Los futuros de azúcar crudo #11 de ICE continuaron su descenso, con el contrato de mayo de 2026 cerrando alrededor de la zona baja de 13 US¢/lb el 17 de abril, marcando un pronunciado descenso día a día y reforzando un tono bajista a corto plazo. Toda la curva de futuros se relajó, aunque los vencimientos más lejanos todavía mantienen una prima modesta, señalando expectativas de una recuperación solo gradual.
Después de varias semanas de comercio errático y limitado, el mercado del azúcar ha bajado a mediados de abril. Los futuros del mes en curso, mayo de 2026, cayeron de 13.66 a 13.31 US¢/lb el 17 de abril, una caída del 2.6%, arrastrando contratos cercanos con ellos. La curva se mantiene en pendiente ascendente desde mayo de 2026 hasta principios de 2029, pero la prima se ha estrechado a medida que la presión de venta se intensificó junto a una fuerte corrección en el petróleo crudo y la renovada conversación sobre amplias provisiones globales. Al mismo tiempo, las ofertas de exportación de azúcar refinado de Brasil se mantienen relativamente firmes en términos de euros, amortiguando los márgenes para productores eficientes y limitando el apetito de venta entre algunos vendedores.
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📈 Precios y Estructura de Plazos
La última tabla de ICE Sugar No.11 (17 de abril de 2026) muestra un amplio descenso sincronizado en todos los vencimientos. Mayo de 2026 cerró a 13.31 US¢/lb (‑0.35), julio de 2026 a 13.48 US¢/lb (‑0.32) y octubre de 2026 a 13.90 US¢/lb (‑0.30). Más allá, marzo de 2027 cerró a 14.69 US¢/lb, mientras que marzo de 2028 y marzo de 2029 finalizaron en 15.60 y 16.19 US¢/lb, respectivamente. La estructura todavía está en carry, pero la curva es relativamente plana entre mediados de 2026 y mediados de 2027, indicando un suministro cómodo a mediano plazo.
Los recientes comentarios externos confirman que el azúcar crudo de Nueva York ha retrocedido a mínimos de varios años cerca de los medios de teens, con la venta del viernes vinculada a una fuerte caída en los precios del petróleo crudo, lo que socavó los valores del etanol y fomentó expectativas de una mayor producción de azúcar a partir de caña. La liquidez del mercado sigue concentrada en los contratos de mayo y julio de 2026, como se refleja en altos volúmenes diarios superiores a 100,000 lotes en julio.
| Contrato | Cierre (US¢/lb) | Approx. EUR/mt* | Cambio vs. día anterior |
|---|---|---|---|
| Mayo 2026 | 13.31 | ≈ 267 EUR/mt | -0.35 |
| Jul 2026 | 13.48 | ≈ 270 EUR/mt | -0.32 |
| Oct 2026 | 13.90 | ≈ 279 EUR/mt | -0.30 |
| Mar 2027 | 14.69 | ≈ 295 EUR/mt | -0.29 |
*Conversión indicativa asumiendo 1 US¢/lb ≈ 20.05 EUR/mt a los niveles actuales de FX; redondeado.
🌍 Factores de Oferta y Demanda
La caída de precios está siendo impulsada principalmente por percepciones de amplias disponibilidades globales. La última venta coincidió con una caída de aproximadamente el 12% en el petróleo crudo, lo que reduce el incentivo económico para que los molinos brasileños desvíen caña hacia etanol y en cambio favorece una mayor producción de azúcar cristalizado. Esta dinámica añade presión bajista al equilibrio del azúcar crudo en un momento en que el crecimiento de la demanda es relativamente estable pero no espectacular.
Los precios a plazo en la ventana 2027–2028 se mantienen por encima de 15 US¢/lb, sugiriendo que, aunque los niveles actuales están poniendo a prueba el extremo inferior de las curvas de costos de muchos productores, el mercado aún anticipa solo un ajuste moderado más adelante en la década en vez de una escasez aguda. En los mercados físicos, el ICUMSA 45 refinado de Brasil FOB São Paulo está indicado alrededor de 0.53 EUR/kg, ligeramente por encima en comparación con los niveles de finales de 2024, implicando que las primas de azúcar blanca y los costos logísticos están parcialmente aislando los precios refinados de la reciente caída de futuros.
📊 Fundamentos y Márgenes de Productores
Con el ICE #11 del mes en curso oscilando cerca de los bajos a medios teens, algunos orígenes de mayor costo pueden estar acercándose al punto de equilibrio, especialmente una vez que se incluyan costos de flete y financiamiento. Sin embargo, los exportadores brasileños de alta eficiencia aún parecen competitivos, particularmente en grados refinados donde las ofertas FOB en euros han tenido una tendencia ligeramente ascendente en los últimos meses. Esto apoya un flujo continuo fuerte de exportaciones desde Brasil y refuerza el tono bajista para los futuros de azúcar crudo.
El modesto contango entre mayo de 2026 y marzo de 2029, aumentando de alrededor de 13.3 a poco más de 16 US¢/lb, es consistente con un mercado que no está ni agudamente sobreabastecido ni estructuralmente ajustado. Ofrece un carry limitado para almacenamiento pero suficiente incentivo para que las casas de comercio y los productores enfatizen las coberturas a lo largo de la curva en lugar de aumentar agresivamente la cobertura a los niveles actuales bajos.
🌦 Clima y Perspectivas Regionales
A corto plazo, no se han reportado grandes impactos climáticos en los últimos días en las principales regiones cañeras que compensen el impacto bajista de los mercados de energía y las expectativas de oferta. Los recientes comentarios del mercado continúan enfocándose mucho más en los macro‑impulsores, como el petróleo crudo y las divisas, que en amenazas climáticas inmediatas para el Centro‑Sur de Brasil o los productores asiáticos. No obstante, los participantes deben monitorear la próxima molienda brasileña y cualquier anomalía de lluvia a principios de temporada, ya que podrían reajustar rápidamente los contratos de fechas posteriores.
📆 Perspectiva del Mercado y Comercio a 3 Días
- Sesgo: El tono a corto plazo se mantiene cautelosamente bajista a lateral tras la fuerte ruptura, con potencial de consolidación técnica por encima de los recientes mínimos.
- Productores: Consideren incorporar coberturas en rebotes para la producción 2026/27, utilizando el carry aún positivo hacia 2027–2028 para suavizar los precios, mientras evitan el exceso de cobertura si los costos están cerca de los niveles actuales de futuros.
- Compradores: Los usuarios finales con necesidades descubiertas para Q3–Q4 de 2026 pueden buscar asegurar cobertura parcial cerca de los niveles actuales, manteniendo algo de flexibilidad en caso de que la liquidación impulsada por lo macro reduzca brevemente los precios.
- Especuladores: Las posiciones cortas deben ser gestionadas activamente; con precios cerca de mínimos de varios años, la relación riesgo-recompensa se está inclinando hacia una postura más equilibrada, favoreciendo stops ajustados en nuevas posiciones cortas.
Dirección Indicativa a 3 Días (EUR, convertida de futuros):
- ICE #11 mayo de 2026 (mes en curso): Ligeramente bajista a neutral alrededor de ≈ 265–275 EUR/mt.
- ICE #11 octubre de 2026: Ligeramente más blando pero se espera que mantenga una pequeña prima frente a mayo en la zona de 275–285 EUR/mt.
- A largo plazo (marzo de 2028–marzo de 2029): Lateral; la curva probablemente mantendrá un carry moderado a menos que emerja un nuevo catalizador fundamental.
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