AB Ürünü 2025 Seviyelerine Yaklaşırken Kanola, Ham Petrol ve Hava Koşullarında Kolza Sıkı Seyrediyor

Kolza vadeli işlemleri, Kanada’daki hasat sorunları, daha güçlü ham petrol ve zayıflayan euronun desteğiyle Euronext ve ICE kanolada güçlü seyrediyor; AB ürün beklentileri geçen yılın seviyelerine yaklaşsa da durum değişmiyor. Ancak Ukrayna ve Fransa’daki fiziksel fiyatlar, eylül başındaki zirvelerden ılımlı bir aşağı yönlü düzeltmeye işaret ediyor. Kolza kompleksi şu anda destekleyici yağlı tohum temelleri ile rakip bitkisel yağlardan gelen karşı rüzgârlar arasındaki çekişme tarafından yönlendiriliyor. Yükseliş tarafında, yağışlı hava ve hastalık baskısı Kanada kanolası hasadını sekteye uğratırken, yenilenen jeopolitik gerilimler nedeniyle ham petrol yükseldi ve zayıf euro AB ihracat rekabetçiliğini artırdı. Düşüş tarafında ise giderek ağırlaşan palm yağı dengesi ve Asya’nın bazı bölgelerindeki daha zayıf talep beklentileri yükselişi sınırlıyor. Avrupa’da Coceral’ın son güncellemesi AB+Birleşik Krallık kolza üretimini 21,3 milyon ton olarak tahmin ediyor; bu rakam geçen sezonun yalnızca marjinal biçimde altında. Bu da yakın vadeli fiyat gücünün arzdan çok risk ve kur kaynaklı olduğunu gösteriyor.

Fiyatlar

Euronext kolza vadeli işlemleri 24 Eylül’de güçlü ve yakın vadede hafif tersine dönmüş bir yapı ile kapandı. Ön vadedeki Kasım 2026 kontratı EUR/t 549.50 seviyesinde uzlaşırken, Şubat 2027 EUR/t 557.75, Mayıs 2027 EUR/t 556.50 ve yeni ürün Ağustos 2027 EUR/t 530.75 seviyesinde işlem gördü. Daha ileri vadelerde değerler 2028–2029 dönemi için EUR/t 485.00–505.50 aralığına geriledi; bu durum uzun vadeli arz normalleşmesi beklentilerini yansıtıyor. ICE Kanada kanolası vadeli işlemleri de buna paralel güçlendi: Kasım 2026 EUR/t 828.60, Ocak 2027 EUR/t 841.20 ve Mart 2027 EUR/t 848.50 seviyesinde kapandı; tümü günlük yaklaşık %0.4–0.5 artış kaydetti. Daha güçlü Kuzey Amerika göstergesi, kırma marjları ve çapraz hedge bağlantıları üzerinden Avrupa kolzasını destekliyor. Fiziksel piyasalarda son göstergeler ay başı seviyelerinden ılımlı bir gerilemeye işaret ediyor. Minimum %42 yağ, %98 saflık özellikli Ukrayna kolzası 24 Eylül’de son olarak Odesa FCA’da EUR 0.46 ve Kyiv FCA’da EUR 0.45 seviyesinde kote edildi; bu değerler sırasıyla EUR 0.47’den düşüş ve eylül ortasına kıyasla genel olarak yatay bir görünüm sergiledi. Fransa’da kolza FOB Paris fiyatı, bir hafta önceki EUR 0.64 seviyesinden 24 Eylül’de EUR 0.62’ye gerileyerek Avrupa’daki bol arzın yarattığı bir miktar baskıya işaret etti.

Arz ve Talep

AB kolza arz görünümü hafif iyileşti ancak geçen yıla kıyasla genel olarak değişmedi. Avrupa tahıl ticareti birliği Coceral, 2026 AB+Birleşik Krallık kolza üretimi tahminini 21,3 milyon tona yükseltti; bu, temmuz tahminine göre 0,1 milyon ton artış ve önceki hasadın yalnızca 0,1 milyon ton altında. Bu durum, ekim alanlarındaki artış ile 2025’te görülen olağanüstü seviyelerin ardından verimlerin normalleşmesinin birleşimini yansıtıyor. Kanada’da şiddetli yağışlar ve sürekli ıslak tarlalar kanola hasadını geciktiriyor; çiftçiler, verim potansiyelini azaltabilecek ve kalite endişelerini artırabilecek yatma ve hastalık baskısı bildiriyor. Bu durum ICE kanola fiyatlarının güçlenmesine katkıda bulundu ve iki piyasa arasındaki yakın ikame ilişkisi nedeniyle Euronext kolza vadeli işlemlerini destekledi. Aynı zamanda ABD soya fasulyesi traderları, devam eden Çin ithalat tarifeleri ve USDA tarafından bildirilen yeni Çin alımlarının bulunmaması nedeniyle temkinli kalıyor; bu da daha geniş yağlı tohum talebi algısını sınırlıyor. Talep tarafında Avrupa’daki kırıcılar, yüksek bitkisel yağ fiyatları ve özellikle zayıf euro üzerinden değerlendirildiğinde yağa kıyasla nispeten daha ucuz tohum sayesinde olumlu marjlardan yararlanıyor. Bununla birlikte bitkisel yağ kompleksi giderek ikiye ayrılıyor: kolza ve kanola arz belirsizlikleriyle desteklenirken palm yağı piyasaları baskı altında. Traderlar, ayın başındaki cansız ihracat ve Hindistan’ın palm, soya ve ayçiçek yağı ithalat vergilerini yakın zamanda düşürmesinin ardından toparlanmanın ancak daha sonra gerçekleşeceği beklentileri nedeniyle, Malezya palm yağı stoklarının eylülde 3 milyon tonu aşabileceğini öngörüyor.

Temeller ve Dış Etkenler

Euronext kolzada spekülatif pozisyonlanma geriledi ancak ağırlıklı olarak yükseliş yönünde kalmaya devam ediyor. Borsa verilerine göre 18 Eylül’le biten haftada finansal yatırımcılar kolza vadeli işlemleri ve opsiyonlarındaki net uzun pozisyonlarını 70,829 kontrattan 67,930 kontrata düşürdü. Bu pozisyon azaltımı bir miktar kâr realizasyonuna işaret ediyor, ancak temel arz ve kur faktörleri destekleyici olmaya devam ettiğinden duyarlılıkta topyekûn bir değişim sinyali vermiyor. Ham petrol, ABD ile İran arasındaki artan gerilim ve Hürmüz Boğazı üzerinden taşımacılığa ilişkin yenilenen risklerin etkisiyle keskin biçimde yükseldi. İran cumhurbaşkanının, yaptırımlar ve ABD ablukası devam ettiği sürece serbest seyrüseferin garanti edilmeyeceğini açıklaması arz kesintisi endişelerini artırdı. Bu durum, biyodizelde kullanılan kolza yağı da dahil olmak üzere enerji bağlantılı bitkisel yağ talebini destekliyor; ancak yükseliş, yakın tarihli bir ABD EIA raporunun ABD ham petrol stoklarında beklenmedik bir artış göstermesiyle kısmen dengelendi ve ralliyi sınırladı. Kur hareketleri de kritik bir rol oynuyor. Zayıf euro, AB kolzası ve yağının dünya piyasasındaki rekabet gücünü artırıyor ve kanola ile soya yağı gibi dolar cinsinden gösterge fiyatların euro karşılığını yükseltiyor. Bu durum, AB ürün temelleri nispeten istikrarlı kalmasına rağmen Euronext kolzadaki son kazanımların temel unsurlarından biri oldu. Düşüş tarafında, palm yağı fiyatlarındaki çok seanslı gerileme Asya’daki talep endişelerini ve Malezya’daki artan stokları öne çıkarıyor. Malezya palm yağı stoklarının eylülde 3 milyon tonun üzerine çıkacağı beklentisi, daha geniş bitkisel yağ kompleksini baskılıyor. Hindistan’ın palm, soya ve ayçiçek yağı tarifelerini düşürmesi ithalatı canlandırabilir; ancak bazı isteğe bağlı talep segmentlerinde daha yüksek fiyatlı kolza yağından ikameyi de teşvik ediyor.

Hava Koşulları ve Ürün Durumu

Hava koşulları kolza için iki farklı hikâye sunuyor. Kanada’da önemli kanola üretim bölgelerinde süregelen yağışlar hasat çalışmalarını geciktiriyor ve yatma ile hastalığa yol açıyor; sezon ilerledikçe verim ve kalite kayıpları riskini artırıyor. Bu durum ICE kanoladaki risk primini ve dolayısıyla Euronext kolzayı destekliyor. Avrupa’da en şiddetli yaz sıcaklığı hasarı kolzadan ziyade tahıllar ve mısır üzerinde etkili oldu. Coceral, büyük bir sıcak hava dalgasının beklenen AB mısır üretimini büyük ölçüde düşürmesine karşın kolza verimlerinin daha dayanıklı olduğunu ve ekim alanının genişlediğini, bunun da toplam üretim kayıplarını sınırladığını belirtiyor. Artık kısa vadeli hava koşulları, özellikle Fransa, Almanya, Polonya ve Birleşik Krallık’taki sonbahar ekim koşulları olmak üzere 2027 ürününün tesis edilmesi açısından daha önemli. Şu an için AB kolza kuşağı için yeni ve büyük bir hava şoku bildirilmiyor.

Görünüm ve İşlem Fikirleri

• Yakın vade (önümüzdeki 1–2 hafta): Vadeli işlemler Kanada’daki hasat gecikmeleri, güçlü ham petrol ve zayıf euro tarafından desteklenmeye devam ediyor. Ancak AB arzı yeterli ve palm yağı zayıf kaldığından, ilave yükselişlerde direncin ortaya çıkması muhtemel.
• Üreticiler: Özellikle işletme stoklarının yüksek ve yerel bazın güçlü olduğu durumlarda, kalan 2026 ürünü için mevcut Euronext seviyeleri olan Kasım 2026 EUR/t 549.50 civarında kademeli hedge değerlendirin. Hava koşulları ve jeopolitik riskler nedeniyle yükseliş potansiyelinin bir kısmını koruyun.
• Kırıcılar: Kısa vadede fiziksel fiyatlardaki düşüşler (örneğin Ukrayna FCA, Fransa FOB), güçlü yağ ve küspe değerleri karşısında marjlar olumlu kaldığından hammadde temin etmek için fırsat sunuyor. Vadeli eğriler arz toparlanmasını şimdiden fiyatladığı için 2028’e yönelik aşırı ileri tarihli kapsama girmekten kaçının.
• İthalatçılar ve son kullanıcılar: Açık veren bölgelerdeki alıcılar alımları kademelendirmeli; zira yüksek palm yağı stokları ve belirsiz makro talep, daha geniş bitkisel yağ kompleksinde yükselişi sınırlayabilir. Bu durum, ham petrolün istikrar kazanması veya Kanada’daki hasat baskısının zamanla azalması halinde daha iyi giriş noktaları sunabilir.

3 Günlük Yönsel Görünüm

• Euronext (MATIF) kolza: Hafif yükseliş eğilimi; işlemlerin mevcut Kasım 2026 seviyeleri civarındaki son aralığın üst bölümünde kalması bekleniyor. Kanola ve ham petrolden sınırlı ancak pozitif bir taşma desteği gelebilir.
• ICE kanola: Kanada Prairieleri’nde hasat ilerlemesi ve olası ilave yağışlar izlenirken güçlü ila hafif yüksek seyir.
• Fiziksel AB ve Karadeniz kolzası: Güçlü vadeli işlemlere karşı fiziksel bazda ılımlı zayıflık; alıcıların çok kısa vadede daha yüksek sabit fiyatlara direnmesi muhtemel.