África e o Oriente Médio relatam boas safras nesta temporada. O Egito, em particular, já adquiriu cerca de 4,3–4,4 milhões de toneladas de trigo produzido internamente desde meados de abril, o maior volume já registrado e aproximadamente 15% acima do mesmo período de 2025 e 37% acima de 2024. Essa compra local recorde reduz as necessidades de importação de curto prazo do Egito e reforça o quadro mais confortável do balanço global para 2026/27.

Fundamentals & Positioning

A combinação de fortes sinais de oferta e demanda fraca aparece claramente no comportamento especulativo. Na Euronext, investidores financeiros reduziram de forma acentuada sua posição líquida comprada em futuros e opções de trigo panificável, de 93.833 contratos para 50.324 contratos na semana até 29 de maio, sinalizando uma redução substancial nas apostas altistas. Paralelamente, os participantes comerciais cortaram sua exposição líquida vendida de 79.658 para 30.659 contratos, sugerindo menor inclinação para proteger agressivamente vendas futuras nos níveis de preços atuais.

Essa mudança de posicionamento aponta para um mercado que, em grande medida, já incorporou as notícias baixistas de oferta, mas carece de um catalisador claro para recuperação. O próximo relatório semanal de exportações do USDA, para o período até 28 de maio, deve mostrar desde uma pequena redução líquida dos compromissos de exportação de trigo da safra velha dos EUA até apenas vendas modestas novas, sublinhando o pano de fundo fraco da demanda. As estimativas de mercado para 2025/26 variam de –200.000 toneladas a +100.000 toneladas, enquanto as vendas da safra nova 2026/27 são vistas em 250.000–600.000 toneladas.

Weather & Regional Outlook

O clima continua amplamente favorável na Europa e na Rússia, sustentando as expectativas de produtividade e reforçando o tom negativo para os preços. As condições na Rússia têm sido descritas como muito boas para o trigo, dando suporte às revisões para cima nas estimativas de produção. No Norte da África e em partes do Oriente Médio, a temporada também tem sido benigna, contribuindo para as fortes colheitas locais já evidentes na compra recorde do Egito.

Nos EUA, enquanto a colheita de trigo de inverno já está em andamento em vários estados, a temporada em geral tem sido mista, com preocupações anteriores sobre seca em partes das Planícies. Ainda assim, o foco imediato do mercado está no fluxo físico proveniente das primeiras áreas colhidas, mais do que em riscos de produção. Para a próxima semana, não há, no momento, previsão de padrão climático fortemente disruptivo para as principais faixas de trigo do Hemisfério Norte, o que reforça ainda mais a ideia de oferta confortável na entrada do novo ano comercial.

Trading Outlook

• Viés: Ligeiramente baixista no curto prazo, com ralis provavelmente limitados pelo forte potencial de exportação russo e pelas boas safras no Norte da África/Oriente Médio.
• Para importadores: Compras graduais e escalonadas em quedas parecem prudentes, em vez de forte antecipação de volumes, mas esperar demais carrega o risco de um choque geopolítico ou climático reverter o sentimento.
• Para exportadores/agricultores: Considerar hedge prospectivo limitado em altas modestas de preço, já que os níveis atuais refletem um quadro fundamental pesado, mas ainda podem enfraquecer mais se o clima continuar benigno.
• Para traders/especuladores: Com a posição comprada especulativa já reduzida, novas posições vendidas devem ter tamanho cauteloso e focar na venda em ralis em direção a níveis‑chave de resistência, em vez de perseguir novas mínimas.

3‑Day Price Indication (Directional)

• Euronext (MATIF) milling wheat: Leve viés de baixa a lateral (pressão da oferta russa e da UE, mas com algum suporte da compra comercial nas quedas).
• CBOT wheat: Viés levemente baixista, com potencial para testar as mínimas recentes se os dados de exportação do USDA decepcionarem e a demanda global continuar fraca.
• Black Sea FOB (Russia/Ukraine): Amplamente estável em termos de EUR, com forte concorrência mantendo as ofertas ajustadas, mas não significativamente mais baixas no curtíssimo prazo.