El aceite de palma sube ligeramente mientras el riesgo de El Niño se cierne sobre unos inventarios cómodos

Los futuros de aceite de palma en el mercado de derivados de Malasia suben de forma moderada, con la serie activa consolidándose justo por encima de 4.400 RM/t, mientras el mercado equilibra unos inventarios cómodos y unas exportaciones débiles frente al endurecimiento de los riesgos meteorológicos y una fuerte demanda impulsada por los biocombustibles.

La curva forward sigue mostrando una ligera pendiente alcista hasta principios de 2027, pero el carry es reducido, lo que no indica ni una escasez aguda ni un exceso de oferta significativo. El aumento de los inventarios en Malasia y la sustitución hacia producto indonesio más barato están limitando los repuntes; aun así, las previsiones de los principales organismos sectoriales y casas de análisis siguen concentrándose en torno a 4.400 RM/t como rango de valor razonable. Al mismo tiempo, el fuerte aumento de la probabilidad de un El Niño intenso vuelve a inyectar prima meteorológica en los precios y podría transformar los actuales riesgos de una leve backwardation en una narrativa alcista más pronunciada si la producción empieza a resentirse.

Precios y curva forward

El 16 de junio de 2026, los contratos cercanos de aceite de palma en el MDEX registraron ganancias moderadas de en torno al 0,3–0,5%, ampliando el rebote de la semana anterior tras la debilidad previa ligada a unas exportaciones más flojas. El contrato de julio de 2026 cerró en 4.430 RM/t, mientras que agosto de 2026 terminó en 4.472 RM/t, con los meses sucesivos avanzando gradualmente al alza hacia principios de 2027.

Más allá en la curva, los precios alcanzan un máximo cercano a 4.610 RM/t en febrero de 2027 antes de retroceder ligeramente hacia 4.551–4.555 RM/t a mediados de 2027 y estabilizarse cerca de 4.455 RM/t para los vencimientos de finales de 2028. Este contango suave sugiere que el mercado espera unos fundamentales en términos generales estables, con los niveles actuales de precios ya incorporando previsiones de una demanda sostenida de biocombustibles y cierta prima de riesgo meteorológico, más que anticipando una escasez estructural acusada.

(Conversión a EUR basada en un tipo indicativo de 1 EUR ≈ 5,1 MYR.)

Oferta, demanda y flujos comerciales

Los fundamentales en Malasia parecen actualmente holgados. Los datos oficiales de mayo de 2026 muestran que los inventarios finales de aceite de palma subieron hasta unos 2,43 millones de toneladas, más de un 5% intermensual y más de un 20% interanual, ya que las exportaciones cayeron con fuerza y compensaron una bajada estacional de la producción. La demanda total en mayo se contrajo más de un 13% m/m, subrayando la debilidad de la demanda a corto plazo.

La competencia exportadora de Indonesia es un factor clave a la baja para los precios en Malasia. Cifras recientes indican que las existencias malasias han aumentado al ritmo más rápido de los últimos cinco meses, ya que las exportaciones a compradores clave como India y China han cedido cuota frente a cargamentos indonesios con precios más agresivos, especialmente ante el endurecimiento del sistema indonesio de control de exportaciones. Aunque esto presiona los valores cercanos y reduce el margen de subida, también contribuye a mantener el aceite de palma globalmente competitivo frente a otros aceites vegetales, lo que respalda la demanda subyacente en los mercados más sensibles al precio.

Fundamentales y factores externos

Las orientaciones del sector siguen anclando las expectativas en torno a los niveles actuales de precios. El Malaysian Palm Oil Council señaló recientemente que es probable que los precios del aceite de palma crudo se mantengan cerca de 4.400 RM/t en junio de 2026, respaldados por mandatos sólidos de biocombustibles, en particular unos requisitos de mezcla récord en el programa estadounidense Renewable Fuel Standard para 2026–27, que deberían impulsar el consumo de biodiésel y diésel renovable.

Más recientemente, la investigación de mercado ha puesto de relieve un fuerte aumento de la probabilidad de un episodio de El Niño intenso o incluso severo en los próximos meses, lo que ha llevado a revisar al alza las hipótesis de precios del CPO para 2026–27 hasta alrededor de 4.400–4.450 RM/t. Un El Niño acusado suele traer condiciones más cálidas y secas a partes del Sudeste Asiático, lo que podría recortar los rendimientos de los racimos de fruta fresca y los índices de extracción de aceite con cierto desfase. Dado el nivel ya elevado de existencias, el impacto a corto plazo es psicológico, pero cualquier indicio de pérdida de rendimiento hacia finales de 2026 podría hacer que el sentimiento se volviera rápidamente más alcista.

En el frente inter-commodities, los precios del aceite de soja han estado bajo presión en un contexto de suministros globales adecuados, lo que limita el potencial alcista del complejo de aceites vegetales en su conjunto. Dicho esto, el aceite de palma sigue siendo uno de los aceites con mejor relación de precios en los principales centros de demanda, en particular India, donde el oleína de palma sigue cotizando con descuento frente al aceite de soja argentino. Esta ventaja relativa de precios debería apuntalar la demanda de importación una vez que finalicen las actuales fases de desestocaje y sustitución.

Perspectivas meteorológicas y de El Niño

Las evaluaciones climáticas recientes indican que las condiciones de El Niño ya están presentes, con una probabilidad de un evento intenso en 2026 que ha aumentado con fuerza en el último mes. Para el aceite de palma, la cuestión crucial es la duración e intensidad de la sequedad en las principales regiones productoras de la Península de Malasia, Sabah, Sarawak y Sumatra.

Las previsiones meteorológicas a corto plazo (próximas semanas) siguen mostrando condiciones mixtas, con episodios de lluvia que reducen el riesgo de estrés inmediato. Sin embargo, si El Niño se refuerza en la segunda mitad de 2026, es probable que los mercados empiecen a descontar un menor potencial de rendimiento para 2027. Por ahora, este riesgo contribuye a una prima meteorológica modesta, pero todavía no es lo suficientemente fuerte como para justificar una ruptura sostenida por encima de la banda actual de 4.400–4.500 RM/t sin la confirmación de los datos de campo.

Perspectivas de mercado y de negociación

En conjunto, el mercado del aceite de palma se encuentra en un equilibrio delicado: los inventarios son cómodos y las exportaciones débiles, pero la curva forward y las revisiones recientes de los analistas apuntan a la formación de un suelo cerca de los niveles actuales, respaldado por la demanda estructural de biocombustibles y el riesgo meteorológico latente. Es probable que los contratos cercanos sigan siendo sensibles a cualquier noticia sobre la aplicación de la política de exportación de Indonesia y sobre nueva demanda de exportación desde India y China.

• Productores / Vendedores: Considerar el uso del rango actual de 4.400–4.600 RM/t (≈ 860–910 EUR/t) para ampliar coberturas de forma selectiva para entregas a finales de 2026, especialmente si la pluviometría local empieza a situarse por debajo de lo normal, ya que El Niño podría endurecer los balances más adelante.
• Importadores / Compradores: Ir incrementando paulatinamente la cobertura para el 3T–4T de 2026 en las caídas hacia 4.300–4.350 RM/t (≈ 835–850 EUR/t), manteniendo al mismo tiempo cierta flexibilidad para posibles correcciones si la competencia exportadora de Indonesia sigue siendo intensa.
• Especuladores: El contango reducido y el aumento de la prima meteorológica favorecen un sesgo ligeramente alcista, pero, ante el incremento de existencias y los vientos en contra en las exportaciones, parece más prudente una estrategia centrada en comprar las correcciones de corto plazo en lugar de perseguir los repuntes.

Visión direccional a 3 días (en términos de EUR)

• MDEX cercano (referencia para CIF Europa): Sesgo ligeramente más firme; se espera que cotice aproximadamente en una banda equivalente a 850–900 EUR/t mientras el mercado asimila el aumento de existencias pero permanece atento a las noticias sobre El Niño.
• Indicaciones FOB Malasia: Estables a ligeramente al alza en EUR, respaldadas por unos futuros más firmes y los movimientos de divisas, pero limitadas por las ofertas agresivas de Indonesia.
• Entregado Noroeste de Europa: Mayoritariamente en rango, siguiendo al MDEX y al flete, con un margen limitado para una ruptura marcada en cualquier dirección en las próximas tres sesiones en ausencia de una sorpresa meteorológica o de política.