El mercado del azúcar se debilita mientras la curva de futuros retrocede y los físicos se mantienen firmes
Actualización concisa del mercado de la caña de azúcar: los futuros del ICE n.º 11 ceden, la curva a plazo entra en contango, los precios refinados FOB de Brasil se mantienen firmes y los riesgos climáticos y de oferta centran la atención.
Precios
El contrato de marzo-27 del ICE n.º 11 cerró en 19.06 USc/lb el 2 de noviembre de 2026, 0.30 USc/lb menos (-1.57%) que en la sesión anterior. Los contratos de mayo-27 y julio-27 también se debilitaron hasta 18.55 y 18.19 USc/lb, respectivamente, reflejando ventas generalizadas a lo largo de la curva cercana. Más adelante, marzo-28 se estableció en 18.45 USc/lb (-0.87%), mientras que los contratos desde mediados de 2028 en adelante registraron movimientos marginales, con octubre-28 ligeramente al alza respecto al día anterior.
Esta estructura mantiene la curva en un contango moderado desde marzo-27 (19.06) hasta los niveles de mediados de 2028, alrededor de 16.7–16.8 USc/lb, y principios de 2029, cerca de 17.0 USc/lb. La forma de la curva sugiere expectativas de una mejora de la oferta y de existencias más holgadas durante las próximas 2–3 temporadas, aunque persista la tensión a corto plazo.
Oferta y demanda
La reciente debilidad de los futuros apunta a una confianza creciente en la producción a medio plazo en las principales regiones cañeras, especialmente Brasil, donde las grandes cosechas del Centro-Sur y los elevados volúmenes de molienda siguen sustentando la disponibilidad para la exportación. Al mismo tiempo, la demanda mundial de azúcar crudo y refinado continúa siendo sólida, respaldada por el consumo de alimentos y bebidas y por la limitada sustitución del azúcar, pese a los elevados precios de los últimos años.
A corto plazo, el mercado sigue siendo sensible al clima y a la logística. Cualquier interrupción en la molienda brasileña o en las cargas portuarias, así como una renovada preocupación por la producción asiática, podría volver a tensionar rápidamente los diferenciales cercanos. Por tanto, la curva en contango oculta un equilibrio todavía frágil en los vencimientos próximos, con existencias de reserva relativamente bajas en varias regiones importadoras.
Fundamentos y precios físicos
El azúcar refinado físico ex-Brasil se mantiene firme. La última cotización del azúcar refinado brasileño ICUMSA 45 FOB São Paulo se sitúa en 0.53 EUR/kg (actualización del 28 de octubre de 2024), frente a 0.52 EUR/kg el 18 de octubre y 0.51 EUR/kg el 9 de octubre. Este aumento constante de los precios contrasta con el reciente descenso diario de los futuros del ICE, destacando la persistente escasez de oferta física de azúcar refinado y el buen interés comprador.
Los elevados volúmenes negociados en el contrato de marzo-27 (más de 72,000 lotes) ponen de relieve una intensa cobertura y reposicionamiento especulativo en la parte delantera de la curva. Mientras tanto, la menor actividad en los vencimientos más lejanos sugiere que productores y consumidores aún dudan en fijar precios distantes, aunque la curva indique fundamentos más holgados en 2028–2029.
| Contrato | Liquidación (USc/lb) | Variación diaria (USc/lb) | Variación diaria (%) | Volumen (lotes) |
|---|---|---|---|---|
| Mar-27 | 19.06 | -0.30 | -1.57% | 72,615 |
| May-27 | 18.55 | -0.30 | -1.62% | 31,943 |
| Jul-27 | 18.19 | -0.28 | -1.54% | 20,062 |
| Oct-27 | 18.16 | -0.21 | -1.16% | 14,520 |
| Mar-28 | 18.45 | -0.16 | -0.87% | 7,779 |
| May-28 | 17.36 | -0.09 | -0.52% | 2,118 |
| Jul-28 | 16.79 | -0.02 | -0.12% | 822 |
| Oct-28 | 16.68 | +0.01 | +0.06% | 398 |
| Mar-29 | 17.01 | +0.03 | +0.18% | 129 |
| May-29 | 16.56 | +0.05 | +0.30% | 157 |
| Jul-29 | 16.31 | +0.06 | +0.37% | 77 |
Perspectivas a corto plazo e ideas de negociación
Con la parte delantera de la curva corrigiendo mientras los precios físicos refinados en Brasil suben, el mercado parece encontrarse en una fase de consolidación más que ante un deterioro estructural. El clima y el desempeño exportador de Brasil y de los principales orígenes asiáticos seguirán siendo los principales catalizadores del próximo movimiento de los precios.
- Productores: Consideren aumentar gradualmente las coberturas de la producción de 2027–2028 durante las subidas de precios, utilizando el contango para asegurar los márgenes a plazo y evitando al mismo tiempo ventas agresivas en los niveles bajos actuales de los vencimientos lejanos.
- Compradores: Aprovechen la caída actual de los contratos cercanos del ICE para ampliar moderadamente la cobertura, especialmente para el T2–T3 de 2027, manteniendo flexibilidad en caso de nuevas caídas.
- Operadores: Observen los diferenciales entre los contratos de marzo-27 y mediados de 2028 en busca de oportunidades, ya que cualquier nuevo temor relacionado con la oferta podría volver a aplanar rápidamente la curva.
Durante las próximas tres sesiones de negociación, es probable que el azúcar ICE n.º 11 se mantenga dentro de un rango, con un sesgo ligeramente bajista en los contratos cercanos, mientras que las posiciones lejanas deberían mantenerse relativamente estables debido a los bajos volúmenes y a que las expectativas de una mejora futura de la oferta ya están descontadas.