Los futuros del azúcar ceden desde máximos de 19 meses, pero el panorama alcista se mantiene

El azúcar crudo ha retrocedido desde un nuevo máximo de 19 meses al activarse la toma de ganancias a corto plazo, pero los fundamentos centrales siguen siendo favorables, ya que el clima en Brasil estrecha las perspectivas de oferta. Tras un fuerte repunte hasta un nuevo máximo de varios meses, los futuros del azúcar crudo en ICE han registrado la primera ronda de ventas mientras las compras de fondos especulativos hacen una pausa. Los precios tocaron brevemente 21.24 centavos de dólar por libra antes de retroceder hacia 20.5–21.0 centavos de dólar por libra, pero esto parece más una pausa técnica que un cambio estructural de tendencia. Las fuertes lluvias en el Centro-Sur de Brasil están retrasando la cosecha de caña y ahora se espera que mantengan la producción por debajo de los 39 millones de toneladas previstos anteriormente, reforzando las preocupaciones sobre la disponibilidad mundial de cara a 2026/27. La demanda del mercado físico se ha suavizado ante los precios elevados, pero los riesgos subyacentes de oferta y los patrones climáticos vinculados a El Niño siguen respaldando un tono alcista a medio plazo.

Precios

Los futuros del azúcar crudo en ICE subieron recientemente hasta un máximo de 19 meses de 21.24 centavos de dólar por libra antes de retroceder aproximadamente un 1.3% hasta alrededor de 20.54 centavos de dólar por libra el 8 de octubre, cuando apareció la toma de ganancias inicial tras el fuerte repunte. Durante la última semana, el Sugar No.11 del primer vencimiento aún ha registrado una fuerte ganancia, al subir desde menos de 19.0 hasta más de 20.5 centavos de dólar por libra, lo que subraya la rapidez con la que se ha acumulado la posición larga especulativa.

En el mercado físico, el azúcar refinado brasileño ICUMSA 45, FOB São Paulo, ha seguido el repunte de los futuros con una firme tendencia alcista. La última cotización se sitúa en 0.53 EUR/kg FOB São Paulo, frente a 0.51–0.52 EUR/kg durante octubre, lo que indica una mejora del poder de fijación de precios de los productores en el origen de exportación.

Oferta & Demanda

El principal factor detrás del reciente repunte de los precios es el deterioro de las perspectivas de oferta del Centro-Sur de Brasil, que representa la mayor parte de la disponibilidad mundial para la exportación. Según la Organización Internacional del Azúcar, las lluvias persistentes están retrasando el avance de la cosecha de caña y probablemente limitarán la producción de azúcar del Centro-Sur por debajo del objetivo anterior de 39 millones de toneladas para la temporada actual. Esto supone una revisión significativa a la baja respecto a las expectativas de hace apenas seis semanas y reduce el excedente exportable disponible para el mercado mundial.

Al mismo tiempo, se espera que el patrón climático de El Niño reduzca la producción de azúcar en algunas zonas de Asia, aumentando la preocupación de que varias regiones productoras puedan rendir por debajo de lo previsto esta temporada. Los operadores también señalan que el fuerte repunte ha debilitado temporalmente la demanda del mercado físico, ya que los compradores dudan ante los niveles de precios más altos. Sin embargo, con el ritmo logístico de Brasil limitado por los campos húmedos y los riesgos de congestión portuaria, las refinerías en destino siguen expuestas si más adelante en la temporada surgen nuevas perturbaciones meteorológicas o políticas.

Clima y Perspectivas de Producción

Las últimas semanas han traído lluvias superiores a lo normal al cinturón cañero del Centro-Sur de Brasil, interrumpiendo las operaciones en los campos y reduciendo los días de molienda justo cuando los ingenios se encontraban en una fase crucial de la cosecha. Este patrón coincide con el exceso de lluvias vinculado a El Niño señalado por observadores del mercado, reforzando el temor de que el tonelaje total y el azúcar recuperable por tonelada no alcancen las proyecciones optimistas anteriores.

Para los próximos días, los pronósticos apuntan a la continuidad de episodios de lluvias dispersas en lugar de un cambio rápido hacia un patrón plenamente seco, lo que sugiere que la recuperación del ritmo de cosecha podría ser gradual y no inmediata. Esto aumenta la probabilidad de que una parte de la caña quede sin cortar o sea desviada, limitando aún más la producción de azúcar y respaldando el tono fundamental favorable.

Fundamentos y Estructura del Mercado

El repunte por encima de 20 centavos de dólar por libra se ha visto impulsado en parte por la ampliación de posiciones largas por parte de los fondos, en un contexto de endurecimiento del balance mundial. Los datos de interés abierto y el comportamiento de los precios indican que el reciente retroceso se debe principalmente a la toma de ganancias y a una pausa en las nuevas compras especulativas, más que a una venta agresiva en corto. Es importante destacar que la narrativa central de una oferta brasileña limitada y de riesgos meteorológicos en otras regiones no ha cambiado, lo que respalda la opinión de que el potencial bajista probablemente será limitado mientras persistan estos factores.

En el lado físico, la firmeza de los precios del azúcar refinado FOB Brasil confirma que las ganancias de los futuros se están transmitiendo parcialmente a lo largo de la cadena de suministro. Con el azúcar refinado ICUMSA 45 FOB São Paulo ahora en 0.53 EUR/kg, los productores están capturando mejores márgenes mientras los compradores en destino afrontan mayores costes de reposición. La combinación de una menor disponibilidad en el origen, mayores costes de transporte y financiación, y precios elevados de los futuros sugiere que la cobertura de los usuarios finales podría seguir siendo prudente y de corto plazo, aumentando la sensibilidad del mercado ante cualquier nueva interrupción de la oferta.

Perspectivas de Trading

• Sesgo: El tono del mercado sigue siendo moderadamente alcista pese a la corrección actual, ya que los riesgos de producción derivados del clima en Brasil y las preocupaciones por El Niño en Asia respaldan los precios por encima de la zona de 20 centavos de dólar por libra.
• Productores: Los exportadores brasileños y de otros países podrían aprovechar los repuntes hacia los máximos recientes o por encima de ellos para ampliar las ventas a plazo, dados los sólidos niveles de 0.53 EUR/kg FOB São Paulo y la persistente incertidumbre climática.
• Compradores industriales/refinerías: Considerar escalonar la cobertura durante los retrocesos en lugar de perseguir los repuntes, centrándose en ventanas de adquisición flexibles por si nuevos retrasos en la cosecha o cambios de política vuelven a restringir la oferta cercana.
• Participantes especulativos: Tras la primera ola de toma de ganancias, la relación riesgo-recompensa favorece mantener un sesgo largo prudente con stops ajustados a la baja, mientras el clima brasileño siga siendo disruptivo y las expectativas de producción de la ISO permanezcan por debajo de los objetivos anteriores.

Perspectiva Direccional a 3 Días