El azúcar n.º 11 se mantiene por encima de 20 c/lb ante el clima de Brasil y las políticas de India que endurecen las perspectivas
Informe conciso del mercado de la caña de azúcar: azúcar ICE n.º 11 por encima de 20 c/lb, precios FOB brasileños firmes, prohibición de exportaciones de India e importaciones mediante contingente arancelario, y perspectivas de negociación a corto plazo.
Precios
La curva del azúcar ICE n.º 11 del 7 de octubre de 2026 muestra un tramo próximo firme y un backwardation claro. El contrato de marzo de 2027 se liquidó en 20.83 centavos de dólar por libra, mayo de 2027 en 19.97, julio de 2027 en 19.42 y octubre de 2027 en 19.24, antes de moderarse aún más a lo largo de la curva hacia 17–18 c/lb para las entregas de 2028–2029. Esta estructura confirma unos fundamentos ajustados a corto plazo y expectativas de alivio parcial de la oferta más adelante.
En el mercado físico, el azúcar refinado (ICUMSA 45) FOB São Paulo cotiza a 0.53 EUR/kg al 28 de octubre de 2024, frente a 0.52 EUR/kg el 18 de octubre y 0.51 EUR/kg el 9 de octubre, subrayando una tendencia firme en los valores de exportación brasileños, coherente con el actual repunte liderado por los futuros.
| Contrato | Liquidación (centavos de dólar/lb) | Variación diaria | Comentario |
|---|---|---|---|
| Mar 2027 | 20.83 | +0.01 (+0.05%) | Contrato próximo, oferta inmediata ajustada |
| May 2027 | 19.97 | −0.02 (−0.10%) | Leve consolidación tras el repunte |
| Jul 2027 | 19.42 | −0.02 (−0.10%) | Backwardation frente a marzo de 2027 |
| Oct 2027 | 19.24 | −0.01 (−0.05%) | La curva permanece invertida |
| Mar 2028 | 19.46 | +0.01 (+0.05%) | Todavía elevado frente a las normas históricas |
| Jul 2028 | 17.91 | +0.08 (+0.45%) | Los contratos diferidos se afirman, pero cotizan con descuento |
| Mar 2029 | 18.08 | +0.13 (+0.72%) | El extremo final de la curva se recupera desde los mínimos |
Oferta y demanda
Brasil sigue siendo el principal proveedor flexible, pero el clima reciente y previsto en las zonas cañeras del Centro-Sur apunta a temperaturas superiores a lo normal y a episodios de lluvias irregulares en octubre, lo que plantea dudas sobre la acumulación de sacarosa y la calidad de la caña más adelante durante la molienda. Aunque no se ha confirmado ninguna pérdida importante de la cosecha, el mercado está incorporando primas de riesgo meteorológico más elevadas para los envíos de finales de 2026 y 2027.
India ha pasado de ser un exportador limitado a convertirse de facto en importador. La prohibición de Nueva Delhi sobre las exportaciones de azúcar hasta al menos el 30 de septiembre de 2026, combinada con un contingente arancelario libre de impuestos para importar hasta 1 millón de toneladas de azúcar crudo hasta el 31 de octubre de 2026, busca enfriar los precios internos y asegurar el suministro para la temporada festiva, pero también elimina un origen clave de la matriz mundial de exportaciones e impulsa la demanda de azúcar crudo brasileño y tailandés.
Por el lado de la demanda, los importadores de Oriente Medio, el norte de África y algunas zonas de Asia están regresando al mercado para asegurar cobertura para el cuarto trimestre de 2026 y comienzos de 2027, alentados por unos precios planos todavía manejables, pero atentos a nuevas subidas provocadas por el clima o las políticas. Este interés de reposición se concentra en las posiciones próximas, reforzando la inversión entre los contratos inmediatos y diferidos del azúcar ICE n.º 11.
Fundamentos y políticas
Los fundamentos mundiales dependen actualmente de tres ejes: el rendimiento de la molienda brasileña, la trayectoria política de India y la interacción de los programas de etanol con la asignación de caña. Aunque los ingenios del Centro-Sur de Brasil tienen incentivos para maximizar la producción de azúcar con los niveles de precios actuales, cualquier interrupción de las plantas provocada por el clima o cuello de botella logístico tendría un impacto desproporcionado en un mercado ya privado de las exportaciones indias.
La prohibición india de las exportaciones de azúcar hasta septiembre de 2026, parcialmente compensada por la ventana de importación libre de aranceles, subraya la prioridad interna de estabilizar los precios de los alimentos frente a los ingresos por exportación. Al mismo tiempo, los límites a las existencias de los operadores y unos controles de inventario más estrictos durante el periodo festivo de 2026 buscan evitar el acaparamiento y las subidas especulativas, lo que podría moderar la volatilidad interna, pero dejaría menos margen de seguridad para los mercados mundiales.
La participación especulativa ha aumentado en los contratos próximos de ICE, ya que los fondos reaccionan ante estos fundamentos más ajustados y las noticias meteorológicas, amplificando las oscilaciones de precios a corto plazo, pero reforzando en general la tendencia alcista. La reciente evolución de los precios, con marzo de 2027 por encima de 20 c/lb y el backwardation extendiéndose hasta 2028, confirma que el mercado asigna una probabilidad significativa a nuevas decepciones de la oferta en los próximos ciclos de molienda.
Perspectivas meteorológicas (regiones clave)
- Brasil (Centro-Sur): Las previsiones para octubre apuntan a condiciones más cálidas de lo normal y lluvias desiguales, lo que podría estresar la caña de la cosecha tardía y afectar al contenido de ATR si persiste la sequedad, aunque también favorecería a corto plazo las operaciones de campo y el ritmo de molienda.
- India: El monzón de 2026 terminó con déficits de lluvias en algunos estados cañeros clave, aumentando la incertidumbre sobre los rendimientos de caña de 2026/27. Las políticas gubernamentales de importación preventiva y exportación restrictiva reflejan la preocupación por un balance interno más ajustado hasta 2027.
Perspectivas del mercado y de negociación a 3–6 meses
Dado el marcado backwardation y el contexto político actual, el complejo de la caña de azúcar tiende a mantenerse ajustado al menos hasta el primer trimestre de 2027. Los riesgos alcistas dominan a corto plazo, vinculados al rendimiento de la caña brasileña al final de la temporada, la evolución de los precios internos de India y cualquier intensificación del estrés meteorológico en las principales regiones cañeras y remolacheras. El riesgo bajista procedería principalmente de pruebas claras de una producción brasileña superior a lo esperado o de una normalización más rápida de las existencias indias.
- Productores (Brasil/Tailandia): Considerar la incorporación gradual de coberturas sobre una parte de la producción de 2027 utilizando los futuros actualmente en backwardation para asegurar márgenes, pero mantener parte del volumen sin cubrir en caso de nuevos repuntes provocados por el clima.
- Importadores/refinadores: Priorizar la cobertura a corto plazo para el cuarto trimestre de 2026 y el primer trimestre de 2027, aprovechando descensos hacia la zona de la parte alta de los 10 y baja de los 20 c/lb para ampliar la cobertura, aunque con cautela ante compromisos excesivos a largo plazo, donde la curva ya descuenta cierta normalización.
- Operadores/fondos: La estructura favorece las estrategias de diferenciales de calendario (largos en posiciones próximas/cortos en diferidas) mientras persista el backwardation, pero el riesgo de volatilidad es elevado; son esenciales unos límites de riesgo estrictos y prestar atención a las noticias de Brasil e India.
Perspectiva direccional a 3 días (futuros y principales referencias físicas)
- ICE Sugar No.11 (meses próximos): Sesgo ligeramente alcista o lateral durante las próximas tres sesiones, con probabilidad de que las caídas encuentren compras de consumidores y fondos mientras persista la incertidumbre meteorológica en Brasil y las importaciones indias avancen lentamente.
- Contratos ICE diferidos (2028–2029): Probablemente quedarán rezagados frente a los movimientos de los meses próximos, manteniendo la inversión, aunque podrían recuperar terreno si surgen nuevas pruebas de una escasez estructural.
- Azúcar refinado FOB Brasil (São Paulo): Dado el reciente repunte hasta 0.53 EUR/kg y el respaldo de los futuros, la dirección a corto plazo es estable a firme, especialmente para las ventanas de carga próximas, donde la disponibilidad de contenedores y fletes es limitada.