China reduz drasticamente as importações de soja dos EUA enquanto o Brasil ganha quota de mercado. Análise de preços em EUR, fluxos comerciais, clima e perspetiva de curto prazo para a soja.
Fluxos Comerciais: Mudança Estrutural Profunda Longe dos EUA
O feedback dos exportadores aponta para uma queda acentuada da participação chinesa na procura por soja dos EUA. Para 2025/26, prevê‑se que as exportações de soja dos EUA para a China caiam cerca de 13%–18% em termos anuais, com as importações chinesas de soja dos EUA em 2025 em apenas 16,8 milhões de toneladas, uma queda de 24%. No 1.º trimestre de 2026, a China importou apenas 3,41 milhões de toneladas dos EUA, um declínio acentuado de 70,5% face ao mesmo período do ano anterior, sublinhando a rapidez com que os fluxos comerciais se deslocaram.
Ao mesmo tempo, as importações totais de soja pela China mantêm‑se elevadas, impulsionadas principalmente pelos fornecimentos brasileiros. Dados aduaneiros recentes mostram chegadas de soja em julho de 2026 acima de 10 milhões de toneladas e importações de janeiro a julho cerca de 5% superiores em termos anuais, com a soja brasileira a dominar os fluxos para os portos chineses . Isto demonstra que o problema de procura não está nas necessidades agregadas de importação da China, mas especificamente na perda de competitividade da soja de origem norte‑americana.
Desvantagem de Preço e Tarifa: Soja dos EUA Fora do Mercado
A estrutura de preços e tarifas é o principal motor desta mudança. A soja dos EUA que entra na China enfrenta uma carga tarifária combinada de cerca de 13%, enquanto a soja brasileira entra com aproximadamente 3%. Para embarque em agosto de 2026, ofertas indicativas CNF mostram a soja do Golfo dos EUA em torno de 569 USD/tonelada, contra 499 USD/tonelada para a soja brasileira entregue na China. Uma vez convertidos em yuan e tributados, o custo totalmente posto no Sul da China torna a soja de origem norte‑americana cerca de 474 CNY/tonelada mais cara do que o equivalente brasileiro.
Correções recentes nas avaliações de referência confirmam que o prémio nos preços CFR China para o Golfo dos EUA permanece significativo, refletindo tanto os efeitos de frete como de tarifas, e desincentivando as indústrias de esmagamento comerciais de reservar carregamentos dos EUA antes da colheita norte‑americana . Na prática, os compradores chineses estão a “pré‑reservar a América do Sul e a usar a soja dos EUA apenas como ajuste sazonal” e, entre abril e outubro de 2025, a China terá registado vários meses consecutivos sem novas compras de soja norte‑americana.
Mercado Interno da China e Procura Alternativa: Forte mas Seletiva
A atividade de esmagamento na China tem sido robusta em 2026, apesar de períodos de margens negativas, com volumes semanais bem acima da média de cinco anos e inventários portuários em máximos de vários anos . Os balanços oficiais mantêm as previsões de importação de soja em 2026/27 perto de 95–96 milhões de toneladas, sinalizando que a procura estrutural permanece intacta, mesmo enquanto a procura de ração enfrenta alguma pressão de um plantel de matrizes mais fraco e de esforços para reduzir as taxas de inclusão de farelo de soja .
No entanto, a China está a diversificar o risco de origem. Além do Brasil, as importações da Argentina, Uruguai e outros pequenos fornecedores estão a ser ampliadas, enquanto a produção doméstica de soja e o uso de reservas estatais reduzem modestamente as necessidades de importação em determinados meses . Novos compradores de soja norte‑americana, como México, Egito, Paquistão e Vietname, estão a aumentar os volumes, mas a procura incremental (escala de cerca de 3 milhões de toneladas) é demasiado pequena para compensar a perda de um mercado chinês que anteriormente absorvia mais de 40% das exportações de soja dos EUA.
Panorama Atual de Preços (em EUR)
Convertidas em EUR (aproximadamente, usando níveis cambiais recentes), as ofertas FOB atuais indicam uma hierarquia de preços clara entre origens. Combinado com tarifas e fretes, isto sustenta a preferência contínua por fornecedores brasileiros e de baixo imposto na China, enquanto os preços domésticos chineses recuaram ligeiramente em agosto.
Os preços FOB chineses em Pequim recuaram em agosto, em linha com uma oferta doméstica e importada confortável. Os preços FOB nos EUA mantiveram‑se estáveis no mesmo período, mas com a procura chinesa fortemente reduzida, agricultores norte‑americanos em estados como o Illinois estarão a enfrentar perdas de dezenas de dólares por acre, já que a procura de exportação não consegue absorver a oferta disponível.
Clima e Janela Sazonal
No Brasil, as previsões meteorológicas para agosto indicam um padrão misto, com precipitação acima do normal em partes do Norte e Centro‑Oeste e condições mais secas do que a média em outras áreas importantes de produção, como partes do Nordeste e regiões do centro‑sul . Por enquanto, isto afeta principalmente a preparação de campo e o planeamento inicial da próxima campanha de plantio, em vez do programa de exportação de safra velha, que continua dominado por fornecimentos já colhidos.
A tradicional janela de exportação dos EUA para a China, de setembro a janeiro, tem sido comprimida pela soja brasileira colhida antecipadamente, que pode ser embarcada a partir de finais de janeiro. Com os compradores chineses a antecipar cada vez mais as compras na América do Sul, a soja dos EUA fica relegada a um papel sazonal estreito e corre o risco de mais substituições se o clima sul‑americano permitir outra safra inicial forte.
Perspetivas de Negociação e Estratégia
- Para indústrias de esmagamento e produtores de ração chineses: Manter um livro de origens diversificado, ancorado no Brasil e complementado por compras oportunísticas de soja dos EUA apenas quando o basis e as tarifas forem suficientemente compensados pelos spreads de futuros. Dadas as elevadas existências e importações ainda sólidas, priorizar a proteção de margens em vez da expansão de volumes no 4.º trimestre de 2026.
- Para agricultores e exportadores dos EUA: A perda estrutural da China como destino central aponta para vendas futuras cautelosas em repiques de preço impulsionados por riscos climáticos ou eventos macro. Considerar o fecho de basis e futuros quando o esmagamento doméstico ou a procura alternativa de exportação (por exemplo, México, Paquistão, Vietname) apertar temporariamente os mercados locais, mas evitar uma dependência excessiva de uma recuperação rápida da China.
- Para importadores europeus e de outros mercados: A disrupção EUA–China pode periodicamente criar ofertas atrativas FOB Golfo dos EUA ou Noroeste do Pacífico em termos de EUR. Monitorizar os spreads entre FOB Brasil e EUA mais frete; quando o desconto dos EUA se ampliar, podem surgir janelas para cobrir necessidades com origem norte‑americana a níveis de basis favoráveis.
Perspetiva Direcional a 3 Dias (EUR)
- Dalian/soja doméstica na China: Lateral a ligeiramente mais fraca em termos de EUR, já que os elevados stocks portuários e a acalmia sazonal da procura no período de calor limitam qualquer rali imediato, salvo uma mudança súbita no ritmo de compras das indústrias de esmagamento.
- CFR China, Brasil vs EUA: Valores CFR China para o Brasil deverão manter‑se com desconto claro face ao CFR China Golfo dos EUA nos próximos três dias, mantendo a soja brasileira como escolha preferencial para novas compras de curto prazo.
- FOB Pequim (paridade de exportação): Viés ligeiramente em baixa tanto para a soja chinesa convencional como biológica em EUR, uma vez que a oferta doméstica permanece confortável e as referências internacionais não mostram um catalisador altista forte no muito curto prazo.