TL;DR
India ha pasado de restringir fuertemente las exportaciones de azúcar a permitir un cupo de 2 millones de toneladas para la campaña 2025/26, mientras mantiene la prioridad de abastecer su mercado interno y el programa de etanol. Esta reapertura parcial del flujo indio coincide con cuellos de botella logísticos en los puertos brasileños, especialmente Santos, y con una corrección a la baja de los futuros ICE No.11 en marzo de 2026. El resultado es un mercado mundial de azúcar más equilibrado en volumen, pero con riesgos crecientes de disrupciones logísticas y diferenciales regionales de precios, especialmente para compradores de Europa, Oriente Medio y África.
Introducción
Tras casi tres años de fuertes restricciones a las exportaciones, India –uno de los mayores productores y consumidores mundiales de azúcar– ha autorizado sucesivos cupos de venta al exterior: primero 1 millón de toneladas hasta septiembre de 2025 y posteriormente 1,5 millones de toneladas para la campaña 2025/26, ampliados a 2 millones de toneladas a finales de febrero de 2026. Esta flexibilización se apoya en una cosecha 2025/26 claramente excedentaria y en un aumento de la producción pese a la continua desviación de caña hacia etanol.
Al mismo tiempo, Brasil continúa siendo el primer exportador mundial, pero sus principales puertos azucareros –en particular Santos– operan al límite de capacidad, con congestión recurrente y una caída del 11 % de los embarques de azúcar por Santos en 2025 frente al año anterior. En este contexto, los futuros de azúcar crudo ICE No.11 se sitúan en torno a 14–16 centavos de dólar/libra para vencimientos 2026–2028, mientras que las ofertas FOB de azúcar refinado brasileño ICUMSA 45 en São Paulo rondan 0,53 USD/kg (aprox. 0,49 EUR/kg) a finales de 2024, reflejando un mercado todavía bien abastecido pero muy sensible a shocks logísticos y regulatorios.
🌍 Impacto inmediato en el mercado
La decisión de India de autorizar 2 millones de toneladas de exportación en 2025/26 introduce volúmenes adicionales en un mercado que, según el USDA y la OCDE-FAO, ya mostraba señales de contracción del comercio por menor disponibilidad exportable de Brasil e India en campañas previas. Este giro reduce el riesgo de déficit global a corto plazo y contribuye a la reciente moderación de los precios ICE No.11 observada en marzo de 2026, con vencimientos cercanos a 14–16 centavos/libra.
Sin embargo, el efecto bajista sobre los precios internacionales se ve parcialmente compensado por las limitaciones físicas: la saturación en Santos y otros puertos brasileños genera demoras, sobrecostes de flete y riesgos de incumplimiento de ventanas de carga, lo que mantiene primas logísticas elevadas para embarques desde Brasil. Para los compradores, esto se traduce en una mayor dispersión entre precios de referencia ICE (convertidos a EUR) y precios físicos CIF regionales.
📦 Disrupciones en la cadena de suministro
En Brasil, el puerto de Santos –donde el azúcar figura entre los principales productos exportados– funciona “a flujo tenso”, con congestión en accesos viales y ferroviarios, colas de buques y capacidad de almacenaje presionada por el incremento general de las exportaciones agrícolas. Los informes de logística señalan que en 2024 quedaron miles de contenedores sin embarcar, y en 2025 se registró una caída del 11 % en las exportaciones de azúcar vía Santos, atribuida en parte a cuellos de botella operativos.
En India, las restricciones pasadas y el sistema de cupos implican que las ventas al exterior están altamente calendarizadas y sujetas a autorizaciones administrativas, lo que puede generar oleadas de oferta seguidas de periodos de escasez en el mercado spot. Además, la política de desviar azúcar hacia etanol añade una capa adicional de incertidumbre: cambios en precios o en objetivos de mezcla de biocombustibles pueden reducir o aumentar rápidamente el volumen disponible para exportación.
Las regiones más expuestas a estas disrupciones son los importadores tradicionales de azúcar crudo y blanco de Brasil e India: Norte de África, Oriente Medio, la Unión Europea, países del África subsahariana y algunos mercados asiáticos deficitarios. Cualquier congestión portuaria en Brasil o retraso regulatorio en India puede traducirse en cambios de origen de última hora, reprogramación de buques y mayores costes de financiación de inventarios.
📊 Materias primas potencialmente afectadas
- Azúcar crudo (ICE No.11): Impacto directo por el aumento de cupos de exportación indios y las limitaciones logísticas brasileñas, que influyen en la formación de precios y en los diferenciales entre meses de vencimiento.
- Azúcar blanco refinado: Los cambios en disponibilidad de azúcar crudo y en la logística de puertos como Santos afectan la materia prima de refinerías en Oriente Medio, África y la UE, alterando primas de blanco sobre crudo.
- Caña de azúcar para etanol: La política india de etanol y la posible reasignación de caña entre azúcar y biocombustibles modifican la oferta de azúcar exportable y los balances de etanol carburante.
- Productos logísticamente competidores (soja, café, maíz): La congestión en puertos brasileños se reparte entre varios complejos agrícolas, de modo que picos de exportación de soja o maíz pueden desplazar ventanas de carga de azúcar y viceversa.
🌎 Implicaciones comerciales regionales
La reapertura parcial de las exportaciones indias reequilibra el peso relativo de Brasil, Tailandia e India en el comercio mundial de azúcar. La OCDE-FAO y el USDA proyectaban previamente una contracción del comercio por menores disponibilidades exportables de Brasil e India; el nuevo cupo de 2 Mt suaviza ese escenario, aunque sigue por debajo de los máximos históricos de exportación india (más de 10 Mt en 2022).
Los principales beneficiarios potenciales son los importadores que pueden diversificar origen entre Brasil e India, reduciendo su dependencia de un solo puerto o región. Países del Golfo, el norte de África y algunos miembros de la UE podrían aprovechar ofertas competitivas de azúcar indio, especialmente bajo acuerdos comerciales que reduzcan aranceles. En cambio, refinerías y traders fuertemente posicionados en Brasil enfrentan mayores riesgos operativos y posibles costes adicionales por demoras y recargos de flete.
Tailandia y otros exportadores secundarios pueden encontrar oportunidades en nichos donde los compradores busquen orígenes alternativos para mitigar riesgos de congestión en Brasil o de cambios regulatorios en India, aunque su capacidad para sustituir volúmenes brasileños sigue siendo limitada.
🧭 Perspectivas de mercado
A corto plazo, la combinación de mayor oferta india autorizada y problemas logísticos persistentes en Brasil sugiere un entorno de precios internacionales moderados pero volátiles. Los futuros ICE No.11 en el rango de 14–16 centavos/libra (equivalentes aproximados de 308–352 EUR/t de azúcar crudo, asumiendo 1 USD ≈ 0,93 EUR) indican que el mercado descuenta un balance global relativamente cómodo, aunque con primas físicas variables por región.
Los traders seguirán de cerca: (1) la ejecución real del cupo de exportación indio y cualquier ampliación adicional; (2) la evolución de la congestión en Santos y otros puertos brasileños clave; (3) posibles ajustes en las políticas de etanol en India y Brasil que alteren la disponibilidad de azúcar exportable; y (4) la respuesta de la demanda en mercados importadores sensibles al precio. Informes recientes destacan que la producción india 2025/26 podría aumentar cerca de un 18 % interanual, reforzando la percepción de excedente mientras no cambie de forma drástica la política de desvío a etanol.
Insight de mercado CMB
Para los participantes del mercado de azúcar –productores, refinadores, importadores y usuarios industriales– el eje India-Brasil seguirá marcando el pulso de precios y flujos comerciales en 2025–2026. La combinación de cupos de exportación gestionados políticamente en India y cuellos de botella físicos en los puertos brasileños configura un entorno donde la disponibilidad global de azúcar puede ser suficiente en términos de volumen, pero vulnerable a shocks de ejecución y logística.
En este contexto, las estrategias de cobertura deberían considerar no solo la curva de futuros ICE No.11, sino también la diversificación de orígenes, la flexibilidad en ventanas de carga y la gestión activa de riesgos logísticos. Para compradores europeos, de Oriente Medio y África, asegurar contratos con múltiples proveedores y puertos de embarque –incluyendo alternativas a Santos y una mayor utilización de origen indio cuando sea posible– puede ser clave para mitigar la volatilidad de precios físicos y garantizar la continuidad del suministro.
