榛子：土耳其接近 70 万吨产量令价格出乎意料地保持稳定

尽管 TMO（粮食局）大幅上调收购底价至 250 里拉/公斤，土耳其榛子价格仍承压。在接近 70 万吨的新季产量、充裕的结转库存以及农户资金周转需求的共同作用下，自由市场表现出出人意料的稳定。不同规格之间的价差在上季极端情况之后正趋于正常化，大宗仁报价上行空间有限，但顶级自然干仁品质仍获得一定支撑。 2026/27 销售年度的早期收获在土耳其黑海地区进展不一：东部干燥缓慢，而西部地区到货良好。市场参与者目前普遍认为，土耳其榛子产量更接近 70 万吨而非 80 万吨，整体质量好于去年，小粒仁占比明显下降。与此同时，出口商大多已提前锁定采购，TMO 9 月收购预约名额已排满，一家大型跨国终端买家预计将自 9 月中旬开始入市——这一组合因素应会限制价格下行空间，但可能只能逐步转化为价格走坚。

价格

中欧到岸现货价格正继续自上季的异常高位缓慢回落。环比来看，标准自然干仁和烘焙规格进一步走软，其中以 11–13 毫米烘焙仁跌幅最为明显（−0.58 欧元/公斤），而榛子酱则略有走强。

从更长时间维度看，基准价格较上一季度仍低约 7%，较六个月前低 42%，同比跌幅超过 50%。不过，目前价格仍高于三年均价约 17%，高于五年均价约 25%。这印证了当前市场仍处于纠正上季价格飙升的阶段，而非进入结构性低迷期。

伊斯坦布尔 FOB 土耳其报价同样反映了这一回落：自然干仁 13–15 毫米目前报约 7.50 欧元/公斤（较一周前约 7.85 欧元/公斤回落），11–13 毫米约 6.97 欧元/公斤，烘焙切粒和粉末规格分别约 7.05 和 6.10 欧元/公斤。自由市场价格持续低于 TMO 250–255 里拉/公斤的地板价，凸显当前供应过剩和买盘疲弱的格局。

供需

土耳其榛子最新产量预期已基本收敛至约 70 万吨带壳，处于此前 70–80 万吨讨论区间的下沿，略低于最新的国际机构预测。 早期剥壳结果显示，仁粒级配较去年明显健康：大粒仁（13–15 毫米及以上）约占 55%，标准 11–13 毫米约 37%，不足 9 毫米的小粒约 8%。

区域品质表现不一。特拉布宗与萨姆松之间的东部沿海低海拔果园报告称褐边蝽危害明显，但缺陷较易辨别，可通过分选剔除。中高海拔（250–1000 米）地区（包括关键产区奥尔杜省）反馈质量明显更佳，首批结果已优于去年的常规水平。

土耳其之外，高加索地区情况分化。格鲁吉亚在祖格迪迪一带受到持续降雨及质量问题困扰，同时，在农民要价偏高的背景下，需求疲弱，尤其是来自意大利的需求，因为意大利本国今年产量前景较好。相反，阿塞拜疆报告质量良好至非常好，并刻意将报价压在土耳其之下以争夺市场份额，尽管土耳其大粒仁溢价回落削弱了替代产地的一项主要优势。

基本面与政策

本季最显著的特征是：TMO 的高收购价（250–255 里拉/公斤，折合带壳约 6.80–7.00 欧元/公斤）与自由市场价格缺乏跟进之间的背离。 尽管存在可观溢价，现货原料在公开市场上的价格依然平稳略弱，反映了当前多空力量的平衡。

在供应端，许多种植户需要立即套现支付采摘工人工资并覆盖收获成本。因此，即便 TMO 9 月收购预约已全部排满、且市场普遍预期单月收购至少 5 万吨，他们仍在向私人买家出售大量现货。与此同时，很大比例的出口商远期销售已通过实货库存对冲，再加上上季结转库存高于此前预期，压低了采购压力，降低了对新季货源的抢购动力。

金融环境也抑制了投机意愿。土耳其央行政策利率维持在高达 37% 的水平，通胀预期仍然偏高，持有大规模多头头寸的资金成本十分可观，这打击了重库存策略，促使市场转向更为保守的“随买随用”模式。近几周里拉/欧元汇率相对稳定，减弱了出口报价中的汇率波动，但其强度尚不足以显著收紧国内市场。

一个关键不确定因素是某领先跨国糖果企业的采购策略。目前，其尚未在土耳其或高加索地区建立显著头寸。市场预计其将自 9 月中旬开始采购，初期重点执行合同约定的最低采购量，总计约 4.5 万吨带壳。但其预计不会在现货市场采取极具主导性的激进买入策略，而可能更多依赖部分指定出口商，从而在一定程度上缓和对价格的直接上行压力。

天气与短期收获展望

目前黑海地区的土耳其榛子采收已全面展开，并逐步推进至更高海拔。官方区域时间表显示，奥尔杜和萨姆松沿海区域在 8 月中旬已开始采摘，约 250–500 米的中海拔区域随后不久进入采收期，而奥尔杜、吉雷松、特拉布宗和萨姆松 500 米以上高海拔果园已处于官方收获和出口窗口期内。

过去几周的天气表现喜忧参半：东部沿海降雨偏多，放慢了干燥进程并加大质量风险；西部地区则受益于更有利的天气条件，使干燥带壳榛子更快流入市场。近期尚未出现威胁收成的重大天气事件，因此目前 70 万吨产量预期看起来可实现，主要不确定性已由总量转向最终质量指标与出仁率表现。

价差结构与相对价值

新季的一个决定性特征是规格价差的急剧收窄。由于大粒仁约占 55%，而小粒仁（<9 毫米）仅约 8%，市场正在摆脱上季大粒供应极度紧张的局面。13–15 毫米相对 11–13 毫米的传统溢价几乎消失，预计整个季节平均价差仅约 0.10 欧元/公斤。

相对而言，9–11 毫米相对 11–13 毫米的贴水去年一度高达 3.00 欧元/公斤，目前已收窄至约 1.50 欧元/公斤，并可能进一步向其约 0.50 欧元/公斤的历史常态靠拢。上述再正常化过程将逐步恢复不同粒径之间更为均衡的价格曲线，小规格有望收回部分相对价值，而最大粒径的溢价则较上季极端水平有所回落。

旧季结转库存在满足高端自然干仁更严格的规格要求方面表现吃力，尤其是在缺陷率和风味（感官）质量上。因此，即便整体供应充裕，新季洁净、高等级自然干仁的价格仍可能获得支撑，而工业用及烘焙类产品则将持续面临更激烈的价格竞争。

交易展望与 3 日观点

• 对工业买家： 当前农户售货与出口商预先备货之间的平衡，为短期采购提供了较好机会。可立即锁定近期对 11–13 毫米及烘焙规格的需求，但在第四季度保持一定灵活性，因为 TMO 收购和头部买家入场可能收紧顶级品质货源的供应。
• 对糖果品牌： 考虑在 9 月中旬前，逐步延长对大粒自然干仁（13–15 毫米）的覆盖；届时头部跨国买家及更强劲的 TMO 收购可能开始推升最佳批次的溢价。
• 对种植户和产地卖方： TMO 地板价与自由市场价格之间的大幅价差表明，收获后立即阶段的卖压最强。若资金允许，可将销售节奏错后至 9 月下旬/第四季度初，以争取高品质自然干仁和部分规格更好的价差。
• 对贸易商： 风险回报更有利于在顶级自然干仁和折价仍处历史高位的小规格上择机做多，同时通过在面临替代产地持续竞争的烘焙及榛子酱板块保持更为谨慎的敞口来对冲。

3 日方向性展望（欧元，指示性）：

• FOB 土耳其，自然干仁 11–13 毫米： 约 7.0 欧元/公斤，在农户持续售货而主要买家继续观望的背景下，略偏走软。
• FOB 土耳其，自然干仁 13–15 毫米： 约 7.5 欧元/公斤，大体稳定；若质量评估结果保持正面，优质批次存在温和上行风险。
• DAP 中欧，烘焙仁 11–13 毫米： 约 10.5 欧元/公斤，在前期单周大幅调整后，预计将横盘整理。