El azúcar n.º 11 cae mientras la curva se aplana pese a los riesgos subyacentes de oferta
Los futuros del azúcar n.º 11 retroceden en toda la curva, mientras los precios brasileños del azúcar refinado FOB suben gradualmente. Análisis de los riesgos de oferta impulsados por Brasil, India y el clima.
Precios
| Contrato | Liquidación (centavos de dólar/lb) | D ▾ (USc) | D ▾ (%) | Volumen (lotes) |
|---|---|---|---|---|
| Mar 2027 | 20.15 | -0.68 | -3.37% | 71,294 |
| May 2027 | 19.37 | -0.60 | -3.10% | 27,169 |
| Jul 2027 | 18.92 | -0.50 | -2.64% | 24,040 |
| Oct 2027 | 18.85 | -0.39 | -2.07% | 15,522 |
| Mar 2028 | 19.14 | -0.32 | -1.67% | 5,565 |
| May 2028 | 18.25 | -0.23 | -1.26% | 1,122 |
| Jul 2028 | 17.74 | -0.17 | -0.96% | 1,381 |
| Oct 2028 | 17.64 | -0.14 | -0.79% | 1,025 |
| Mar 2029 | 17.97 | -0.11 | -0.61% | 170 |
| May 2029 | 17.53 | -0.07 | -0.40% | 86 |
| Jul 2029 | 17.34 | -0.04 | -0.23% | 39 |
- El contrato cercano de marzo de 2027 aún cotiza con una prima frente a los meses diferidos, pero el backwardation de marzo de 2027 a julio de 2029 se ha reducido, y cada tramo muestra pérdidas diarias menores.
- La rotación del 8 de octubre se concentró en marzo-julio de 2027 (más de 120,000 lotes combinados), lo que indica un reposicionamiento activo de fondos y operadores comerciales en los principales tramos de liquidez.
Oferta y demanda
Brasil sigue siendo el principal proveedor flexible. Los últimos datos del Centro-Sur de Brasil apuntan a una fuerte molienda en 2026/27 frente al año pasado, pero las lluvias recientes y previstas están ralentizando el trabajo de campo y elevan el riesgo de revisiones marginales a la baja de la caña y la producción de azúcar si las condiciones húmedas persisten durante octubre y noviembre.
India continúa actuando como una restricción de la oferta. Nueva Delhi ha prohibido efectivamente la mayoría de las exportaciones de azúcar hasta al menos el 30 de septiembre de 2026 para proteger la disponibilidad interna y controlar la inflación alimentaria, reduciendo drásticamente los flujos de azúcar blanco hacia mercados deficitarios clave de Asia, Oriente Medio y África. Esto mantiene una mayor parte de la demanda orientada hacia Brasil, Tailandia y exportadores más pequeños.
Por el lado de la demanda, el crecimiento del consumo mundial sigue siendo moderado, aunque positivo. La Organización Internacional del Azúcar aún prevé un pequeño déficit mundial para 2026/27, reflejo de una producción estable o menor en Asia y el norte de África frente a una demanda industrial y doméstica estable. Este contexto justifica que la curva siga en backwardation pese a la corrección actual.
Fundamentos y mercado físico
En el mercado físico, el azúcar brasileño refinado (ICUMSA 45, FOB São Paulo) cotiza a 0.53 EUR/kg (última actualización del 28 de octubre de 2024), frente a 0.51 EUR/kg el 9 de octubre de 2024, lo que indica una tendencia firme pese a la debilidad de los futuros. Esta divergencia sugiere que la logística interior, los fletes y los déficits regionales continúan respaldando las primas del mercado físico.
El posicionamiento sigue siendo un factor clave a corto plazo. El dinero gestionado aún mantiene posiciones largas después de un fuerte repunte en septiembre, y los comentarios del mercado destacan que cualquier decepción en la producción brasileña o en la política india podría reactivar rápidamente las compras, mientras que un clima favorable sostenido y elevadas tasas de molienda acelerarían, por el contrario, la liquidación de posiciones largas.
Factores meteorológicos y macroeconómicos
El riesgo meteorológico está aumentando hacia finales de 2026. La Organización Meteorológica Mundial y la NOAA confirman un episodio de El Niño en fortalecimiento, que se espera alcance su punto máximo hacia finales de año. Históricamente, los episodios fuertes de El Niño traen condiciones más húmedas de lo normal al cinturón cañero del Centro-Sur de Brasil y aumentan el riesgo de sequía en partes de India y Tailandia.
Este patrón coincide con las observaciones actuales: las condiciones más húmedas en el Centro-Sur de Brasil ya están ralentizando las operaciones de campo, mientras persiste la preocupación de que unas lluvias monzónicas irregulares puedan limitar los rendimientos de la caña en India y en productores asiáticos cercanos. En este contexto, cualquier recuperación de los futuros probablemente será muy sensible a las actualizaciones de las previsiones estacionales y a los informes de cosecha en campo durante las próximas semanas.
Perspectiva de 4–6 semanas y visión operativa
- Sesgo: Tras la última caída diaria del 2–3% en toda la curva, es probable que el azúcar n.º 11 entre en una fase de consolidación, con apoyo procedente de la demanda física y la incertidumbre meteorológica.
- Productores (coberturistas): Considerar la incorporación gradual de coberturas adicionales ante la fortaleza de los precios en marzo-julio de 2027, pero evitar cubrir en exceso mientras sigan sin resolverse los riesgos de oferta relacionados con El Niño en Asia y Brasil.
- Consumidores (importadores/refinadores): Utilizar la debilidad actual de los contratos a plazo (2028–2029) para asegurar una cobertura parcial; mantener cierta exposición abierta en los meses cercanos para beneficiarse de posibles nuevas caídas si la molienda brasileña se normaliza.
- Operadores: Vigilar el diferencial entre marzo de 2027 y octubre de 2027; un mayor aplanamiento con una molienda sólida o una flexibilización de las políticas favorecería estrategias de diferencial bajista, mientras que nuevos shocks meteorológicos o normativos podrían volver a empinar la curva.
Perspectiva direccional de 3 días
- Azúcar ICE n.º 11 (todos los contratos cotizados): Mayor volatilidad en torno a los niveles actuales, con un ligero sesgo bajista mientras los mercados asimilan la última liquidación y vigilan las ventanas meteorológicas de Brasil.
- Azúcar brasileño refinado FOB São Paulo: No se indica un cambio inmediato de precio en EUR, pero la reciente tendencia firme sugiere que es más probable que las ofertas se mantengan estables a que se debiliten a muy corto plazo.