Duplo Choque em Pontos de Estrangulamento: Bab el-Mandeb e Ormuz Apertam o Mercado de Petróleo

Os mercados físicos de petróleo bruto estão a ficar mais apertados, à medida que perturbações simultâneas em Bab el-Mandeb e no Estreito de Ormuz restringem rotas-chave de exportação da Arábia Saudita e de outros fornecedores do Médio Oriente, impulsionando os diferenciais regionais para máximas de dois meses, mesmo com os futuros a permanecerem voláteis. Os ataques mais recentes do movimento Houthi do Iémen contra instalações da Saudi Aramco em Jizan e Yanbu e o anúncio de um bloqueio naval às exportações ligadas à Arábia Saudita através do Mar Vermelho reduziram drasticamente o tráfego de navios de commodities em Bab el-Mandeb. Apenas 11 navios de commodities, incluindo sete petroleiros, atravessaram o estreito em 26 de julho, enquanto os fluxos de petroleiros através de Ormuz também permaneceram severamente limitados durante o fim de semana, apesar de uma pausa nos ataques entre os EUA e o Irão. A tensão dupla nestes pontos de estrangulamento está a complicar os embarques de petróleo bruto e produtos refinados para a Ásia, inflacionando os prémios de risco de guerra e o tempo em trânsito, e abrindo uma diferença entre preços físicos firmes e um mercado de papel mais cauteloso.

Preços

Os futuros de petróleo bruto têm estado voláteis, à medida que os traders ponderam graves perturbações de rotas face a uma desescalada diplomática ainda incipiente entre os EUA e o Irão. O contrato de Brent de primeiro vencimento disparou brevemente no início deste mês com o aumento das tensões no Médio Oriente e dos ataques no Mar Vermelho, com alguns relatos a apontar ganhos de cerca de 40% em relação aos níveis do início de julho, antes de devolver parte do movimento à medida que avançaram as negociações de cessar-fogo. No entanto, os diferenciais físicos de crude no Médio Oriente, Europa e África já subiram para máximas de cerca de dois meses, refletindo perturbações reais nos carregamentos e viagens mais longas e arriscadas, em vez de mero sentimento de risco. Os prémios de seguro de risco de guerra para as travessias do Mar Vermelho e desviações via Cabo da Boa Esperança estão a acrescentar custos substanciais de frete, que estão a ser incorporados nos preços dos carregamentos entregues.

Fluxos de Oferta e Procura

O tráfego em Bab el-Mandeb caiu acentuadamente, com apenas 11 navios de commodities registados em 26 de julho, sete deles petroleiros e apenas três a entrar no Mar Vermelho. Dois very large crude carriers (VLCCs) dirigiam-se para o porto saudita de Yanbu para carregar, indicando que alguma atividade de exportação na costa oeste continua apesar das ameaças dos Houthis. No lado das saídas, quatro petroleiros deixaram o Mar Vermelho naquele dia, incluindo o VLCC New Explorer, com bandeira de Hong Kong, transportando cerca de 2 milhões de barris de crude saudita e emirático para Ningbo, na China, além de navios com 1 milhão de barris de crude russo para a China e cerca de 750.000 barris de petróleo saudita para o Paquistão. Um VLCC separado com bandeira de Hong Kong, o New Pearl, carregado com cerca de 2 milhões de barris de crude saudita, também foi visto a sair via Bab el-Mandeb com destino a Zhoushan, na China, marcando o quarto superpetroleiro chinês a partir desde que os Houthis anunciaram o seu bloqueio naval focado na Arábia Saudita. Ao mesmo tempo, o transporte através de Ormuz permanece severamente restringido. Menos de 10 navios de commodities por dia cruzaram Ormuz durante o fim de semana, com apenas sete passagens no domingo e três no sábado, alguns com o rastreio AIS desligado. Isto agrava o aperto regional: com as exportações do Golfo limitadas por Ormuz e a rota do Mar Vermelho para barris sauditas agora sob ataque, as vias alternativas são limitadas e mais complexas.

Fundamentais e Estrutura de Mercado

O impacto de mercado é mais visível no aperto do balanço físico do que em perdas absolutas de volume até agora. A Arábia Saudita e os seus clientes continuam a movimentar crude, mas sob maior risco operacional e com tempos de viagem efetivos mais longos, o que reduz temporariamente a oferta pronta disponível para as bacias do Atlântico e da Ásia. A China mantém-se como um importante pilar de procura, com vários VLCCs carregando crude saudita e russo ainda a caminho de Ningbo e Zhoushan. O Paquistão também se destaca nos fluxos atuais, recebendo carregamentos de médio porte de crude saudita enquanto procura alternativas às rotas dependentes de Ormuz. Estes fluxos mostram que os centros de procura da Ásia estão a absorver os barris disponíveis, mesmo com a logística a tornar-se mais complicada. Do lado da oferta, o perímetro de ameaça expandiu-se da crise prolongada em Ormuz para agora incluir a infraestrutura de exportação do Mar Vermelho e os terminais sauditas de Yanbu e Jizan. A campanha Houthi tem como alvo explícito as rotas de exportação sauditas e os ativos da Aramco, aumentando o risco de perdas temporárias de capacidade em refinarias e terminais de carregamento, bem como suspensões periódicas de embarques. Nos futuros, o mercado de papel debate se as perturbações atuais são transitórias ou o início de um regime estruturalmente mais arriscado para os fluxos do Médio Oriente. O facto de os prémios físicos estarem a liderar os futuros sugere que refinarias e utilizadores finais estão dispostos a pagar mais por carregamentos de curto prazo assegurados, enquanto os participantes financeiros permanecem mais cautelosos quanto à durabilidade do choque.

Logística, Prémios de Risco e Rotas

A dupla perturbação em pontos de estrangulamento obriga exportadores e afretadores a difíceis concessões entre custo, tempo e segurança. Com Ormuz já fortemente limitado e Bab el-Mandeb agora sujeito a ataques direcionados e a um bloqueio proclamado sobre navios ligados à Arábia Saudita, torna-se cada vez mais provável o desvio por rotas mais longas e caras. Para a Arábia Saudita, o uso de Yanbu e da infraestrutura da costa oeste tinha sido uma solução importante para contornar Ormuz, mas essa estratégia está agora sob ameaça direta. VLCCs como o New Explorer e o New Pearl mostram que alguns fluxos continuam a passar por Bab el-Mandeb, mas o baixo número de navios e a forte concentração em destinos chineses e do sul da Ásia sublinham um uso mais estreito e tático do corredor. Para outros exportadores, especialmente a Rússia e produtores do Golfo, o perfil de risco elevado tanto em Ormuz como em Bab el-Mandeb incentiva a diversificação de rotas sempre que possível, maior recurso a frotas-sombra, travessias com AIS desligado e custos mais altos de seguro e frete. Isto aperta a disponibilidade de petroleiros a nível global e eleva o piso dos preços do crude entregue.

Condições Meteorológicas e Perspetivas Operacionais

O clima não é o principal motor do atual enquadramento do mercado de petróleo bruto, que é dominado por riscos geopolíticos e de segurança no mar. A procura sazonal de verão no Hemisfério Norte continua a sustentar as taxas de refinação, mas a principal incerteza é a segurança das rotas e não paragens de produção relacionadas com tempestades. Ao longo da próxima semana, esperam-se condições típicas de verão nos principais terminais de exportação do Golfo e portos do Mar Vermelho, o que significa que as restrições operacionais decorrerão predominantemente de protocolos de segurança e atividade naval, e não do clima. Isto reforça a importância dos prémios de risco, dos arranjos de escolta e de potenciais novas restrições, em vez de perturbações meteorológicas.

Perspetivas de Curto Prazo para Preços e Negociação

De uma perspetiva de estrutura de mercado, a combinação de pontos de estrangulamento restringidos e prémios físicos firmes aponta para um viés altista para os barris prontos, mesmo que os preços dos futuros continuem sensíveis a notícias sobre cessar-fogo e a dados macroeconómicos. As refinarias na Europa, Ásia e África enfrentam custos crescentes de matéria-prima para graus do Médio Oriente e podem procurar cada vez mais matérias-primas alternativas na Bacia do Atlântico, sustentando os diferenciais para crus da África Ocidental, EUA e Mar do Norte. Entretanto, quaisquer danos adicionais confirmados às instalações de exportação sauditas ou uma escalada nas hostilidades navais podem desencadear uma nova subida dos prémios físicos e dos futuros na parte curta da curva.

• Refinarias e utilizadores finais com exposição a graus do Médio Oriente devem considerar a contratação de carregamentos próximos e cobertura de frete, dado o aperto na oferta física pronta através de Bab el-Mandeb e Ormuz.
• Produtores com opções de comercialização flexíveis podem beneficiar ao redirecionar volumes para a Europa e Ásia, onde os fluxos do Médio Oriente perturbados estão a elevar os diferenciais regionais.
• Participantes financeiros podem procurar oportunidades em spreads de prazo e de qualidade, já que o aperto físico imediato face a balanços de médio prazo mais incertos favorece uma estrutura mais firme nos vencimentos próximos.

Perspetiva Direcional a 3 Dias (Base EUR)