Zayıf Çin talebi ve yaklaşan Arjantin arzı soya fasulyesi üzerinde baskı yaratıyor

Çin’in rekor seviyedeki soya fasulyesi stokları, zayıf kırma marjları ve Arjantin’den daha güçlü arz görünümü, beklenenden biraz daha sıkı ABD stoklarına rağmen ekim başında soya kompleksini aşağı yönlü bir görünüme taşıyor. Chicago’da soya fasulyesi vadeli işlemleri, yatırımcıların 2027’nin başlarına kadar Çin ithalat talebinde yavaşlama ve daha yüksek Güney Amerika arzı ihtimalini fiyatlamasıyla bu hafta yaklaşık %1,5 geriledi. Buna paralel olarak fiziksel teklifler, konvansiyonel Çin ve ABD menşeleri için daha düşük değerler gösterirken, Ukrayna GDO’suz soya fasulyesi bölgesel talep nedeniyle hafifçe yükseliyor. Biyoyakıt bağlantılı bitkisel yağlar yeniden baskı altına girerken, kanola ve palm yağı arzlarının bol görünmesi, daha geniş yağlı tohum kompleksinde savunmacı havayı güçlendiriyor.

Fiyatlar

Beijing’deki Çin FOB soya fasulyesi teklifleri konvansiyonel menşe için gevşiyor; sarı soya fasulyesi (99,5% saflık, organik olmayan, FOB Beijing) bir hafta önceki 0,76 EUR/kg seviyesinden 0,73 EUR/kg’a geriledi. Organik sarı soya fasulyesi (99,8% saflık, FOB Beijing) ise son kotasyonla aynı seviyede, 0,83 EUR/kg’da sabit kaldı.

Buna karşılık, Ukrayna GDO’suz soya fasulyesi (CPT Odesa), bölgesel talep ve lojistik primlerini yansıtarak eylül sonundaki 0,383 EUR/kg seviyesinden 0,396 EUR/kg’a yükseldi. ABD No. 2 soya fasulyesi (FOB Washington D.C.) 0,60 EUR/kg’dan kote ediliyor; bu, eylül sonundaki 0,62 EUR/kg seviyesinin biraz altında ve zayıf Çin talebi ile küresel yağlı tohum arzının yüksek olması nedeniyle Chicago vadeli işlemlerindeki son %1,5’lik geri çekilmeyle uyumlu.

Arz ve Talep

Çin’in kısa vadeli talep görünümü, temel aşağı yönlü etken konumunda. Çin’deki 111 kırma tesisinde soya fasulyesi stokları, eylül sonunda 7,96 milyon tona ulaşarak en az 15 yılın en yüksek seviyesini gördü. Birçok kırma tesisi, Brezilya ve Arjantin kargoları ile devlet rezervleri sayesinde ihtiyaçlarını şubat başına kadar şimdiden karşılamış durumda; bu da ilave spot ve yakın vadeli alımlara olan iştahı önemli ölçüde azaltıyor.

Çin’de kırma marjları derin biçimde negatif; ABD menşeli kasım sevkiyatları için ton başına eksi 120 ila 200 yuan, Brezilya fasulyesi için ise yaklaşık ton başına eksi 120 yuan olarak tahmin ediliyor. Bu durum isteğe bağlı alımları kısıtlıyor. ABD soya fasulyesine uygulanan ilave %10’luk gümrük vergisi, ABD’nin rekabet gücünü daha da zayıflatıyor ve Chicago’daki vadeli işlemlerin bu hafta neden gevşediğini açıklamaya yardımcı oluyor.

Arz tarafında Arjantin, 2026/27 için potansiyel bir aşağı yönlü faktör olarak öne çıkıyor. Buenos Aires Tahıl Borsası, biraz daha geniş olan 17 milyon hektarlık alanda soya üretiminin geçen sezonki 50,1 milyon tona kıyasla 53,6 milyon ton olacağını öngörüyor. Diğer tahminler daha temkinli: Rosario Ticaret Kurulu 47,8 milyon ton, USDA ise 50 milyon ton öngörüyor. Ancak yüksek BAGE rakamı gerçekleşirse Arjantin, küresel ihracat arzına kayda değer miktarda hacim ekleyerek dünya fiyatları üzerindeki aşağı yönlü baskıyı artıracaktır.

Kuzey Amerika’da Kanada’nın kanola bilançosu da gevşiyor. Ottawa, 2026/27 kanola dönem sonu stokları tahminini ağustostaki 1,504 milyon tondan 1,979 milyon tona yükseltti ve önceki sezon stoklarını 1,90 milyon tona revize etti. En büyük kanola ihracatçılarından biri olan Kanada, bol kanola ve ürün arzı beklentilerini güçlendiriyor; bu da bitkisel yağlar ve protein küspelerinde emtia bazlı rekabet yoluyla soya fasulyesi üzerinde dolaylı baskı yaratıyor.

Biyodizel bağlantılı talep yalnızca sınırlı bir dengeleme sağlıyor. Soya yağı piyasaları eylül başlarında enerji fiyatlarıyla birlikte yükselmiş olsa da ABD’deki son biyoyakıt politikası belirsizliği ve alternatif yağların daha iyi bulunabilirliği iyimserliği törpüledi; bu durum yağlı tohum kompleksindeki genel olarak daha zayıf havayla uyumlu.

Temel Göstergeler

USDA’nın son üç aylık tahıl stokları raporu, 1 Eylül itibarıyla ABD soya fasulyesi stoklarını 315 milyon kile olarak açıkladı; bu, beklentilerin yaklaşık 9 milyon kile ve geçen yılın 10 milyon kile altında. Beklentilerden daha sıkı olan bu rakam temel açıdan destekleyici olsa da kısa vadede Çin talebindeki yavaşlama ve Güney Amerika arz görünümündeki iyileşme tarafından gölgeleniyor.

Yakın tarihli CFTC verilerine göre, yönetilen para fonları vadeli işlem ve opsiyonlarda hâlâ önemli bir net uzun pozisyon tuttuğundan, spekülatif pozisyonlanma soya fasulyesi için nispeten yapıcı kalıyor. Bu durum, Çin alımlarının zayıf kalması veya Arjantin ve Brezilya mahsul beklentilerinin önümüzdeki iki ila üç ay içinde netleşmesi halinde piyasayı uzun pozisyon tasfiyesine karşı savunmasız bırakıyor.

Arka planda, Malezya’dan yüksek palm yağı ihracatı – 2026 için yaklaşık 16 milyon ton ve 2027’ye kadar istikrarlı sevkiyatlar bekleniyor – ve Hindistan’a yönelik daha yüksek değerli ürün akışları, mevcut bitkisel yağ havuzunu genişletmeye devam ediyor. Bu durum, özellikle fiyata duyarlı Asya piyasalarında soya yağı için bir başka rekabet katmanı oluşturuyor.

Hava Durumu ve Mahsul Görünümü

Arjantin ve Brezilya’daki sezon başı koşulları yakından izleniyor ancak henüz önemli hava primi oluşmadı. Son raporlar, Brezilya’nın önemli eyaletlerinde genel olarak yeterli nem bulunduğuna, bazı bölgelerde tarla çalışmalarının gecikmesine ilişkin endişeler olduğuna işaret ediyor. Arjantin ise geçmiş kuraklıkların ardından nötrden destekleyiciye uzanan hava koşulları beklentisiyle ekim kampanyasına başlıyor. Sıkışık üç günlük zaman aralığında, 2026/27 verim beklentilerini maddi ölçüde değiştirecek büyük bir aksaklık bildirilmedi.

ABD’de hasat, büyük ölçüde mevsim normlarına uygun bir seyir izliyor. Sağanak yağışlardan kaynaklanan bölgesel küçük gecikmelerin toplam verim veya kalite beklentilerini etkileyecek kadar önemli olduğu düşünülmüyor; bu nedenle makro talep ve Güney Amerika görünümü şimdilik başlıca fiyat belirleyicileri olmaya devam ediyor.

Ticaret Görünümü

• Kısa vadeli eğilim ılımlı biçimde aşağı yönlü; yüksek Çin stokları, negatif kırma marjları ve olası Arjantin arz artışı, ABD stoklarındaki hafif sıkılığı dengeliyor.
• Yakın vadeli ihtiyacını karşılamış ithalatçılar sabırlı davranabilir; vadeli işlemlerdeki mevcut düşüşleri ve Çin ile ABD FOB tekliflerinde görülen gevşemeyi kullanarak 2027’nin 1. ve 2. çeyreği için ilave alımları seçici biçimde kademelendirebilir.
• Amerika kıtasındaki üreticiler, özellikle Güney Amerika ekimi sorunsuz ilerler ve Çin talebi toparlanmazsa, yükselişlerde fiyat korumasını değerlendirmeli. Opsiyon bazlı stratejiler, daha sonra yaşanabilecek hava şokları karşısında yukarı yönlü potansiyeli koruyabilir.
• GDO’suz veya özel menşelere (ör. Ukrayna GDO’suz ya da Çin organik) ihtiyaç duyan nihai kullanıcılar daha dirençli fiyatlarla karşılaşabilir ve Ukrayna CPT değerlerindeki son yükseliş göz önüne alındığında alımları aşırı geciktirmekten kaçınmalıdır.

3 Günlük Bölgesel Fiyat Göstergesi

Önümüzdeki üç gün içinde vadeli işlemlerin, Çin’in ithalatındaki yavaşlamayı ve Güney Amerika’da ekim sezonunun ilk dönemindeki hava koşullarını sindiren piyasa nedeniyle aşağı yönlü eğilimle yatay bir bantta kalması muhtemel. Herhangi anlamlı bir değişim için Çin’de kırma marjlarında kayda değer bir iyileşme veya 2026/27 mahsullerine yönelik hava kaynaklı tehditlerin daha net hale gelmesi gerekecek.