سكر رقم 11 يرتفع عن القاع – هل يتشكل قاعدة على المدى المتوسط؟

عقود سكر رقم 11 الآجلة وسعت الانتعاش يوم الاثنين 17 مارس 2026، مع إغلاق المنحنى بالكامل مرتفعًا حوالي 1.4-1.8%، واستقر مايو 2026 القريب عند 14.45 سنت أمريكي/رطل. لا يزال المنحنى مائلًا برفق نحو الأعلى حتى عام 2028، مما يشير إلى سوق لا يزال مزودًا بشكل كافٍ ولكنه بدأ في تسعير الأسس الأكثر ضيقًا والمخاطر المتعلقة بالطقس/السياسة. في الأسواق المادية، تشير عروض السكر المكرر من البرازيل في أواخر 2024 إلى بيئة سعرية مستقرة ولكن ناعمة باليورو.

بعد عدة جلسات من التسييل المكثف وتناقص الفائدة المفتوحة، تُظهر ICE سكر رقم 11 أولى علامات الاستقرار الفني. تشير بنية التسوية الأخيرة – مع العقود القريبة في نطاق منتصف 14 سنت أمريكي/رطل والمراكز المؤجلة ترتفع بشكل متزايد فوق 16 سنت أمريكي/رطل – إلى أن المتداولين يعيدون تقييم مخاطر الهبوط. إن توقعات crushing المتزايدة في مركز-جنوب البرازيل، والتطبيع التدريجي للطقس المرتبط بظاهرة النينيا، والرقابة الهندية على الصادرات التي لا تزال مُدارة ولكنها أكثر ليونة، كلها تساهم في سوق أكثر توازنًا أساسيًا، حتى مع بقاء المخزونات مريحة تاريخيًا. بالنسبة للمشترين، يمثل هذا فرصة لتمديد التغطية في حالة التراجع في الأسعار، بينما يحصل المنتجون على بعض تخفيف الهوامش ولكن لا يزالون يواجهون حدودًا على الجانب العلوي ما لم تظهر صدمات في الطقس أو السياسة.

📈 الأسعار وبنية العقود الآجلة

ICE سكر رقم 11 – مستويات الإغلاق (17 مارس 2026)

تظهر النصوص الخام ارتفاعًا متزامنًا عبر منحنى السكر في 17 مارس 2026. اكتسب مايو 2026 القريب 0.26 سنت أمريكي/رطل (+1.80%) ليصل إلى 14.45، مع حجم تداول قوي يبلغ 74,666 Lot، مما يدل على اهتمام تجاري وتكهنات متجددة. ارتفعت العقود الآجلة الأخرى بنحو 0.23-0.24 سنت أمريكي/رطل (حوالي +1.4-1.5%)، مما يبرز شراءً واسع النطاق بدلاً من ارتفاع قصير المدة فقط.

للحفاظ على القيم قابلة للمقارنة، نقوم بتحويل التسويات الرئيسية إلى اليورو لكل طن متري باستخدام عوامل تقريبية (1 رطل = 0.4536 كجم؛ 1 طن قصير = 0.9072 طن؛ EUR/USD ≈ 1.08): 1 سنت أمريكي/رطل ≈ 22.05 دولار أمريكي/طن ≈ 20.42 يورو/طن. وهذا يعطي نطاق سعر ثابت تقريبي يتراوح بين 295-340 يورو/طن عبر التواريخ المدرجة. تشير الزيادة البطيئة ولكن الواضحة في الأسعار من 2026 إلى 2028 إلى وجود كانتو معتدل يتماشى مع المخزونات العالمية المريحة، ولكن غير المرهقة.

العقد	التسوية (سنت أمريكي/رطل)	التغيير (سنت أمريكي/رطل)	التغيير (%)	الإغلاق الإرشادي (يورو/طن)	الحجم (Lot)	المشاعر
مايو 2026	14.45	+0.26	+1.80%	≈295 يورو/طن	74,666	في غطاء قصير، أقوى
يوليو 2026	14.62	+0.24	+1.64%	≈299 يورو/طن	45,268	متحفظ ولكن متفائل
أكتوبر 2026	15.01	+0.23	+1.53%	≈307 يورو/طن	23,335	كانتقل معتدل
مارس 2027	15.70	+0.23	+1.46%	≈322 يورو/طن	7,566	قوي ولكن مؤجل
أكتوبر 2027	15.85	+0.24	+1.51%	≈325 يورو/طن	556	رفيع ولكن مدعوم
مارس 2028	16.46	+0.24	+1.46%	≈338 يورو/طن	211	كنتو ثابت
أكتوبر 2028	16.48	+0.23	+1.40%	≈339 يورو/طن	0	غير سائل، إرشادي

بيانات ICE سكر رقم 11 التي أبلغت عنها AP في منتصف مارس تؤكد أحجامًا مماثلة (حوالي 118-173 ألف Lot يوميًا) وفائدة مفتوحة تزيد قليلاً عن 1.0 مليون Lot، مما يشير إلى وجود مخاطرة تكهينية كبيرة ولكن غير مستمرة. يدعم هذا الأدلة النصية الخام التي تدل على وجود سوق سائل للغاية حيث يمكن أن تتحول التحولات في المواقف بسرعة إلى تقلبات يومية تصل إلى عدة نقاط مئوية.

🌍 مشهد العرض والطلب

التوازن العالمي – من الخوف من العجز إلى الفائض الحذر

تشير التوقعات الحالية من وزارة الزراعة الأمريكية والصناعات إلى أن مواسم 2025/26 و2026/27 تنتقل من تكوين ضيق إلى متوازن نحو فائض معتدل، مدفوعًا إلى حد كبير بالبرازيل وانتعاش الإنتاج في آسيا. تشير توقعات وزارة الزراعة الأمريكية للسكر والمحليات إلى زيادة الإنتاج العالمي والمخزونات المريحة، حيث من المتوقع أن يبلغ الناتج العالمي لعام 2025/26 حوالي 189 مليون طن (+4-5% على أساس سنوي).

تتوقع آفاق الزراعة لمنظمة التعاون والتنمية الاقتصادية ومنظمة الأغذية والزراعة 2025-2034 أن تنخفض أسعار السكر قليلاً بالمعايير الحقيقية خلال العقد المقبل، بافتراض طقس طبيعي وسياسات مستقرة. ومع ذلك، فإنها تسلط الضوء على هيمنة البرازيل والتقلبات الناتجة عن تساوي الإيثانول والطقس الشديد. يتماشى هذا مع كانتو اليوم المعتدل: السوق لا تسعر نقصًا فوريًا ولكنها تضمّن علاوة على عدم اليقين على المدى المتوسط.

البرازيل – تعافي مركز-جنوب جارٍ

في مركز-جنوب البرازيل، من المتوقع أن ينمو سحق 2026/27 بحوالي 3.6%، مدعومًا بتمديد حقول القصب، وزيادة منطقة الحصاد (نحو 8 ملايين هكتار)، وتوقعات هطول الأمطار القريبة من الطبيعية من أكتوبر إلى مارس. إن توفر السكروز الأعلى، مع وجود نسب سعريّة مناسبة للسكر مقابل الإيثانول، يشجع المطاحن على تخصيص المزيد من القصب لسكر البلورات بدلاً من الإيثانول الوقودي.

هذا النمو المحتمل في العرض يحد من الصعود في العقود المؤجلة ويشرح سبب ظهور النصوص الخام بزاوية صاعدة طفيفة من 2026 إلى 2028 بدلاً من حالة انخفاض حاد. تفترض بنية المنحنى ضمنيًا أن قصب السكر البرازيلي سيكون متاحًا ما لم يحدث صدمة كبيرة في الطقس.

الهند – الصادرات تم استعادتها جزئيًا ولكنها مُدارة بدقة

تظل الهند ورقة سياسية رئيسية. بعد فترة من الصادرات القريبة من الصفر، قامت الحكومة برفع القيود جزئيًا، مما يسمح بحصص تبلغ 1.0 مليون طن في 2024/25 وحوالي 1.5 مليون طن في 2025/26، ثم تمديدها نحو 2.0 مليون طن عبر تخصيصات إضافية. هذا أقل بكثير من ذروة صادرات 12.1 مليون طن في 2022، مما يمنع الهند من flooding السوق العالمي.

في الوقت نفسه، من المتوقع أن ترفع ظروف المونسون المحسنة والدعم سياسياً للقصب إنتاج السكر الهندي بحوالي 18-26% في 2025/26، ليصل إلى حوالي 35 مليون طن، مع تحويل جزء من الفائض إلى الإيثانول. تضمن الحصص التصديرية الضيقة مع زيادة الإنتاج أن تستخدم الهند غالبًا السكر الإضافي لإعادة بناء الاحتياطيات المحلية ولتغذية برنامج خلط الإيثانول، بدلاً من الضغط بصورة هيكلية على الأسعار العالمية.

📊 الأسس وإشارات السوق المادية

شكل المنحنى وإدراك المخاطر

تُظهر النصوص الخام كانتو معتدلاً كلاسيكيًا:

• الشهر الأول (مايو 2026): 14.45 سنت أمريكي/رطل
• من 12-18 شهرًا (مارس-أكتوبر 2027): 15.51-15.85 سنت أمريكي/رطل
• ما بعد 24 شهرًا (2028): حتى 16.48 سنت أمريكي/رطل

تشير هذه البنية إلى أن تكاليف التخزين والتمويل بالإضافة إلى علاوة مخاطر معتدلة تغطي أكثر من أي ضيق قريب. لا توجد علامة على نقص حاد قريب (تناقص حاد) كما لوحظ في أسواق الصعود السابقة المدفوعة بالجفاف.

عروض السكر المكرر – البرازيل (FOB ساو باولو)

تشير أسعار المنتجات الحالية باليورو للسكر البرازيلي ICUMSA 45 المكرر (FOB ساو باولو) في أواخر 2024 إلى اتجاه ضيق قليلًا نحو الأعلى: من 0.51 إلى 0.53 يورو/كجم بين أوائل أكتوبر وأواخر أكتوبر 2024. وهذا يعادل تقريبًا 510-530 يورو/طن. وهذا أعلى بكثير من مستويات سكر رقم 11 الخام الحالية، مما يعكس العلاوة المعتادة للتكرير واللوجستيات والجودة.

التاريخ	المصدر	المنتج	الموقع / شروط التعاقد	السعر (يورو/كجم)	السعر (يورو/طن)	التغيير مقابل السابق	نغمة السوق
2024-10-09	البرازيل	سكر مكرر ICUMSA 45	ساو باولو، FOB	0.51	≈510	+0.01 يورو/كجم	ناعم، مستقر
2024-10-18	البرازيل	سكر مكرر ICUMSA 45	ساو باولو، FOB	0.52	≈520	+0.01 يورو/كجم	قليلًا أقوى
2024-10-28	البرازيل	سكر مكرر ICUMSA 45	ساو باولو، FOB	0.53	≈530	+0.01 يورو/كجم	نغمة قوية

تشير هذه العروض المكررة، عند مقارنتها بمنحنى العقود الآجلة للنصوص الخام، إلى وجود هامش تكرير ولوجستيات معقول. كما تشير إلى أن المشترين الحاضرين كانوا مستعدين لقبول أسعار أعلى قليلاً للتغطية المستقبلية، حتى بينما كان سكر الخام المتداول في البورصة تحت الضغط في 2024.

المخزونات، والسياسة، وتفاعل الإيثانول

تُظهر بيانات وزارة الزراعة الأمريكية لعام 2025/26 أن الإنتاج العالمي يتجاوز الاستهلاك بشكل معتدل، مما يؤدي إلى زيادة المخزونات النهائية ونسب الاستخدام إلى المخزون. ومع ذلك، يتم تحويل حصة متزايدة من السكروز في القصب إلى الإيثانول، خاصة في البرازيل والهند. إن إزالة الحدود الهندية على إنتاج الإيثانول من عصير القصب وشراب السكر من 2025/26 يزيد من المرونة ولكنه يضيف أيضًا عدم اليقين حول كمية السكر التي ستصل في النهاية إلى قنوات التصدير.

هذه العلاقة الهيكلية مع أسواق الطاقة تعني أن أسعار النفط وأهداف خلط الوقود والسياسات ذات الصلة يمكن أن تغير توازن السكر بسرعة. في الوقت الحالي، ومع ذلك، فإن كانتو المعتدل ومستوى الأسعار المعتدل في النصوص الخام يشير إلى أن السوق تفترض توفر سكر كاف حتى بعد تحويل الإيثانول.

🌦️ توقعات الطقس ومخاطر المحاصيل

البرازيل – مركز-جنوب

تشير التوقعات الأخيرة لحزام قصب السكر الرئيس في مركز-جنوب البرازيل إلى هطول أمطار قريبة من الطبيعية أو أعلى قليلاً للمواسم الحالية والقادمة، بعد سنوات سابقة من الأنماط أكثر تقلبًا. يجب أن يدعم ذلك استعادة القصب، ويحسن محتوى السكروز، ويحافظ على ضغط الأمراض عند مستوى معتدل.

في ظل هذه الظروف، يبدو أن الزيادة المقررة بنسبة 3.6% في سحق القصب في 2026/27 واقعية، وهناك مخاطر محتملة للزيادة في الإنتاج إذا استمر الطقس في كونه ملائمًا. أي تحول نحو الجفاف أو الفيضانات سيغير هذه الصورة بسرعة ويمكن أن يُسطح أو يعكس منحنى العقود الآجلة الحالي المتكون.

الهند وآسيا

تتوقع الوكالات الأرصادية ومصادر الصناعة نمط مونزون طبيعي نسبيًا للهند في 2025 و2026، مما يدعم عوائد القصب، بعد أن شهدت المواسم السابقة عجزًا أكثر تركيزًا. بالاقتران مع الزراعة المحسنة وحوافز سعر القصب الأفضل، يدعم ذلك التوقعات التي أشارت إليها ISMA بزيادة إنتاج السكر بنسبة 18% أو أكثر في 2025/26.

في جنوب شرق آسيا وتايلاند، من المتوقع أن تعزز الظروف المحايدة إلى ظاهرة النينيا هطول الأمطار بشكل معتدل، مما يساعد القصب على التعافي من حلقات الجفاف السابقة ويساهم في زيادة الكميات المصدرة عالميًا. بشكل عام، حاليًا تميل المخاطر المناخية لعام 2026/27 قليلاً نحو الزيادة في الإنتاج، مما يتماشى مع البنية الأسعار التي بلا panic في النصوص الخام.

📆 الإنتاج والتجارة العالمية – اللاعبون الرئيسيون

الدولة / المنطقة	الدور	إنتاج 2025/26 (مليون طن، تقديري)	الاتجاه مقابل العام السابق	توقعات التصدير / الاستيراد
البرازيل (مركز-جنوب)	أكبر مصدر	≈ 44–46	▲ (~+3–5%)	صادرات قوية؛ مزيد من القصب للسكر بدلاً من الإيثانول
الهند	ثاني أكبر منتج	≈ 34–36	▲ (~+18–26%)	صادرات مقيدة عند 1.5-2 مليون طن؛ الباقي للسوق المحلية والإيثانول
الاتحاد الأوروبي + المملكة المتحدة	منتجون رئيسيون للشمندر	≈ 16–18	▲ (انتعاش)	متوازن في الغالب؛ واردات صافية متواضعة
تايلاند	مُصدر رئيسي	≈ 10–11	▲ (استعادة الطقس)	الصادرات تعود إلى المعايير التاريخية
الصين	مستهلك كبير	≈ 10	▶	استيرادات عالية مستقرة

تؤكد هذه الأرقام، المستمدة من توقعات وزارة الزراعة الأمريكية والتوقعات الدولية، أن فترة 2025-2027 تتسم بنمو إنتاج واسع النطاق. يعكس منحنى ICE النصوص الخام كهذا تمامًا: كمية كافية من السكر في الأفق لمنع الطفرات، ولكن ليس بما يكفي لدفع الأسعار بعيدًا عن المستويات الحالية ما لم تكن هناك عمليات تصدير مدفوعة بالسياسة من الهند أو صدمة كبيرة في الطلب.

📌 توقعات التداول والاستراتيجية

للمشترين الصناعيين (المكررون، المواد الغذائية والمشروبات)

• استخدم المستويات الحالية من مايو-يوليو 2026 التي تدور حول 295-300 يورو/طن كفرصة لتأمين طبقة أساسية من التغطية للأشهر 6-12 القادمة، خاصة إذا كانت هوامشك حساسة لمزيد من الارتفاعات.
• وزع المشتريات على طول المنحنى (على سبيل المثال، اخلط بين مايو/يوليو 2026 مع تواريخ استحقاق الربع الأول والثاني من 2027) لمتوسط بالقرب من الكانتو المعتدل وتجنب مخاطر التوقيت.
• فكر في بيع خيارات مكالمات خارج القيمة على العقود المؤجلة مقابل تغطية مادية لتمويل جزئي للحماية من الاتجاه الهابط، نظرًا لارتفاع التقلبات الموجودة.

للمنتجين والمطاحن (البرازيل، الهند، وغيرها)

• استخدم الأسعار العالية في 2027-2028 (15.5-16.5 سنت أمريكي/رطل، ≈320-340 يورو/طن) للتحوط جزء من الإنتاج المتوقع، خاصة حيث تكون توقعات الطقس مواتية وتكون تكاليف الإنتاج مغطاة عند هذه المستويات.
• احتفظ بالمرونة بين السكر والإيثانول حيثما أمكن: إذا ارتفعت أسعار النفط وتحسنت تساوي الإيثانول، كن مستعدًا لخفض التحوط للسكر وزيادة التعرض لأسواق الطاقة.
• في الهند، اجمع بين الفرص التصديرية المحدودة مع المبيعات المحلية وعقود الإيثانول لتخفيف الإيرادات؛ تجنب الالتزام بشكل زائد بأحجام الصادرات نظرًا لعدم اليقين السياسي.

للمتداولين التكهنين والصناديق

• يشير الانتعاش المتزامن بنسبة 1.4-1.8% عبر جميع المدد، جنبًا إلى جنب مع انخفاض الفائدة المفتوحة التي أبلغت عنها AP، إلى التغطية القصيرة بدلاً من تحول كامل للأسعار؛ على المدى القريب، يبقى السوق ضمن نطاق.
• قد تكون الاستراتيجيات التي تستغل الكانتو المعتدل (انتشار تقويمي، تداولات منحنيات) مفضلة على الرهانات الاتجاهية المباشرة، ما لم تظهر صدمات واضحة في الطقس أو السياسة.
• راقب إعلانات حصص التصدير الهندية والطقس في البرازيل عن كثب – قد تضغط التوسعات المفاجئة في تخصيصات صادرات الهند أو تحقيقات المحاصيل الضخمة في البرازيل على مقدمة المنحنى.

🔮 توقعات الأسعار لمدة 3 أيام (بالمصطلحات اليورو)

استنادًا إلى منحنى ICE سكر رقم 11 الحالي من النصوص الخام، وبيانات حجم التداول والفائدة المفتوحة الأخيرة من AP، وغياب أي صدمات مناخية أو سياسية وشيكة، نتوقع مرحلة توطيد على مدار الأيام الثلاثة القادمة للتداول (18-20 مارس 2026). من المحتمل أن تتأرجح أسعار الشهر الأول ضمن نطاق ضيق نسبيًا حول المستويات الحالية، مع تقلبات معتدلة خلال اليوم.

التاريخ	العقد	النطاق المتوقع (يورو/طن)	الانحياز	التعليق
18 مارس 2026	مايو 2026	288 – 302	جانبي / ارتفاع طفيف	توطيد ما بعد الانتعاش؛ راقب تأثير الطاقة والعملات الأجنبية
19 مارس 2026	مايو 2026	286 – 304	محايد	من المحتمل أن يكون تداول ضمن النطاق؛ لا توجد بيانات كبيرة مبرمجة
20 مارس 2026	مايو 2026	285 – 307	مخاطر أعلى قليلاً	توجيهات قبل عطلة نهاية الأسبوع؛ عرضة لمخاطر العناوين الرئيسية

بشكل عام، يوضح منحنى العقود الآجلة في النصوص الخام صورة لسوق السكر الذي استعاد توازنه بعيدًا عن أعلى مستويات سابقة ولكنه ليس في حالة انهيار. مع تعافي الإنتاج العالمي وتصدير مدعوم سياسياً، خاصة من الهند، من المحتمل أن تظل الأسعار ضمن نطاق شامل ومتقلب، مما يقدم فرصًا للذين يتعاملون بحذر والمتاجرين بفروق الأسعار، بدلاً من المتبعين للاتجاهات.