ICE原糖期货延续回暖，2026年5月合约坚挺收高，远期曲线逐渐陡峭，标志着在近期疲软后情绪回暖。
原糖价格在整个曲线上普遍走强，以2026年5月合约为首，该合约于2026年3月18日以14.80美分/磅收盘，日涨幅为2.36%。近期结构仅在2027年中期之前略显正向升水，随后稍显坚挺，表明供给预期舒适但不超出合理范围。在现货市场上，巴西圣保罗FOB精炼糖自2024年10月以来在欧元计价上逐渐上涨，表明出口价值和主要产地的利润支持有所恢复。
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📈 价格与期限结构
ICE #11原糖于2026年3月18日在所有上市合约中收高。2026年5月合约以14.80美分/磅收盘，2026年7月合约在14.94美分/磅，2026年10月合约在15.29美分/磅，较前一交易日涨幅在1.8%到2.4%之间。进一步展望，2027年3月合约以15.95美分/磅收盘，2028年3月合约为16.59美分/磅，反映出与全球供给合理但未来季节存在风险溢价的一致温和上升的远期曲线。
以欧元/千克（约计）计算，2026年5月合约约合0.033欧元/千克，2026年10月合约约合0.034欧元/千克，突显出尽管近期反弹，期货仍然在相对较低的历史价格区间交易。日交易量保持良好，2026年5月合约单日成交超过115,000手，整个上市曲线约为227,000手，确认了市场广泛参与反弹。
🌍 供需背景
从2026年到2028年，轻微向上的曲线表明市场当前并未定价急迫的短期短缺。相反，它反映出在2026/27周期内供应平衡到略微舒适的预期，进一步指出天气和政策不确定性带来的中等风险溢价。邻近月份（2026年5月至10月）与2027年和2028年的价格差异仅小幅变动，表明市场对积极前置需求的激励有限。
现货出口价值支持了这一观点。2024年10月，巴西精炼糖（ICUMSA 45）FOB圣保罗的报价约为0.51至0.53欧元/千克，近期更新显示存在小幅但稳定的上涨。这确认了主要产地的出口价格在欧元计价上逐步走强，与期货最近的增强趋势一致，表明精炼商和贸易商在经历早期下跌后重新获得了一定的定价权。
📊 基本面与市场情绪
ICE #11曲线从2026年5月至2028年10月的同步上涨表明，市场正在进行广泛的空头回补和重新燃起的投机兴趣，而不仅仅是技术性的前月挤压。日涨幅沿曲线略微减弱（从2026年5月的+2.36%降至2028年10月的+0.54%），表明多头情绪在需求和物流最为明显的邻近合约中最为强烈。
与此同时，绝对价格水平保持适中，这应当支持来自价格敏感进口地区的需求，只要宏观经济环境没有急剧恶化。温和的正向升水表明储存和融资成本得以覆盖，而未显示出激进的囤积或极端的紧张状况。
📆 短期展望与交易启示
由于邻近ICE #11合约录得广泛的日增幅且曲线保持温和向上，短期偏向似乎谨慎乐观。市场目前对曲线上的滚动持有奖励，但有限的正向升水表明在这些水平上不宜大量建立长期头寸。任何主要甘蔗产区的天气相关降级或出口商货币驱动的成本压力可能迅速增加邻近月份的支持。
- 生产商：考虑在2026年10月至2027年3月窗口期的反弹中逐步增加对冲量，此时价格上涨但仍以历史适中的欧元/千克等价交易。
- 进口商：利用当前的正向升水保障部分2026/27年需求，但避免过度承诺远期合约，因为曲线已将适度风险溢价计入2027至2028年。
- 交易商：在邻近合约中优先选择战术性多头持仓，同时曲线保持温和的向上趋势且日动能保持积极，但需关注成交量和未平仓合约的疲态迹象。
📌 3天方向性展望（欧元基础）
- ICE #11 2026年5月（原糖）：在欧元/千克中的小幅坚挺偏向，近期2.36%上涨后有进一步小幅增值的空间。
- ICE #11 2026年10月（原糖）：在欧元/千克中保持稳定或略高，跟踪邻近强势，同时被宽松的远期供应预期所支撑。
- 巴西FOB精炼（圣保罗）：预计在低0.50欧元/千克区域保持稳定至略微坚挺，符合期货结构的支持和近期递增的价格上涨。
